行业去库影响阶段性需求，综合实力保障公司长期竞争力

受行业去库影响，公司营收、利润环比均有所下滑 派能科技发布2023年半年报，公司2023H1实现营业收入25.6亿元，yoy+37.9%。 实现归母净利6.93亿元，yoy+162.9%，实现扣非归母净利6.71亿元，yoy+153.1%。 H1系人民币贬值影响，实现汇兑收益1.12亿元。其中2023Q2实现营收7.16亿元，QOQ-61.1%，yoy-31.1%，归母净利2.3亿元，QOQ-50%，yoy+42.5%。扣非归母净利2.15亿元，QOQ-52.9%，yoy+29.3%。2023Q2毛利率/净利率为32.0%/32.3%， 分别环比-8.2pct/7.2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.5%/4.2%/13.6%/-21.7%，分别环比+2.2/+2.7/+7.0/-21.5pct。受行业需求下滑，经销商去库与原材料降价影响，公司年内销量与单价预计同比均将有所下滑，因此我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为13.33/15.82/22.24亿元（原25.44/34.52/50.17亿元），EPS为7.59/9.01/12.66元，对应当前股价PE为18.5/15.6/11.1倍，考虑其户储龙头地位，维持“买入”评级。 竞争优势显著，产品力与客户资源领先 公司2023H1实现储能系统收入25.3亿元，yoy+37.8%。出货量方面，公司2023H1实现储能系统销售1374.04MWh，全部产品销量为1386.17MWh。虽然受到上游原材料价格波动、下游企业去库等因素影响，公司仍然实现了营收同比高增。根据标普全球统计，公司2022年户用储能产品市占率位居全球第一。在客户开拓与产品认证方面，公司主要产品通过国际IEC、欧盟CE、欧洲VDE、美国UL、澳洲CEC、日本JIS、联合国UN38.3等权威认证，与英国最大光伏系统提供商Segen，德国领先的光储系统提供商Krannich，意大利储能领先的储能系统提供商Energy等建立了长期稳定合作关系。预计随着欧洲地区去库进程持续推进，公司出货量有望环比改善，同时在日后的市场竞争中有望凭借优异的产品性能、丰富的客户资源保证其领先的市场地位。 风险提示：终端需求不及预期；市场竞争加剧导致公司产品售价降低。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要