食品饮料行业2023年第32周周报：农夫山泉多品类经营的产品战略

发年s￥ jiashixxbmnxxbmn 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 —信达证券食品饮料行业2022年第46周周报 2022年11月20日 农夫山泉多品类经营的产品战略 —信达证券研发中心食品饮料行业2023年第32周周报 农夫山泉多品类经营的产品战略 2023年8月31日 证券研究报告行业研究行业周报食品饮料投资评级看好上次评级看好马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 本期内容提要: ⯁周思考：农夫山泉多品类经营的产品战略。从农夫山泉的品类经营历史⯁ 来看，公司的增长动能从水逐渐发展到茶饮料、功能饮料等多种饮料细分品类，其中22年包装水收入为183亿元（占比55%），茶饮料69亿元（占比21%），功能饮料38亿元（占比12%），果汁29亿元（占比9%），每一个品类的体量都做到了行业领先的地位。和国内大部分饮料企业相比，农夫山泉是为数不多能够从大单品增长过渡到多品类经营的公司，我们认为，从营销的角度来看，主要得益于两大原因： 1）包装饮用水基本业务稳定，广告语深入人心形成品牌壁垒。相比于饮料可以做口味型拓展，包装饮料水在产品本身口味单一，因此在渠道基本功之上，公司从品牌入手形成竞争优势，不管是广告语还是上宣传方式上都走在了行业的前列。从广告语来看，每次版本对应的则是国内消费环境从物质紧缺消费过渡到品质紧缺消费，1.0版本是“农夫山泉有点甜”，突出天然水想要传递给消费者的物理属性；2.0版本是“我们不生产水、我们只是大自然的搬运工”，突出的是公司对产品品质的高要求；3.0版本是“什么样的水源、孕育什么样的生命”，突出的则是人与环境的人文情怀。从宣传方式来看，有别于其他包装饮用水采用赛事赞助、影视植入等传统硬广，农夫山泉采用微电影式的广告触达消费者，与消费者建立情感链接，在大自然篇，农夫山泉为观众展现的是水源地吉林省长白山春、夏、秋、冬生机勃勃的生态环境；在搬运工篇，则是员工或者合作伙伴真实而平凡的日常，让消费者感知到公司不走捷径、踏实做事的工作态度，以及公司在平凡中成就不平凡的品牌追求。 2）通过定位不同的消费人群提炼不同的品牌调性。从顶层设计来看，公司长期坚持“一个产品推出，不仅仅是产品，也要具有品牌的灵魂与精神”的信念，因为公司旗下每个饮料品牌都有自己的定位，品牌和品牌之间形成了明确的区隔。无糖茶饮料东方树叶在品牌命名上时并未明确点明茶饮料、反而通过东方树叶这个物象让消费者产生对产品的认知，在品牌宣传时广告词则是“公元一二六七年，蒸青绿茶东渡日本；贞观十五年，红茶经茶马古道传往西域；十七世纪，中国乌龙风行英伦。传统的中国茶，神奇的东方树叶”，强调传统的茶文化，从文化层面为东方树叶提炼品牌调性。而茶饮料茶π则是“茶π，自成一派”，突出个性和无限的可能性；功能饮料尖叫的“与其心跳，不如尖叫”则是突出年轻人充满活力的精神状态。而力量帝维他命水“随时随地补充维他命”、水溶C100“满足每日所需维生素C”则是突出产品的功能性诉求。 ⯁市场行情回顾：2023年8月21日-2023年8月25日，沪深300下跌 2.0%，申万高市盈率指数月下跌10.3%、周下跌4.2%。截至2023年8月 25日，北向资金累计净买入18,809.4亿元，2023年8月21日-2023年8 月25日净卖出224.2亿元，其中食饮行业净卖出61.90亿元。2023年8月21日-8月25日，SW食品饮料下跌0.3%，跑赢沪深300指数1.7pct。分子行业来看，啤酒下跌1.9%，周成交额环比-18.0%；烘焙食品下跌5.5%，周成交额环比+19.5%；肉制品上涨0.9%，周成交额环比+0.1%；其他酒类下跌6.4%，周成交额环比+11.5%；零食下跌7.5%，周成交额环比 -9.4%；调味发酵品Ⅲ下跌3.6%，周成交额环比+10.1%；保健品下跌 2.9%，周成交额环比-29.3%；软饮料下跌1.9%，周成交额环比27.3%；乳 品下跌1.5%，周成交额环比-14.7%；白酒Ⅲ上涨0.7%，周成交额环比 +7.1%；预加工食品下跌3.2%，周成交额环比-6.8%。 ⯁风险因素：食品安全风险、消费复苏不及预期、原材料价格波动 目录 1市场行情回顾5 1.1指数走势：食品饮料周下跌0.3%5 1.2资金流向：北向资金流出减少6 2个股行情回顾及经营更新10 2.1白酒板块：披露季表现分化，关注旺季行情10 2.2啤酒板块：青啤发布中期业绩，符合预期12 2.3乳制品板块：嘉必优上涨，各公司中报陆续出炉12 2.4休闲食品板块：板块下跌，情绪低迷13 2.5预加工板块：情绪低迷，板块持续回调14 2.6调味品板块：关注调整后的布局机会14 3风险提示15 表目录 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况9 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶）11 图目录 图1：A股主要指数周涨跌幅情况5 图2：A股主要指数成交额环比变化5 图3：申万一级行业周涨跌幅情况5 图4：截至2023年8月25日SW风格指数月/周涨跌幅5 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅6 图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化6 图7：截至2023年8月25日北向资金成交净买入情况6 图8：截至2023年8月25日北向资金累计净买入6 图9：20230821-20230825北向资金对各行业净买入规模及环比变化6 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入7 图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化7 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年8月25日）7 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2023年8月25日）8 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2023年8 月25日）8 图15：白酒板块及个股涨跌幅10 图16：白酒板块及个股成交金额环比10 图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅12 图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比12 图19：港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅12 图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比12 图21：乳品板块及重点个股涨跌幅13 图22：乳品板块及重点个股成交金额环比13 图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅13 图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比13 图25：休闲食品板块及重点个股涨跌幅14 图26：休闲食品板块及重点个股成交金额14 图27：预加工板块及重点个股涨跌幅14 图28：预加工板块及重点个股成交额环比14 图29：调味品板块及重点个股涨跌幅15 图30：调味品板块及重点个股成交额环比15 1市场行情回顾 1.1指数走势：食品饮料周下跌0.3% A股主要指数全部下跌。2023年8月21日-2023年8月25日A股主要指数全部下跌，上证指数、上证50、创业板指、中小100、沪深300、中证500、创业板50、深证成指分别下跌2.2%、0.9%、3.7%、3.5%、2.0%、3.4%、4.1%、3.1%。从市场交易度来看，A股主要指数周成交额环比基本增加，上证50环比+6.7%，幅度最大；创业板50环比-5.0%，下跌幅度最大。从市场风 格来看，2023年8月21日-2023年8月25日申万高市盈率指数月下跌10.3%、周下跌4.2%，低市盈率指数月下跌5.6%、周下跌1.7%。 食品饮料周下跌0.3%。分行业看，SW一级行业中环保上涨幅度最高，周上涨0.8%，跑赢沪深300指数2.8pct。建筑装饰位居末位，周下跌5.6%，跑输沪深300指数3.6pct。食品饮料下跌0.3%，跑赢沪深300指数1.7pct。 图1：A股主要指数周涨跌幅情况图2：A股主要指数成交额环比变化 0% -1% -2% -3% -4% -5% 周涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 周成交额-环比 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：申万一级行业周涨跌幅情况图4：截至2023年8月25日SW风格指数月/周涨跌幅 SW一级行业沪深300周涨跌幅 2% 1% 环保农林牧渔食品饮料 传媒煤炭银行 石油石化家用电器有色金属社会服务非银金融医药生物公用事业基础化工建筑材料 钢铁通信汽车 纺织服饰房地产电子 国防军工计算机美容护理 综合商贸零售轻工制造交通运输机械设备电力设备建筑装饰 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 肉制品上涨幅度最高。分板块看，以SW食品饮料为行业基准，2023年8月21日-2023年8月 25日，肉制品和白酒Ⅲ是唯二上涨的行业，周上涨分别为0.9%、0.7%，分别跑赢行业1.2pct、 1.0pct。乳品、保健品、预加工食品、调味发酵品Ⅲ、烘焙食品、零食分别为-1.5%、-2.9%、 -3.2%、-3.6%、-5.5%、-7.5%，分别跑赢行业-1.2pct、-2.6pct、-2.9pct、-3.3pct、-5.1pct、-7.2pct;软饮料、啤酒、其他酒类分别-1.9%、-1.9%、-6.4%，跑输行业1.5pct、1.6pct、6.1pct。 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 周涨跌幅SW食品饮料周涨跌幅 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 周成交金额-环比 SW食品饮料周成交金额-环比 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 1.2资金流向：北向资金流出减少 北向资金流出减少。截至2023年8月25日，北向资金累计净买入18,809.4亿元，2023年8 月21日-2023年8月25日净卖出224.2亿元，前一周净卖出291.2亿元。从行业配置来看， 食品饮料净卖出61.90亿元，前一周净卖出72.65亿元。 图7：截至2023年8月25日北向资金成交净买入情况图8：截至2023年8月25日北向资金累计净买入 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 成交净买入-亿元剩余额度-亿元-右轴 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 累计净买入-亿元 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图9：20230821-20230825北向资金对各行业净买入规模及环比变化 20230821-20230825北上资金净买入-亿元20230814-20230818北上资金净买入-亿元 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 SW食品饮料北向资金净买入-亿元占行业总市值比变化 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 SW食饮北向资金持股市值环比-亿元 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 从北向资金买入的食饮个股来看，外资青睐于各个子行业的核心资产。其中贵州茅台持股市值为1631.6亿元，环比-0.