业绩短期承压，新产品稳步推进多点开花

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 德龙激光(688170.SH) 2023年08月30日 买入（维持） 所属行业：机械设备 当前价格(元)：37.10 证券分析师 俞能飞 资格编号：S0120522120003 邮箱：yunf＠tebon.com.cn 卢大炜 资格编号：S0120523010002 邮箱：ludw＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -7.16 -15.68 -5.36 相对涨幅(%) -2.04 -14.81 -4.18 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《德龙激光（688170.SH）：精细微激光加工设备佼佼者，多线布局高景气赛道》，2023.7.10 德龙激光（688170.SH）：业绩短期承压，新产品稳步推进多点开花 投资要点  事件：公司发布2023年半年度报告，上半年公司实现营业收入2.06亿元，同比下滑14.8%；实现归母净利润373万元，同比下滑85.2%；实现扣非归母净利润-143万元，同比下滑107.1%。  毛利率基本稳定，研发费用增加。因公司部分新产品及定制化设备验收周期较长，导致2023年上半年经营业绩面临着较大压力。2023年上半年公司实现毛利率49.60%，同比-0.03pct，公司毛利率基本稳定；销售净利率1.81%，同比-8.57pct。公司净利率降幅较大，主要系公司研发投入较大，上半年公司研发费用同比增加32.71%，研发投入占营业收入的比例增加8.24个百分点。主要是公司自2022年初成立新能源事业部以来，持续进行研发投入，同时在半导体方向也加大了研发投入，开发了多项新技术、新产品。  预计公司在手订单充足，支撑公司业绩恢复。随着公司去年投入研发的新产品陆续投入市场且需求旺盛，公司新签订单同比增速明显。截至上半年末，公司合同负债1.47亿元，2022年末为8021万元，公司合同负债增长较快，侧面印证的公司在手订单较为充足，为公司业绩恢复提供有力支撑。  多线布局高景气赛道，新产品稳步推进。①新型电子：公司新型电子激光加工设备已向汽车电子应用方向转移，获得主流车厂及汽车供应链头部厂商新产品线订单，合作进一步增加，保持稳定增长。②SiC：碳化硅晶锭激光切片设备取得头部客户批量订单，产品已导入客户产线量产，现处于重点客户市场开拓阶段。③钙钛矿：从2022年下半年开始，公司启动针对钙钛矿薄膜太阳能电池的新一代生产设备开发工作，对设备的加工幅面、生产效率等都进行了迭代升级，该设备集成多种激光光源，部分光源为公司定制开发。公司一直在配合头部客户的新工艺开发并进行商务沟通，同时不断开拓新客户，今年上半年已有新客户新订单突破。④MicroLED：MicroLED激光巨量转移设备在2022年获得首个客户订单，2023年新客户订单顺利落地。  盈利预测：考虑到公司上半年业绩情况，我们调整公司2023-2025年实现归母净利润预期至0.81/1.25/1.91亿元，维持“买入”评级。  风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 103.36 流通A股(百万股)： 67.03 52周内股价区间(元)： 34.00-63.93 总市值(百万元)： 3,834.66 总资产(百万元)： 1,658.98 每股净资产(元)： 12.31 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 549 568 686 1,007 1,351 (+/-)YOY(%) 31.1% 3.5% 20.8% 46.7% 34.2% 净利润(百万元) 88 67 81 125 191 (+/-)YOY(%) 30.5% -23.2% 20.1% 54.8% 52.3% 全面摊薄EPS(元) 0.85 0.65 0.78 1.21 1.85 毛利率(%) 50.7% 49.7% 51.1% 50.0% 49.8% 净资产收益率(%) 15.1% 5.1% 5.8% 8.4% 11.6% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -46%-34%-23%-11%0%11%23%2022-082022-122023-04德龙激光沪深300 公司点评 德龙激光（688170.SH） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 568 686 1,007 1,351 每股收益 0.71 0.78 1.21 1.85 营业成本 286 336 504 678 每股净资产 12.67 13.40 14.40 15.90 毛利率% 49.7% 51.1% 50.0% 49.8% 每股经营现金流 0.04 1.82 0.96 1.33 营业税金及附加 4 5 7 9 每股股利 0.70 0.15 0.21 0.34 营业税金率% 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 价值评估(倍) 营业费用 93 103 161 203 P/E 66.13 47.37 30.60 20.10 营业费用率% 16.3% 15.0% 16.0% 15.0% P/B 3.71 2.77 2.58 2.33 管理费用 52 62 91 122 P/S 6.75 5.59 3.81 2.84 管理费用率% 9.1% 9.0% 9.0% 9.0% EV/EBITDA 60.49 33.13 22.03 14.63 研发费用 85 124 151 189 股息率% 1.5% 0.4% 0.6% 0.9% 研发费用率% 15.0% 18.0% 15.0% 14.0% 盈利能力指标(%) EBIT 53 85 133 204 毛利率 49.7% 51.1% 50.0% 49.8% 财务费用 -9 -4 -5 -5 净利润率 11.9% 11.8% 12.4% 14.1% 财务费用率% -1.6% -0.5% -0.5% -0.4% 净资产收益率 5.1% 5.8% 8.4% 11.6% 资产减值损失 -14 0 0 0 资产回报率 4.2% 4.6% 6.3% 8.2% 投资收益 4 0 0 0 投资回报率 4.0% 5.6% 8.1% 11.3% 营业利润 68 89 139 210 盈利增长(%) 营业外收支 0 0 0 0 营业收入增长率 3.5% 20.8% 46.7% 34.2% 利润总额 68 88 138 210 EBIT增长率 -47.2% 58.8% 57.2% 53.0% EBITDA 74 101 150 221 净利润增长率 -23.2% 20.1% 54.8% 52.3% 所得税 1 8 13 19 偿债能力指标 有效所得税率% 1.1% 8.5% 9.5% 9.0% 资产负债率 18.9% 20.5% 25.6% 29.4% 少数股东损益 0 0 0 0 流动比率 5.1 4.6 3.6 3.2 归属母公司所有者净利润 67 81 125 191 速动比率 3.4 3.3 2.5 2.2 现金比率 1.3 1.5 1.1 0.9 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 360 497 534 596 应收帐款周转天数 104.1 90.0 70.0 75.0 应收账款及应收票据 197 203 272 426 存货周转天数 435.3 350.0 260.0 240.0 存货 345 307 420 484 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 其它流动资产 489 493 519 554 固定资产周转率 3.8 4.5 6.5 8.7 流动资产合计 1,392 1,501 1,745 2,060 长期股权投资 1 2 3 4 固定资产 148 154 155 155 在建工程 3 13 23 33 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 16 16 16 16 净利润 67 81 125 191 非流动资产合计 222 241 254 267 少数股东损益 0 0 0 0 资产总计 1,614 1,741 2,000 2,327 非现金支出 39 16 16 17 短期借款 0 0 0 0 非经营收益 -7 0 0 0 应付票据及应付账款 144 177 270 370 营运资金变动 -96 91 -43 -71 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 4 188 99 137 其它流动负债 129 148 210 282 资产 -48 -32 -27 -27 流动负债合计 273 325 480 652 投资 -436 -11 -11 -11 长期借款 1 1 1 1 其他 6 -2 -2 -2 其它长期负债 30 30 30 30 投资活动现金流 -478 -45 -40 -40 非流动负债合计 31 31 31 31 债权募资 0 0 0 0 负债总计 304 357 512 683 股权募资 733 0 0 0 实收资本 103 103 103 103 其他 -56 -15 -22 -35 普通股股东权益 1,310 1,385 1,488 1,644 融资活动现金流 677 -15 -22 -35 少数股东权益 0 0 0 0 现金净流量 203 128 37 62 负债和所有者权益合计 1,614 1,741 2,000 2,327 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为8月30日 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 公司点评 德龙激光（688170.SH） 3 / 3 请务必阅读正