新业务价值增长显著依赖银保渠道；下调目标价

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新华保险 (1336 HK) 的新业务价值增长显著依赖银保渠道；下调目标价。2023年上半年，新华保险实现归母净利润99.8亿元，同比增长8.6%，但在同业中仍表现较好。新业务价值24.74亿元，同比增长17%，略好于市场预期的15%左右，但增速仍低于同业。银保渠道新业务价值同比增长达到两倍，个险渠道则同比下降5%。保费增长主要来自银保渠道期交保费的贡献。2季度末个险代理人17.1万人，环比1季末持平，较年初下降13%。月均合格人力较2022年下降24%。月均合格率18.6%，同比提升1.1个百分点。投资收益率同比下降。投资资产较年初增长8.8%，总投资收益同比增长1.5%。年化净/总投资收益率3.4%/3.7%，同比分别下降1.2/0.5个百分点。以公允值计价且变动计入损益的金融资产占比28.9%，高于同业，投资收益相对具更高弹性。交银国际将目标价从27港元下调至23港元，维持中性评级。