海外业务发力，新能源项目持续推进

2023年8月31日 推荐/维持 公司报告 新坐标 新坐标（603040）：海外业务发力，新能源项目持续推进 近日，公司发布2023年中报：报告期，公司实现营收27,263.73万元，同比增长35.36%，归母净利润9,373.62万元，同比增长43.01%。点评如下： 海外业务增长明显彰显公司竞争力。2023H1公司境外收入实现8899.0万元，同比增长61.0%。公司主要境外子公司营收增长明显，其中欧洲新坐标实现营收4304.75万元，同比增长67.6%。墨西哥新坐标实现营收1123.62万元， 同比增长67.0%。报告期内，公司主力产品气门传动组精密冷锻件持续增长，在主要客户的配套占比进一步提升。公司成为大众全球该类产品的核心供应商，获得上汽大众\一汽大众、欧洲大众、墨西哥大众和巴西大众项目定点。大众体系外，公司还获得了比亚迪，长城汽车，商用车（如道依茨、全柴、玉柴、云内动力、MAN、Stellantis）等项目定点。海外业务增长彰显了公司在精密冷锻领域的全球竞争力。 线材、出口占比提升，2023H1综合毛利率略降：2023H1公司综合毛利率 56.8%，其中Q1-Q2分别为59.5%和54.3%，2022H1及Q1-Q2分别为 57.7%、60.9%和54.8%，略有下降。我们认为这与毛利率相对较低的海外业务和线材业务占比提升有关。2023H1公司境外收入占比提升至32.9%，去年同期为27.7%。据2022年报，公司境外业务毛利率低于境内业务（境外毛利率为42.76%，境内为59.09%）。全资子公司湖州新坐标主要冷锻线材的生产制造。该业务属公司的新业务，2022年处于亏损状态，属于重资产类业务，且正处于市场开拓期。湖州新坐标现已给人本、万向等多家轴承生产厂家及富奥股份、华远股份等汽车零配件公司稳定量供，并积极开拓海外市场。报告期，湖州新坐标实现营收2539.9万元，同比增长103.9%，其中对外销售收入1376.2万元，同比增长277.8%。我们认为随着湖州新坐标市场持续开拓，产能利用率提升，经营质量将得到改善。 新能源汽车业务持续推进。公司专注于冷锻精密制造，深度布局全产业链，以此为利器横向拓展新的应用领域。近年来，公司积极拓展精密部件在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体 等新能源汽车产业链上的发展。我们认为，冷锻工艺具备高效、低成本优势，且公司全面布局冷锻工艺产业链，具备行业领先优势，新能源业务拓展可期。 公司盈利预测及投资评级：公司的传统气门组业务凭借成本优势、汽车混动化趋势，有望保持稳健增长。公司以工艺立身，积极开拓新能源汽车业务。 其在冷锻领域的较强竞争力是我们持续看好公司中长期发展的原因。预计公司2023-2025年净利润分别约为1.94、2.20和2.58亿元，EPS分别为1.44、 1.63和1.91元。对应PE值分别为17、15和13倍。维持“推荐”评级。 风险提示：公司新产品推广不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，汽车行业景气度不及预期。 财务指标预测 公司简介： 杭州新坐标科技股份有限公司主营业务为精密零部件的研发、生产和销售。主要产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件以及其他精密冷锻件等，产品目前主要应用于汽车、摩托车发动机的配气机构。未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）27.51-15.39 总市值（亿元）33.67 流通市值（亿元）33.36 总股本/流通A股（万股）13,511/13,511 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率4.42 52周股价走势图 新坐标 沪深300 86.1% 36.1% -13.9% 8/3010/3012/302/284/306/30 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521030003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 指标2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入（百万元） 432.06 526.81 694.74 783.82 881.35 增长率（%） 14.88% 21.93% 31.88% 12.82% 12.44% 归母净利润（百万元） 140.76 155.76 194.49 220.25 258.06 增长率（%） -5.15% 10.66% 24.86% 13.24% 17.17% 净资产收益率（%） 14.54% 14.13% 15.69% 15.80% 16.39% 每股收益(元) 1.04 1.15 1.44 1.63 1.91 PE 23.92 21.62 17.31 15.29 13.05 PB 3.48 3.05 2.72 2.42 2.14 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 新坐标（603040）：海外业务发力，新能源项目持续推进 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 非流动负债合计14.00 13.56 13.43 13.31 13.18 少数股东损益 9.10 10.41 12.78 14.47 16.96 长期借款0.79 0.71 0.59 0.46 0.33 归属母公司净利润 140.76 155.76 194.49 220.25 258.06 附表：公司盈利预测表 2021A2022A2023E2024E2025E2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 600.60 755.94 896.99 1,049.07 1,234.23 营业收入 432.06 526.81 694.74 783.82 881.35 货币资金 224.57 317.05 329.71 394.59 468.37 营业成本 170.55 238.41 310.33 344.95 382.39 应收账款 146.68 205.90 261.82 301.30 345.39 营业税金及附加 6.37 7.83 8.34 8.94 9.85 其他应收款 0.98 0.08 0.51 0.67 0.75 营业费用 8.59 9.52 12.51 13.83 14.77 预付款项 7.15 5.97 8.42 9.49 10.68 管理费用 48.56 57.40 76.42 90.53 96.71 存货 137.85 157.38 188.46 213.68 241.61 财务费用 4.62 -7.11 -5.63 -6.31 -7.53 其他流动资产 84.27 69.13 107.92 129.25 167.34 研发费用 32.08 33.41 48.63 53.77 57.44 非流动资产合计 522.03 526.14 549.57 579.41 606.19 资产减值损失 -0.53 -4.26 -5.62 -6.34 -7.13 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 4.57 1.08 0.00 0.00 0.00 固定资产 348.07 414.40 432.74 455.00 478.46 投资净收益 1.21 0.33 0.33 0.33 0.33 无形资产 71.02 69.07 72.59 76.01 79.32 加：其他收益 8.26 16.78 12.25 12.25 12.25 其他非流动资产 8.22 7.11 7.11 7.11 7.11营业利润174.79201.27251.10284.36333.18 资产总计 1,122.63 1,282.08 1,446.56 1,628.48 1,840.42 营业外收入 0.05 0.06 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 116.96 131.36 146.43 159.63 173.68 营业外支出 0.09 0.03 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00利润总额174.75201.31251.10284.36333.18 应付账款 78.99 68.71 64.61 68.23 71.85所得税24.9035.1443.8349.6458.16 其他流动负债 37.97 62.65 81.82 91.41 101.83净利润149.86166.17207.27234.72275.02 其他非流动负债 13.21 12.84 12.84 12.84 12.84 主要财务比率 负债合计 130.97 144.92 159.86 172.94 186.86 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 23.30 34.61 47.39 61.87 78.82成长能力 实收资本（或股本） 133.99 135.22 135.22 135.22 135.22 营业收入增长 14.88% 21.93% 31.88% 12.82% 12.44% 资本公积 211.00 207.79 207.79 207.79 207.79 营业利润增长 -3.85% 15.15% 24.76% 13.24% 17.17% 未分配利润 623.37 759.54 896.29 1,050.66 1,231.73 归属公司净利增长 -5.15% 10.66% 24.86% 13.24% 17.17% 归属母公司股东权 968.36 1,102.55 1,239.30 1,393.67 1,574.74获利能力 负债和所有者权益 1,122.63 1,282.08 1,446.56 1,628.48 1,840.42毛利率(%)60.53%54.74%55.33%55.99%56.61% 现金流量表 单位:百万元 净利润率（%） 34.68% 31.54% 29.83% 29.95% 31.20% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产净利润（%） 12.54% 12.15% 13.44% 13.52% 14.02% 经营活动现金流 108.56 134.50 168.19 212.34 247.86ROE(%)14.54%14.13%15.69%15.80%16.39% 净利润 149.86 166.17 196.88 224.33 264.63偿债能力 折旧摊销 32.78 42.88 31.57 35.15 38.22 资产负债率(%) 12% 11% 11% 11% 10% 财务费用 4.62 -7.11 -5.63 -6.31 -7.53 流动比率 5.14 5.75 6.13 6.57 7.11 投资损失 -1.21 -0.33 -0.33 -0.33 -0.33 速动比率 3.76 4.43 4.76 5.15 5.63 营运资金变动 -70.36 -82.36 -66.90 -53.10 -59.74营运能力 其他经营现金流-7.13 15.26 12.60 12.60 12.60 总资产周转率 0.38 0.41 0.48 0.48 0.48 投资活动现金流26.38 -28.01 -103.30 -87.77 -104.48 应收账款周转率 3.32 2.68 2.80 2.74 2.69 资本支出121.64 40.69 55.00 65.00 65.00 应付账款周转率 3.18 6.61 13.52 14.23 14.98 长期投资0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他投资现金流 -95.26 -68.70 -158.30 -152.77 -169.48 每股收益(最新摊薄) 1.04 1.15 1.44 1.63 1.91 筹资