2023Q1归母净利润同比+64.3%超业绩预告上限，公司持续进化打造长期竞争力

吉宏股份（002803.SZ） 2023年04月24日 投资评级：买入（维持） 日期2023/4/24 2023Q1归母净利润同比+64.3%超业绩预告上限，公 司持续进化打造长期竞争力 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师）杨柏炜（联系人） 当前股价(元)19.62 一年最高最低(元)24.97/9.60 huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052 总市值(亿元)74.24 流通市值(亿元)54.81 总股本(亿股)3.78 流通股本(亿股)2.79 近3个月换手率(%)553.86 股价走势图 吉宏股份沪深300 160% 120% 80% 40% 0% -40% 2022-042022-082022-12 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023Q1归母净利润预计同比增长51%-63%，坚定看好2023年跨境电商主业回暖—公司信息更新报告》 -2023.4.13 《跨境电商主业拐点已现，看好2023 年进一步修复—公司信息更新报告》 -2023.4.12 《东南亚跨境电商有望回暖，ChatGPT赋能降本增效—公司信息更新报告》 -2023.3.24 事件：2023年一季度归母净利润同比+64.3%，超业绩预告上限 公司发布一季报：2023Q1公司实现营收13.76亿元（+14.4%），归母净利润7043万元（+64.3%），其中归母净利润超先前业绩预告上限。公司是东南亚跨境社交电商龙头，“数据为轴，技术驱动”构筑核心壁垒，我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为4.03/5.42/6.88亿元，对应EPS为1.06/1.43/1.82元，当前股价对应PE为18.4/13.7/10.8倍，估值合理，维持“买入”评级。 跨境电商业务受益东南亚复苏快速修复，盈利能力迎来大幅提升 分业务看，（1）跨境电商业务归母净利润同比增长104.7%，主要受益于东南亚 等海外消费市场延续复苏趋势，海外需求回暖叠加消费者购买力提升，公司跨境社交电商业务实现订单规模、利润的双重提升；（2）预计包装业务归母净利润同比实现稳健增长；（3）预计广告业务因延续收缩战略导致亏损；（4）预计SaaS 业务亏损，主要系因平台尚处推广期、免费试用期。盈利能力方面，2023Q1公 司毛利率、净利率分别为45.6%/4.88%，同比分别+6.1pct/+1.6pct，盈利能力大幅提升。费用方面，2023Q1公司销售/管理/研发费用率分别为32.6%/3.6%/2.4%，同比分别+4.0pct/+0.1pct/+0.1pct，主要系公司加大跨境电商业务广告投入。 看好2023年跨境电商主业回暖，公司持续进化打造长期竞争力 展望2023年，公司跨境社交电商主业有望受益于东南亚旅游业回暖带动的当地居民购买力复苏，包装主业在国内消费修复大背景下亦有望稳健增长。深耕主业基础上，公司还在持续进化：（1）推出跨境电商SaaS服务平台“吉喵云”赋能中小卖家；（2）布局亚马逊等平台拓展多渠道运营能力，并践行电商品牌战略，孵化SenadaBikes、Veimia、吉宏百福等自有电商品牌；（3）此外公司积极拥抱ChatGPT，未来AIGC技术成熟并进一步应用亦有望强化公司长期竞争力。 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5,178 5,376 6,576 7,877 9,225 YOY(%) 17.4 3.8 22.3 19.8 17.1 归母净利润(百万元) 227 184 403 542 688 YOY(%) -59.3 -19.1 118.8 34.6 26.9 毛利率(%) 38.4 40.7 43.0 44.6 45.6 净利率(%) 4.0 3.2 6.1 6.9 7.5 ROE(%) 10.9 8.0 15.9 17.7 18.4 EPS(摊薄/元) 0.60 0.49 1.06 1.43 1.82 P/E(倍) 32.7 40.4 18.4 13.7 10.8 P/B(倍) 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 风险提示：海外疫情反复影响消费、电商市场竞争加剧、政策变化等。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 1937 2141 2828 3105 3903 营业收入 5178 5376 6576 7877 9225 现金 756 982 1201 1439 1746 营业成本 3190 3189 3746 4362 5016 应收票据及应收账款 426 472 626 689 851 营业税金及附加 14 14 17 20 23 其他应收款 114 54 151 94 193 营业费用 1451 1575 1940 2371 2804 预付账款 178 127 246 201 323 管理费用 132 154 171 205 240 存货 422 484 581 659 766 研发费用 126 149 171 205 240 其他流动资产 42 23 23 23 23 财务费用 34 8 45 50 50 非流动资产 1008 1101 1221 1328 1411 资产减值损失 -3 -11 -10 -10 -10 长期投资 60 68 75 83 91 其他收益 30 27 26 21 16 固定资产 717 728 834 932 1014 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 108 111 119 121 121 投资净收益 -0 -15 0 0 0 其他非流动资产 122 195 193 192 185 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 2945 3242 4049 4433 5314 营业利润 249 214 502 675 857 流动负债 951 995 1400 1263 1474 营业外收入 0 0 1 1 1 短期借款 200 295 461 359 295 营业外支出 2 1 1 1 1 应付票据及应付账款 463 516 635 705 836 利润总额 247 214 502 675 857 其他流动负债 288 184 305 199 343 所得税 38 42 99 134 170 非流动负债 79 110 108 107 104 净利润 209 172 403 542 688 长期借款 0 17 15 13 11 少数股东损益 -18 -12 0 0 0 其他非流动负债 79 93 93 93 93 归属母公司净利润 227 184 403 542 688 负债合计 1030 1105 1509 1370 1578 EBITDA 333 300 586 774 964 少数股东权益 48 42 42 42 42 EPS(元) 0.60 0.49 1.06 1.43 1.82 股本 387 378 378 378 378 资本公积 385 157 157 157 157 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 1391 1575 1964 2492 3169 成长能力 归属母公司股东权益 1867 2095 2498 3021 3694 营业收入(%) 17.4 3.8 22.3 19.8 17.1 负债和股东权益 2945 3242 4049 4433 5314 营业利润(%) -62.0 -13.7 134.1 34.6 26.9 归属于母公司净利润(%) -59.3 -19.1 118.8 34.6 26.9 获利能力毛利率(%) 38.4 40.7 43.0 44.6 45.6 净利率(%) 4.0 3.2 6.1 6.9 7.5 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 10.9 8.0 15.9 17.7 18.4 经营活动现金流 235 373 333 630 656 ROIC(%) 9.3 6.6 13.1 15.5 16.5 净利润 209 172 403 542 688 偿债能力 折旧摊销 96 96 93 113 134 资产负债率(%) 35.0 34.1 37.3 30.9 29.7 财务费用 34 8 45 50 50 净负债比率(%) -24.8 -28.7 -27.1 -33.6 -37.6 投资损失 0 15 0 0 0 流动比率 2.0 2.2 2.0 2.5 2.6 营运资金变动 -121 -36 -208 -75 -216 速动比率 1.4 1.5 1.4 1.8 1.9 其他经营现金流 17 119 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -151 -184 -213 -220 -218 总资产周转率 1.8 1.7 1.8 1.9 1.9 资本支出 225 138 205 213 210 应收账款周转率 11.5 12.0 12.0 12.0 12.0 长期投资 57 -51 -8 -8 -8 应付账款周转率 9.6 9.0 9.0 9.0 9.0 其他投资现金流 16 5 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -189 -14 -67 -70 -67 每股收益(最新摊薄) 0.60 0.49 1.06 1.43 1.82 短期借款 -142 95 166 -102 -64 每股经营现金流(最新摊薄) 0.62 0.99 0.88 1.67 1.73 长期借款 -42 17 -1 -2 -3 每股净资产(最新摊薄) 4.93 5.54 6.60 7.98 9.76 普通股增加 9 -9 0 0 0 估值比率 资本公积增加 109 -228 0 0 0 P/E 32.7 40.4 18.4 13.7 10.8 其他筹资现金流 -124 111 -231 33 -0 P/B 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 现金净增加额 -123 185 54 340 371 EV/EBITDA 21.0 22.9 11.6 8.3 6.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行