锰硅周报：短期存在向上反弹动力，警惕“平控”因素干扰

短期存在向上反弹动力，警惕“平控”因素干扰 锰硅周报2023/08/26 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 联系人陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161 从业资格号：F03098415 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 产业链示意图 周度要点小结 基差：天津6517锰硅现货市场报价6700元/吨，环比-60元/吨，期货主力（SM310）收盘报6824元/吨，环比+62元/吨，基差 26元/吨，环比-122元/吨，基差0.38%，处于历史统计值的低位水平。 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙597元/吨，环比+18元/吨；宁夏248元/吨，环比+57元/吨；广西-2元/ 吨，环比+102元/吨。本周宁夏及广西地区锰硅利润显著回升，内蒙地区仍拥有丰厚利润。 成本：锰硅测算成本区间位于6000-6700元/吨区间，测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6003元/吨，环比-1元/吨；宁夏在6352元/吨，环比-57元/吨；广西在6702元/吨，环比-52元/吨。 供给：钢联口径锰硅周产量23.63万吨，环比+0.47万吨，产量环比继续攀升，周产再创新高。 需求：螺纹钢周产量263.45万吨，环比-0.35万吨。日均铁水产量为245.57万吨，环比-0.05万吨，铁水产量本周继续维持再245万吨以上的高位水平。 库存：测算锰硅显性库存为28.79万吨，显性库存环比+0.91万吨，显性库存有所回升；8月份，锰硅钢厂库存平均可用天数 为17.81天，环比+1.08天。钢厂库存可用天数环比有所回升。（本周无库存数据更新） 基本面评估 锰硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 钢厂招标 数据 基差26元/吨，环比-122元/吨，基差0.38% 内蒙597元/吨，环比+18元/吨；宁夏248元/吨，环比+57元/吨；广西-2元/吨，环比+102元/吨 周产量23.63万吨，环比+0.47万吨 螺纹钢周产量263.45万吨，环比-0.35万吨。 日均铁水产量为245.57万吨，环比-0.05万吨 显性库存为28.79万吨，显性库存环比+0.91万吨；硅钢厂库存平均可用天数为17.81天， 环比+1.08天 河钢集团2023年8月锰硅招标量为23300吨，环比上月+3200吨，同比+3600吨；8月锰硅招标价为6900元/吨，环比上月+100元/吨； 多空评分 0 -1 -1 1 0 +1 简评 接近平水的低位水平 宁夏及广西地区利润环比显著回升，内蒙利润仍在高位 周产量再创新高 长材端需求维持低位，铁水需求继续维持高位 显现库存小幅回升，钢厂可用天数小幅回升 招标量价齐升 小结 锰硅供求劈叉的整体格局仍未改变：在高利润驱动下本周锰硅产量环比继续走高，再创周产新高；而需求端长材需求仍在低位，而铁水的持续高位是对于当下需求的支撑。粗钢平控无法证伪而又迟迟没有落地，是横在黑色系所有有材料头顶之上的“达摩克利斯之剑”，对此我们仍旧认为今年粗钢仍有平控，但具体节奏和时间难以确定，或有概率在国庆后需求见顶回落之际落实，对此我们只能暂且拭目以待。从短周期来看：1）淡季将过，市场在价格无法继续向下打压之际，存在对于旺季的期许（预期层面），讲故事的时间窗口仍在；2）高位铁水迟迟不降，与悲观预期下钢材主动去库之后的低库存之间的矛盾逐步积累（长材需求已在低位，旺季有向上恢复的期许）；3）9月份存在钢厂为长假的补库预期，但目前时间相对较早；4）供给端因矿难带来的安全检查扰动再起，煤价再度抬头。在诸多短期因素叠加之下，短期锰硅盘面价格或仍有向上反弹的动力。但考虑到中长周期：1）钢铁行业下行周期下，下游钢企利润空间十分有限，压制上游尤其合金处于熊市之中；2）锰硅自身供求高度劈叉，高供给、低需求的大格局。中长期的压制以及短期跃跃欲试的反弹相互作用于盘面，即表现为当前震荡的格局。从盘面角度出发，考虑短期的诸多因素，我们认为在无外界政策因素干扰情况下（如粗钢平控突然的落地），此处产生向上反弹的概率或偏大，向上幅度待定，但应空间有限。操作上，我们提示注意反弹的风险，但认为单边参与操作的性价比并不高。 2 期现市场 锰硅基差 图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨） 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 基差价格：天津72#硅铁：合格快价格：硅铁主力合约 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2022-02-25 2022-03-11 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-06 2022-05-20 2022-06-03 2022-06-17 2022-07-01 2022-07-15 2022-07-29 2022-08-12 2022-08-26 2022-09-09 2022-09-23 2022-10-07 2022-10-21 2022-11-04 2022-11-18 2022-12-02 2022-12-16 2022-12-30 2023-01-13 2023-01-27 2023-02-10 2023-02-24 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-07 2023-04-21 2023-05-05 2023-05-19 2023-06-02 2023-06-16 2023-06-30 2023-07-14 2023-07-28 2023-08-11 2023-08-25 -1000 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2023/08/25，天津6517锰硅现货市场报价6700元/吨，环比-60元/吨，期货主力（SM310）收盘报6824元/吨，环比+62元/吨，基差26元/吨，环比-122元/吨，基差0.38%，处于历史统计值的低位水平。 3 利润及成本 截至2023/08/25，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙597元/吨，环比+18元/吨；宁夏248元/吨，环比+57元/吨；广西-2元/吨，环比+102元/吨。本周宁 夏及广西地区锰硅利润显著回升，内蒙地区仍拥有丰厚利润。 生产利润 图3：锰硅测算利润_即期（元/吨） 950 750 550 350 150 (50) (250) (450) (650) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2022-02-11 2022-02-25 2022-03-11 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-06 2022-05-20 2022-06-03 2022-06-17 2022-07-01 2022-07-15 2022-07-29 内蒙 2022-08-12 2022-08-26 2022-09-09 2022-09-23 2022-10-07 2022-10-21 宁夏 2022-11-04 2022-11-18 2022-12-02 2022-12-16 2022-12-30 2023-01-13 广西 2023-01-27 2023-02-10 2023-02-24 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-07 2023-04-21 2023-05-05 2023-05-19 2023-06-02 2023-06-16 2023-06-30 2023-07-14 2023-07-28 2023-08-11 2023-08-25 图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨） 1250 750 250 (250) (750) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-06 内蒙：不含折旧 2022-05-20 2022-06-03 2022-06-17 2022-07-01 2022-07-15 2022-07-29 2022-08-12 2022-08-26 2022-09-09 2022-09-23 2022-10-07 宁夏：不含折旧 2022-10-21 2022-11-04 2022-11-18 2022-12-02 2022-12-16 2022-12-30 2023-01-13 2023-01-27 2023-02-10 2023-02-24 2023-03-10 2023-03-24 广西：不含折旧 2023-04-07 2023-04-21 2023-05-05 2023-05-19 2023-06-02 2023-06-16 2023-06-30 2023-07-14 2023-07-28 2023-08-11 2023-08-25 生产成本 图5：天津港锰矿价格（元/吨度）图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨） 南非Mn36.5澳洲Mn45加蓬Mn44.5 95 85 75 65 55 45 35 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2023/04 2023/08 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2023/04 2023/08 25200 资料来源：MYSTEEL、矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2023/08/25，南非碳酸矿报价31.2元/吨度，环比持平；澳洲Mn45块矿报价38.6/吨度，环比-0.1元/吨度；加蓬Mn44.5块矿报价38元/吨度，环比持平。市场等外级冶金焦报价1480元/吨，环比-100元/吨。 生产成本 图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨）图8：锰硅测算生产成本（元/吨） 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 内蒙宁夏广西贵州云南 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 2015/04 2015/08 2015/12 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2023/04 2023/08 5000 内蒙宁夏广西 2016/04 2016/08 2016