业绩符合预期，新院整合值得期待

事件：2023年8月29日，公司发布2023年中报，报告期内实现营业收入17.59亿元，同比增长15.3%；实现经调整净利润3.47亿元，同比增长15.3%。 剔除核酸一次性影响后业绩增长亮眼。2022年上半年由于疫情高发带来一定核酸检测收入，若剔除核酸检测一次性影响，2023H1公司收入/净利润/经调整净利润分别同比增长21.1%/67.5%/27.1%，仍然实现较为亮眼的增长。2023H1公司整体毛利率为32.4%，较去年同期小幅下降0.2pp；费用端来看，销售费用率0.94%（同比增加0.34pp），管理费用率同比增加1.08pp至10.21%，我们预计未来随着医院规模效应逐渐体现，费用率有望稳中有降。2023H1公司实现经调整净利率19.7%，与上年同期持平。 医院业务保持韧性，核心肿瘤业务保持较快增长。2023H1公司医院业务实现收入16. 82亿元，同比增长16.3%，毛利率31.2%、同比持平；其中门诊收入5.43亿元，同比增长5.8%；住院收入11.39亿元，同比增长22.1%；门诊收入增速略慢主要是受到去年同期核酸检测带来的业绩高基数影响。上半年公司核心肿瘤业务保持较快增长，肿瘤MDT收入7.98亿元，同比增长18.7%，占比提升1.3pp。公司持续强化肿瘤综合服务能力，手术量同比增长20.3%、专业技术人员同比增长25.7%达到5917人、主任及副主任医师上半年增加84人至773人。 外延持续推进，新院整合值得期待。上半年公司外延收购进展顺利，23年5月公司公告收购宜兴海吉亚89.2%的股权，并于6月起并表，6-7月宜兴海吉亚实现扭亏为盈、净利率达到14%；7月公司再度公告收购西安长安医院100%的股权，预计将于今年9/1 0月并表。除此之外，公司存量医院二期扩建、新医院自建也在持续快速推进，床位数进入快速扩张期，截止年中公司总床位数达到7600张，预计2024年末将达到1.2万张。 盈利预测和投资建议：公司内外双轮驱动下，医院业务有望稳步增长，考虑公司自建新院及二期医院投用，预计2023-2025年公司实现营业收入42.98、53.39、64.60亿元，同比增长34.5%、24.2%、21.0%；归母净利润7.72、9.87、12.27亿元，同比增长61.8%、27.9%、24.3%。考虑到公司作为稀缺的肿瘤医疗服务龙头公司，行业长期空间广阔，公司管理精益、经营效率显著优于同行，未来有望通过自建+并购逐步覆盖全国，维持“买入”评级。 风险提示事件：医院扩张不及预期风险；医疗事故风险；政策扰动风险；市场规模不达预期风险等。 图表1：海吉亚医疗收入情况（百万元） 图表2：海吉亚医疗经调整净利润情况（百万元） 图表3：海吉亚医疗盈利能力情况 图表4：海吉亚医疗各项费用率情况 图表5：海吉亚经调整净利润情况（百万元） 图表6：海吉亚医疗财务预测模型