营收盈利大幅提升，表现亮眼

事项： 石头科技发布2023年半年报。公司23H1实现营收33.74亿元，同比+15.41%； 实现归母净利润7.39亿元，同比+19.93%；实现扣非归母净利润6.6亿元，同比+12.3%。单季度来看，23Q2单季营收22.14亿元，同比+41.57%；归母净利润5.35亿元，同比+95.53%；扣非归母净利4.97亿元，同比+73.52%。 评论： 海外修复+内销份额持续扩大，公司营收大幅提升。公司23H1实现营收33.74亿元，单季度来看，23Q2单季营收22.14亿元，同比+41.57%，表现亮眼。内销方面，根据奥维云网数据，Q2期间石头扫地机线上增速达21%，市占份额达到31%，相较去年同期提升5pct，主要系公司持续丰富产品矩阵，P10系列定位具备较高性价比迅速放量。外销方面，Q2期间外销占比约60%，整体海外增速超过40%，整体海外区域中欧洲占比约50%，亚太地区约30%，美国约20%，随着Q2期间海外扫地机行业景气度恢复，尤其是公司销售占比较大的欧洲区域修复明显，拉动整体营收提升。我们认为，随着海运堵港问题过去、地缘政治问题逐步缓和，公司海外营收有望持续修复提升。 公司盈利能力修复提升。公司23H1实现归母净利润7.39亿元，23Q2实现归母净利润5.35亿元，同比+95.53%；扣非归母净利4.97亿元，同比+73.52%。 公司Q2毛利率为51.71%，同比提升2.88pct，主要得益于公司强大的研发能力，在推出3000元价格带的性价比产品后毛利率依然能够维持在50%以上，其次， 在费用率方面 ， 公司Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为19.4%/2.66%/6.99%/-2.86%，同比分别-1.04/+0.58/-0.01/-0.4pct，费用投放节奏良好，此外海外地区经销渠道恢复，费用投入较小的渠道占比提升起到正向贡献。综合影响下，公司Q2净利率为24.18%，较去年同期提升6.68pct。 公司注重研发创新积极开拓渠道，新品有望持续扩大份额。公司持续加大研发投入，夯实自身科技壁垒，报告期内公司研发投入为2.87亿元，同比+26.65%。 同时，公司于近日推出扫地机新品P10Pro，首次推出动态机械臂更加精准贴边清扫叠加热水复洗功能且新品定价3999元，从配置来看在行业内具备较高竞争优势，我们认为公司有望凭借新品在内销市场份额持续提升。渠道方面，公司线上积极布局新媒体渠道，根据奥维云网数据报告期内公司抖音份额达到15.6%，同时公司积极布局线下渠道，在部分核心城市商圈开设线下体验店，提升用户感知及体验。 投资建议：考虑公司外销迅速修复，内销份额持续提升。我们调整23/24/25年EPS预测分别为13.2/15.65/17.87元（前值12.93/15.44/18.44元），对应PE分别为20/17/15倍。采用DCF估值法，调整目标价至330元，对应2023年25倍PE，维持“强推”评级。 风险提示：行业竞争加剧、终端需求不振、原材料价格上涨。 主要财务指标