销售逆势增长，土储充足且优质

投资要点 事件：公司发布]2023年中报，2023H1实现营收270.3亿元，同比增152.8%； 实现归母净利润16.4亿元，同比增长27.3%。 预售房款支撑未来业绩，持续优化财务。2023H1公司实现营业收入270.3亿元，同比增152.8%；实现归母净利润16.4亿元，同比增长27.3%；期末未结算的预收房款为1602亿元，较年初增加23%。公司销售表现良好，预收房款的持续增厚，为未来业绩增长提供充分保障。期末有息负债425.6亿元，银行贷款占比76%，直接融资占比24%。扣除预收款后的资产负债率为55.7%，净负债率为21.5%，短期债务占比33.6%，现金短债比为2.1倍。平均融资成本为4.4%，较上年末下降0.2BP。截止期末共获银行授信额度1210亿元，较上年末增加2.2%，剩余可用805亿元。期末已获批尚未发行公司债额度22.5亿元，注册完成尚未发行的短期融资券额度10.3亿元、中票额度11.6亿元。 销售逆势增长，优质土储推动发展。2023H1销售额925.8亿元，同比增长35%，克而瑞排名第10位，较2022年提升3位，权益销售现金回笼478.7亿元。新增土地储备项目22个，其中杭州19个，建筑面积合计249万平，权益土地款180亿元。期末累计土地储备总建筑面积1448万平，土储中杭州占60%，浙江省内非杭州的城市包括宁波、金华、湖州、嘉兴、温州、台州等经济基础扎实的二三线城市占比22%，浙江省外占比18%。2023年销售目标占全国商品房销售额1%，确保全国排名前20名，争取15名；土地投资金额控制在300亿元，权益回款的50%以内。 其他业务稳步推进，养老业务取得新进展。租赁业务方面，期末司持有用于出租的写字楼、商业裙房、社区底商及公寓面积约36.7万平，实现租金收入1.63亿元，投资性房地产账面价值71.7亿元。康养服务品牌“滨江和家”推出的首个社区嵌入式高品质养护机构和家·御虹府长者之家已正式开业。 盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为44.9亿元、53.3亿元、61.5亿元，3年复合增速为18.0%，对应EPS分别为1.44、1.71、1.98元。考虑到公司销售表现稳健，土地储备项目丰富，维持“买入”评级。 风险提示：竣工交付低于预期、拿地和销售回款低于预期、地产调控等风险。 指标/年度