核心观点与关键数据
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业绩回顾：2025年上半年公司扣非净利润同比增长37.0%，环比提速，主要得益于轨道交通业务和新兴装备业务的增长。收入同比增长17.9%至122.1亿元，归母净利润同比增长12.9%至16.7亿元。分业务看，轨道交通业务收入同比增长12.6%至69.1亿元，新兴装备业务收入同比增长25.9%至52.4亿元，其中基础器件收入同比增长29.1%至24.2亿元，新能源发电收入同比增长42.9%至10.5亿元，新能源汽车电驱收入同比增长1.3%至10.0亿元。公司综合毛利率同比提升4.4个百分点至32.0%。每股派息0.44元人民币（含税），派息比率35.75%。
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行业电气制造股价与目标价：行业电气制造股价为39.08港元，目标价51.3港元，预期涨幅31%。国铁客运量屡创新高，带动2025年动车组招标超预期，以旧换新政策推动老旧内燃机车退出市场，为机车业务带来持续增量需求。2025年上半年维保业务占轨交收入比例约23%，未来国铁和城轨的维保需求有望释放。公司在轨交领域持续拓展新领域，通信信号、其他轨道交通装备收入持续增长，有望形成新的增长极。
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半导体业务：新工厂产能持续爬坡，基础器件收入同比增长29.1%至24.2亿元。宜兴8英寸IGBT产线已于2025年6月底达成3万片/月设计产能，株洲8英寸碳化硅产线正推进设备搬入工作，预计2025年底实现产线拉通。新能源发电事业部已实现小幅盈利，汽车电驱合作主流车企，站稳第一梯队，2025年H2开始产能释放。
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估值与评级：维持买入评级，目标价51.3港元。预计公司2025-2027年收入分别为274亿、303亿、330亿元，增速为10.1%、10.4%、9.0%；净利润分别为42.7亿、47.7亿、52.9亿元，增速为15.4%、11.7%、10.8%。给予公司2025年15倍的PE估值，较现价有31%的上升空间。
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主要股东：中车株洲电力机车研究所持股44.21%。
研究结论
公司轨交业务持续向好，维保占比提升，看好未来国铁和城轨的维保需求释放。半导体业务进入产能爬坡期，新能源发电和汽车电驱趋势向好。维持买入评级，目标价51.3港元。
