业绩符合预期，看好主业回升+文体旅转型升级

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司点评● [Table_IndustryName] 专用设备 [Table_ReportDate] 2023年05月04日 [Table_Title] 公司深度报告模板 业绩符合预期，看好主业回升+文体旅转型升级 [Table_StockCode] 大丰实业(603081) [Table_InvestRank] 推荐(维持) 核心观点： [Table_Summary] 事件： 公司发布2022年年报&2023年一季报，2022年公司实现营业收入28.4亿元/同比-4%，归母净利2.9亿元/同比-27%。2023年一季度，公司实现营收3.3亿元/同比-28%，归母净利0.21亿元/同比-70%。 ⚫ 22年业绩符合预期，数艺科技表现亮眼 公司2022年营收同比下滑，主要受疫情影响文体装备业务交付，但部分被快速增长的数艺科技业务所抵消。其中，文体装备2022年实现收入22亿元/同比-11%；数艺科技实现营收4亿元/同比+122%，数艺科技收入大幅增长主要因2022年公司成功完成中免集团海口免税城“AURA 天际秘林”主题中庭项目，此外数艺科技公司亦中标并落成多个景区型文旅融合项目。盈利能力方面，由于文体装备工程交付延后+新文旅项目投入增加，公司2022年净利率同比下滑3.2pct。 ⚫ 2Q23主业拐点将至，文体旅转型升级有望打开成长空间 公司1Q23收入、净利同比出现下降，主要因一季度春节+疫情影响开工率，部分项目延交付，预计2Q23开工率回升后损失的业绩有望回补。中长期看，公司主业同时受益于国内文旅消费复苏+政策支持，有望迎接景气回升。此外，公司亦已明确文体旅转型升级战略，未来将依托文体装备科技优势，切入附加值更高的下游文旅项目及场馆运营，实现从文体工程项目收入到服务性收入的转变。目前，公司已投运多个旅游演艺、剧院运营项目，并获得知名科幻IP《流浪地球》授权，未来增量看点颇多。 ⚫ 盈利预测与投资建议 预计2023-2025年归母净利4.8亿、5.7亿、7.2亿，对应PE各为13X、11X、9X，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情二次传播风险；文旅项目爬坡进展低于预期。 主要财务指标 [Table_MainFinance] 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2842.41 3660.00 4418.00 5252.48 收入增长率% -3.93 28.76 20.71 18.89 归母净利润（百万元） 286.84 476.67 571.96 722.99 利润增速% -26.61 66.18 19.99 26.41 毛利率% 29.92 32.09 31.78 31.68 摊薄EPS(元) 0.70 1.16 1.40 1.76 PE 21.43 12.90 10.75 8.50 PB 2.16 1.85 1.58 1.33 PS 2.16 1.68 1.39 1.17 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 [Table_Authors] 分析师 顾熹闽 ：021-2025 2670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 [Table_Market] 市场数据 2023-05-04 A股收盘价(元) 15.01 股票代码 603081 A股一年内最高价(元) 17.04 A股一年内最低价(元) 9.89 上证指数 3,350.46 市盈率 25.8 总股本（万股） 40,963 实际流通A股（万股） 40,396 流通A股市值(亿元) 61 00000.00 [Table_Chart] [Table_QuotePic] 相对沪深300表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [le_Research] 【银河社服】大丰实业深度报告：低估值文旅装备龙头，转型中的“小宋城” -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%22/5/522/7/1522/9/2422/12/423/2/1323/4/25大丰实业沪深300 公司点评/专用设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 3931.09 4847.35 6075.84 7229.02 营业收入 2842.41 3660.00 4418.00 5252.48 现金 787.21 797.65 1654.75 1527.97 营业成本 1991.86 2485.49 3013.93 3588.57 应收账款 1684.68 1825.65 2560.56 2853.70 营业税金及附加 16.64 18.30 22.09 26.26 其它应收款 54.85 75.40 92.79 105.54 营业费用 97.71 146.40 176.72 199.59 预付账款 32.41 57.91 66.20 73.60 管理费用 182.87 234.24 282.75 315.15 存货 234.16 703.64 222.75 922.77 财务费用 16.77 56.94 59.16 44.86 其他 1137.77 1387.10 1478.78 1745.44 资产减值损失 -12.81 0.00 0.00 0.00 非流动资产 3727.90 3829.27 3975.65 4114.39 公允价值变动收益 4.23 0.00 0.00 0.00 长期投资 7.64 7.98 8.42 9.12 投资净收益 9.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 270.53 253.41 247.71 233.32 营业利润 333.03 572.23 686.63 867.94 无形资产 140.07 136.26 132.40 128.18 营业外收入 1.60 0.00 0.00 0.00 其他 3309.65 3431.62 3587.12 3743.76 营业外支出 8.43 0.00 0.00 0.00 资产总计 7658.99 8676.61 10051.49 11343.41 利润总额 326.21 572.23 686.63 867.94 流动负债 2713.89 3245.73 4036.97 4591.15 所得税 48.64 85.84 102.99 130.19 短期借款 352.22 412.90 473.58 555.34 净利润 277.57 486.40 583.63 737.74 应付账款 1354.91 1461.50 2078.62 2255.19 少数股东损益 -9.28 9.73 11.67 14.75 其他 1006.75 1371.33 1484.77 1780.62 归属母公司净利润 286.84 476.67 571.96 722.99 非流动负债 2050.05 2050.05 2050.05 2050.05 EBITDA 412.31 679.29 803.70 972.72 长期借款 1434.51 1434.51 1434.51 1434.51 EPS（元） 0.70 1.16 1.40 1.76 其他 615.54 615.54 615.54 615.54 负债合计 4763.93 5295.78 6087.02 6641.20 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 42.51 52.23 63.91 78.66 营业收入 -3.93% 28.76% 20.71% 18.89% 归属母公司股东权益 2852.55 3328.60 3900.56 4623.55 营业利润 -27.56% 71.83% 19.99% 26.41% 负债和股东权益 7658.99 8676.61 10051.49 11343.41 归属母公司净利润 -26.61% 66.18% 19.99% 26.41% 毛利率 29.92% 32.09% 31.78% 31.68% 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 净利率 10.09% 13.02% 12.95% 13.76% 经营活动现金流 -610.30 174.55 1075.83 68.08 ROE 10.06% 14.32% 14.66% 15.64% 净利润 277.57 486.40 583.63 737.74 ROIC 5.51% 9.00% 9.63% 10.48% 折旧摊销 63.15 50.12 57.92 59.92 资产负债率 62.20% 61.04% 60.56% 58.55% 财务费用 15.19 72.68 75.11 77.96 净负债比率 164.55% 156.64% 153.54% 141.24% 投资损失 -9.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.45 1.49 1.51 1.57 营运资金变动 -1039.40 -434.65 359.17 -807.55 速动比率 1.05 0.94 1.16 1.06 其它 82.20 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.37 0.42 0.44 0.46 投资活动现金流 -59.96 -151.48 -204.30 -198.66 应收帐款周转率 1.69 2.00 1.73 1.84 资本支出 -168.77 -130.64 -192.45 -184.62 应付帐款周转率 2.10 2.50 2.13 2.33 长期投资 77.59 -20.85 -11.85 -14.05 每股收益 0.70 1.16 1.40 1.76 其他 31.22 0.00 0.00 0.00 每股经营现金 -1.49 0.43 2.63 0.17 筹资活动现金流 262.45 -12.62 -14.43 3.80 每股净资产 6.96 8.13 9.52 11.29 短期借款 123.92 60.68 60.68 81.76 P/E 21.43 12.90 10.75 8.50 长期借款 188.50 0.00 0.00 0.00 P/B 2.16 1.85 1.58 1.33 其他 -49.96 -73.30 -75.11 -77.96 EV/EBITDA 16.54 11.65 8.85 7.53 现金净增加额 -407.57 10.44 857.09 -126.78 P/S 2.16 1.68 1.39 1.17 28.67% -11.94% 80.27% 30.00% 数据来源：公司数据 中国银河证券研究院 [table_gz] 19.22 Beta 1.10 14.03