2023H1归母净利润+64.3%略超预告上限，围绕“数据为轴，技术驱动”持续强化长期竞争力

吉宏股份（002803.SZ） 2023年08月31日 投资评级：买入（维持） 日期2023/8/30 2023H1归母净利润+64.3%略超预告上限，围绕“数 据为轴，技术驱动”持续强化长期竞争力 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师）杨柏炜（联系人） 当前股价(元)18.54 一年最高最低(元)26.00/10.72 huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052 总市值(亿元)70.16 流通市值(亿元)52.75 总股本(亿股)3.78 流通股本(亿股)2.84 近3个月换手率(%)365.75 股价走势图 吉宏股份沪深300 120% 90% 60% 30% 0% -30% 2022-082022-122023-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023H1归母净利润预计同比增长50%-60%，“数据为轴，技术驱动”打造长期竞争力—公司信息更新报告》 -2023.7.14 《2023Q1归母净利润同比+64.3%超业绩预告上限，公司持续进化打造长期竞争力—公司信息更新报告》 -2023.4.24 《2023Q1归母净利润预计同比增长51%-63%，坚定看好2023年跨境电商主业回暖—公司信息更新报告》 -2023.4.13 事件：2023H1归母净利润+64.3%，略超先前预告上限 公司发布中报：2023H1实现营收31.44亿元（+20.0%），归母净利润1.89亿元 （+64.3%），其中单2023Q2实现营收17.68亿元（+24.7%），归母净利润1.19亿元（+64.3%），利润端略超先前预告上限。公司是东南亚跨境社交电商龙头，数据为轴，技术驱动”打造长期竞争力。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为4.03/5.42/6.88亿元，对应EPS为1.06/1.43/1.82元，当前股价对应PE为17.4/13.0/10.2倍，维持“买入”评级。 跨境电商业务较快增长，包装业务盈利能力提升 分业务看，（1）跨境电商：2023H1实现营收20.19亿元（+39.5%）、归母净利润 1.61亿元（+111.1%），主要销售区域延续复苏趋势叠加新技术推动降本增效，实现较快增长；（2）包装：2023H1实现营收9.90亿元（-2.2%），但受益于管理效能、运营效率和盈利能力持续提升，仍实现归母净利润0.60亿元（+23.8%）；（3）广告：2023H1实现营收1.13亿元（+34.6%）、归母净亏损628万元（-83.77%）； （4）其他：上半年SaaS服务平台产生经营性亏损369万元，持续缩窄。此外， 上半年公司员工持股计划支付摊销金额938万元，参股公司投资亏损1025万元。 围绕“数据为轴，技术驱动”不断升级，持续强化长期竞争力 公司围绕“数据为轴，技术驱动”不断升级：（1）借力AI、ChatGPT等新技术实现降本增效，自主研发电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B已累计帮助上新10+万件、AI智能投放助手G-king则已协助降低约3.62%的无效广告预算；（2）打造跨境电商SaaS服务平台“吉喵云”赋能中小卖家；（3）践行电商品牌战略，孵化SenadaBikes、Veimia、吉宏百福等自有电商品牌；此外，公司发布半年度利润分配预案，拟10股派2元，合计7568万元。 风险提示：海外疫情反复影响消费、电商市场竞争加剧、政策变化等。财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5,178 5,376 6,576 7,877 9,225 YOY(%) 17.4 3.8 22.3 19.8 17.1 归母净利润(百万元) 227 184 403 542 688 YOY(%) -59.3 -19.1 118.8 34.6 26.9 毛利率(%) 38.4 40.7 43.0 44.6 45.6 净利率(%) 4.0 3.2 6.1 6.9 7.5 ROE(%) 10.9 8.0 15.9 17.7 18.4 EPS(摊薄/元) 0.60 0.49 1.06 1.43 1.82 P/E(倍) 30.9 38.1 17.4 13.0 10.2 P/B(倍) 3.8 3.3 2.8 2.3 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 1937 2141 2828 3105 3903 营业收入 5178 5376 6576 7877 9225 现金 756 982 1201 1439 1746 营业成本 3190 3189 3746 4362 5016 应收票据及应收账款 426 472 626 689 851 营业税金及附加 14 14 17 20 23 其他应收款 114 54 151 94 193 营业费用 1451 1575 1940 2371 2804 预付账款 178 127 246 201 323 管理费用 132 154 171 205 240 存货 422 484 581 659 766 研发费用 126 149 171 205 240 其他流动资产 42 23 23 23 23 财务费用 34 8 45 50 50 非流动资产 1008 1101 1221 1328 1411 资产减值损失 -3 -11 -10 -10 -10 长期投资 60 68 75 83 91 其他收益 30 27 26 21 16 固定资产 717 728 834 932 1014 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 108 111 119 121 121 投资净收益 -0 -15 0 0 0 其他非流动资产 122 195 193 192 185 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 2945 3242 4049 4433 5314 营业利润 249 214 502 675 857 流动负债 951 995 1400 1263 1474 营业外收入 0 0 1 1 1 短期借款 200 295 461 359 295 营业外支出 2 1 1 1 1 应付票据及应付账款 463 516 635 705 836 利润总额 247 214 502 675 857 其他流动负债 288 184 305 199 343 所得税 38 42 99 134 170 非流动负债 79 110 108 107 104 净利润 209 172 403 542 688 长期借款 0 17 15 13 11 少数股东损益 -18 -12 0 0 0 其他非流动负债 79 93 93 93 93 归属母公司净利润 227 184 403 542 688 负债合计 1030 1105 1509 1370 1578 EBITDA 333 300 586 774 964 少数股东权益 48 42 42 42 42 EPS(元) 0.60 0.49 1.06 1.43 1.82 股本 387 378 378 378 378 资本公积 385 157 157 157 157 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 1391 1575 1964 2492 3169 成长能力 归属母公司股东权益 1867 2095 2498 3021 3694 营业收入(%) 17.4 3.8 22.3 19.8 17.1 负债和股东权益 2945 3242 4049 4433 5314 营业利润(%) -62.0 -13.7 134.1 34.6 26.9 归属于母公司净利润(%) -59.3 -19.1 118.8 34.6 26.9 获利能力毛利率(%) 38.4 40.7 43.0 44.6 45.6 净利率(%) 4.0 3.2 6.1 6.9 7.5 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 10.9 8.0 15.9 17.7 18.4 经营活动现金流 235 373 333 630 656 ROIC(%) 9.3 6.6 13.1 15.5 16.5 净利润 209 172 403 542 688 偿债能力 折旧摊销 96 96 93 113 134 资产负债率(%) 35.0 34.1 37.3 30.9 29.7 财务费用 34 8 45 50 50 净负债比率(%) -24.8 -28.7 -27.1 -33.6 -37.6 投资损失 0 15 0 0 0 流动比率 2.0 2.2 2.0 2.5 2.6 营运资金变动 -121 -36 -208 -75 -216 速动比率 1.4 1.5 1.4 1.8 1.9 其他经营现金流 17 119 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -151 -184 -213 -220 -218 总资产周转率 1.8 1.7 1.8 1.9 1.9 资本支出 225 138 205 213 210 应收账款周转率 11.5 12.0 12.0 12.0 12.0 长期投资 57 -51 -8 -8 -8 应付账款周转率 9.6 9.0 9.0 9.0 9.0 其他投资现金流 16 5 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -189 -14 -67 -70 -67 每股收益(最新摊薄) 0.60 0.49 1.06 1.43 1.82 短期借款 -142 95 166 -102 -64 每股经营现金流(最新摊薄) 0.62 0.99 0.88 1.67 1.73 长期借款 -42 17 -1 -2 -3 每股净资产(最新摊薄) 4.93 5.54 6.60 7.98 9.76 普通股增加 9 -9 0 0 0 估值比率 资本公积增加 109 -228 0 0 0 P/E 30.9 38.1 17.4 13.0 10.2 其他筹资现金流 -124 111 -231 33 -0 P/B 3.8 3.3 2.8 2.3 1.9 现金净增加额 -123 185 54 340 371 EV/EBITDA 19.8 21.5 10.9 7.8 5.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（over