2023年新增产品900余款，一季度收入同比增长42%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年04月28日买入圣邦股份（300661.SZ）2023年新增产品900余款，一季度收入同比增长42%核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价71.83元总市值/流通市值33781/32378百万元52周最高价/最低价127.50/58.42元近3个月日均成交额210.08百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《圣邦股份（300661.SZ）-四季度归母净利润环比改善》——2024-02-01《圣邦股份（300661.SZ）-泛模拟平台成型，厚积薄发开启新一轮成长》——2024-01-07《圣邦股份（300661.SZ）-三季度收入环比增长15%，车规级产品进展顺利》——2023-10-27《圣邦股份（300661.SZ）-二季度收入环比增长24%，新增300余款产品》——2023-08-31《圣邦股份（300661.SZ）-2022年收入同比增长42%，一季度业绩承压》——2023-04-23一季度收入同比增长42%，毛利率环比提高。公司2023年收入26.16亿元（YoY-17.94%），归母净利润2.81亿元（YoY-67.86%），扣非归母净利润2.12亿元（YoY-74.99%），毛利率由于市场竞争和产品结构变化下降9.4pct至49.60%；其中电源管理产品收入17.46亿元（YoY-12.31%），占比67%，毛利率下降9.3pct至46.10%；信号链产品收入8.70亿元（YoY-27.07%），占比33%，毛利率下降8.3pct至56.64%。1Q24实现收入7.29亿元（YoY+42%，QoQ-1%），归母净利润0.54亿元（YoY+80%，QoQ-61%），毛利率52.49%（YoY-0.2pct，QoQ+5.3pct）。加大研发投入，2023年新增产品900余款。2023年公司研发费用同比增长18%至7.37亿元，研发费率提高8.6pct至28.18%；截至2023年底，研发人员1029人，占公司员工总数的72.72%，相比2022年底增加133人，其中具有集成电路十年及以上工作经验的人员337人，占比33%。2023年公司新增产品900余款，包括高精度电压基准、高精度电流检测放大器、具有负输入电压能力的高速低边栅极驱动器、双向电荷泵、高效同步DC/DC升压芯片、8通道14位1MSPS低功耗ADC、车规级16通道12位1MSPS串口ADC、高速低边驱动芯片、8A高效同步降压芯片、23V/6A双向高限流精度电子保险丝、120V高速半桥驱动芯片、车规级同步降压转换器等，覆盖到各个产品品类。拥有32大类5200余款可供销售产品，覆盖几千家客户。研发人员的增加、经验的积累和技术实力的提升，使得公司产品种类和数量不断增加，目前公司拥有32大类5200余款可供销售产品。公司产品服务于广泛市场、广泛客户，覆盖了百余个细分市场领域、几千家客户，在拓展既有市场领域的同时，也积极布局物联网、新能源、人工智能、通讯等应用领域。未来产品和客户两个维度有望互相强化，为公司成长提供保障。投资建议：模拟芯片平台企业，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026年归母净利润为4.78/7.72/10.57亿元（2024-2025年前值为4.75/7.60亿元），对应2024年4月26日股价的PE分别为71/44/32x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“买入”评级。风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,1882,6163,2263,9154,711(+/-%)42.4%-17.9%23.3%21.4%20.3%归母净利润(百万元)8742814787721057(+/-%)24.9%-67.9%70.4%61.5%36.8%每股收益（元）2.440.601.021.642.25EBITMargin31.1%9.8%13.7%19.6%22.3%净资产收益率（ROE）25.2%7.3%11.3%15.8%18.3%市盈率（PE）29.4120.170.643.732.0EV/EBITDA25.6103.869.441.230.4市净率（PB）7.428.767.956.905.85资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司2023年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物16521325164421362871营业收入31882616322639154711应收款项118177218265318营业成本13071318161619432330存货净额702901864878926营业税金及附加1913162024其他流动资产603845863883906销售费用169199236243283流动资产合计30753248358941605021管理费用7691102111129固定资产303422590750882研发费用626737813830895无形资产及其他4246444341财务费用(42)(32)(36)(46)(62)其他长期资产517567567567567投资收益3310202020长期股权投资406423443463483资产减值及公允价值变动(175)(110)(95)(88)(93)资产总计43434707523459846994其他3049484848短期借款及交易性金融负债2118191919营业利润9212394537941087应付款项287264328392469营业外净收支(0)151500其他流动负债387337417487580利润总额9212544687941087流动负债合计6956197638981067所得税费用63(16)95676长期借款及应付债券00000少数股东损益(15)(11)(20)(34)(46)其他长期负债198244244244244归属于母公司净利润8742814787721057长期负债合计198244244244244现金流量表（百万元）202220232024E2025E2026E负债合计893863100811431312净利润8582704587391011少数股东权益(16)(7)(23)(51)(90)资产减值准备175110958893股东权益34663851425048935772折旧摊销50765881103负债和股东权益总计43434707523459846994公允价值变动损失02000财务费用(22)2(36)(46)(62)关键财务与估值指标202220232024E2025E2026E营运资本变动(203)(334)1225444每股收益2.440.601.021.642.25其他8945(59)(41)(31)每股红利0.300.100.170.280.38经营活动现金流9481716398741158每股净资产9.688.209.0410.4012.27资本开支(260)(233)(225)(239)(232)ROIC43%11%16%25%33%其它投资现金流(266)(317)(20)(20)(20)ROE25%7%11%16%18%投资活动现金流(526)(550)(245)(259)(252)毛利率59%50%50%50%51%权益性融资152180100EBITMargin31%10%14%20%22%负债净变化00000EBITDAMargin33%13%16%22%24%支付股利、利息(119)(108)(77)(124)(169)收入增长42%-18%23%21%20%其它融资现金流(20)(33)10(1)净利润增长率25%-68%70%61%37%融资活动现金流1439(75)(123)(170)资产负债率20%18%19%18%17%现金净变动478(335)319492735息率0.3%0.1%0.2%0.4%0.5%货币资金的期初余额11611638130316222113P/E29.4120.170.643.732.0货币资金的期末余额16381303162221132849P/B7.48.87.96.95.9企业自由现金流510(218)390610891EV/EBITDA25.6103.869.441.230.4权益自由现金流490(251)426654948资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数20%以上增持股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间卖出股价表现弱于市场代表性指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间低配行业指数表现弱