2023年半年报点评：外包业务增速亮眼，持续推动数字化转型

事件：外服控股发布2023年半年报。1）业绩：2023H1公司实现营业收入92.09亿元/yoy+35.70%；归母净利润为3.45亿元/yoy+7.07%；扣非归母净利润为2.59亿元/yoy+2.01%。2） 盈利能力 ：1H23实现毛利率10.38%/-2.47pcts， 净利率4.29%/-0.94pcts，2Q23实现毛利率11.25%/-3.33pcts，净利率4.21%/-0.79pcts。 外包增速亮眼，提升产品专业能级。1）人事管理业务和人才派遣业务：2023H1人事管理营收为5.97亿元/yoy-1.32%；人才派遣营收为7016.06万元/yoy-1.46%。虽然今年上半年面临整体经济环境不确定性增加、客户用工需求下降等挑战，但公司通过市场深度挖掘和竞争性营销新增7家千人项目、赢得17家300人以上竞争性营销客户；2）薪酬福利业务：2023H1营收为8.69亿元/yoy+11.2%。今年上半年公司加大营销力度，新增21个千人以上项目，上线全新商业福利“绘幸福”平台，全方位提供弹性福利解决方案；3）招聘及灵活用工业务：今年上半年营收达到5.37亿元/yoy+38.6%，服务人数同比增长25%。上线“FSG纽聘”招聘门户网站和小程序，人才库新增简历20余万份。4）业务外包：上半年营收达71.18亿元，同比增43.9%，毛利率略有上升。公司通过聚焦重点行业、提升专业服务能力、加大市场开拓力度，新增客户同比增长20%，服务人数同比增长7%。外服远茂协同效应初步显现，通过外服引流新签客户29家。 加速开拓国内企业市场，稳步推进海外业务扩张。今年上半年，公司境内营收和境外营收分别为92.09亿元和20.55万元，同比各+35.71%/-12.96%。公司聚焦国内企业市场，于上半年打造了全新的国内企业6大专项解决方案，推出了“档案一条龙”全流程服务、岗位价值评估和人才规划等重点产品。通过聚焦央国企，开展定向营销，加大新行业、新业态、新领域头部企业的销售力度，成功签约26家央企客户和地方国企客户。公司还以海外公司FSGTG为抓手新签20家分布在中国香港、日本和新加坡等地的客户。 海外解决方案已落地17个国家和地区，已签约合作伙伴的服务能力可覆盖全球50个国家和地区。 全面打造数字化组织，着力推动数字化转型。1）稳步推进各项数字化项目：今年上半年自有资金项目共实施8个、验收33个；完成“速创解耦”总体设计，有序推进供应商中心、订单中心、生产系统等关键项目；识别管理变革点如产品管理模型、项目管理模型等，促进新兴产品线与传统业务系统解绑。2）持续建设数字化生态：外服云平台（FSGPLUS）实施微服务架构改造，上线数字名片，赋能一线销售。上半年，云平台净增个人用户约9万，较2022年底增长4.07%，累计个人用户数达228.75万。聚合力平台（HRally）上线新聚合百科，打造线上线下融合的政策信息中台，扩容政策库至120个城市。业务后援平台（BBC）加快整合创新技术，人社网厅直连项目落地四川和浙江地区。提高电子签应用率，上海地区电子合同使用占比达82%，全国18家区域公司开通电子签账户。 投资建议：公司立足国内华东地区人力资源服务市场，为国内成立历史最为悠久的一批人力资源服务企业之一。2023年上半年公司外包增速亮眼，数字化转型持续推荐，业绩实现增长，收购远茂协同效应初现，看好公司后续发展。我们预计公司2023-2025年归母净利润为6.68/7.79/9.26亿元，对应PE分别为19/17/14，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期；大客户流失等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）