业绩稳中向好，风光转型加速

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投资要点

业绩概览

• 营收与净利润：2023年半年报显示，公司实现营收884亿元，同比下降3.1%，归母净利润30亿元，同比增长30%。
• 板块表现：火电板块实现净利润13.2亿元，水电板块4.9亿元，风光板块14.4亿元。

盈利水平与收入情况

• 收入变动：Q1/Q2收入分别453/430亿元，同比下降3.1%，主要因2022年9月转让的宁夏区域公司不再纳入合并范围及煤炭价格影响。
• 利润增长：Q2归母净利润20.2亿元，同比增长58.9%，得益于煤炭价格下降和火电业务盈利能力改善。

能源结构与发电量

• 发电量与电价：累计发电量2071亿千瓦时，上网电量1964亿千瓦时。风电与光伏发电量分别增加14.3%与196%，平均上网电价455.8元/兆瓦时，较上年同期增长2.85%。
• 水电影响：水电发电量下滑20.12%，主要受西南地区降水偏少影响。

新能源转型与项目储备

• 新增装机：新增风电21万千瓦，光伏152万千瓦，总装机173万千瓦。
• 资源获取与核准：获取1501万千瓦新能源资源，完成1175万千瓦项目核准或备案，其中风电201万千瓦，光伏975万千瓦。
• 在建项目：在建风电103万千瓦，光伏发电517万千瓦，风光控股装机1232万千瓦，分布于风资源、光资源富集区。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为75.9/92.6/102.7亿元，EPS分别为0.43/0.52/0.58元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 煤价上行风险：煤炭价格波动可能对盈利造成不利影响。
• 新能源发展与水电投产风险：新能源项目进展或不达预期，水电项目投产延迟可能影响整体业绩。