业绩超预期，以 AI 技术打造服装行业“工业 4.0”

事件：公司发布2023年半年报，2023H1业绩持续增长，实现营业总收入3.70亿元，同比增长21.36%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长53.07%；实现扣非后归母净利润0.63亿元，同比增长74.42%。 公司业绩维持较高增速，规模效应逐步体现： ①海外市场保持高速增长势头，双循环发展格局突出： 2023年上半年，公司积极开拓市场，一方面持续推广高附加值产品，另一方面由男装拓展至女装、童装等品类。从业绩增长动能来看，2023H1公司海外收入实现1.41亿元，同比增长26.40%，国内业务在纺织服装、服饰业同比下降8.1%的大背景下逆势增长，实现收入2.29亿元，同比增长18.45%。 ②销售&研发费用率下降，毛利率&净利率显著提升： 伴随营收规模增长，公司规模化效应逐步体现，2023年上半年公司毛利率实现 42.82%，相较2022H1增长2.38pct，同时销售管理费用率相较2022H1下降1.72pct，公司净利率显著提升。 在定制化服装产业链中，公司以“ C2M 产业互联网平台”赋能设计环节、以柔性生产工厂赋能制造环节，具备较强规模化优势，未来伴随公司规模扩大，盈利水平有望进一步提升。 公司率先解决定制化服装成本高&交付周期长两大难题，实现“工业4.0”在服装行业落地： ①制造端，公司打造定制服装数据库系统，实现了以工业化效率和成本生产个性化产品的大规模个性化智能制造模式； ②管理端，公司通过酷特数字化治理体系，打造了无科层结构的生产样板车间，实现了全流程数据驱动。 公司受益于服装定制化发展趋势： 2014-2023年，国内定制化服装渗透率由8.07%提升至27.52%，行业发展趋势较为明朗；从总量来看，我国人均服装支出额不足英国的1/6，仍存在较大发展空间。定制化服装是公司 C2M 产业互联网平台的成熟应用领域，公司的竞争优势明显，未来将有力支撑公司业绩成长。 解决方案跨行业拓展或将成为公司第二成长曲线： 公司依托 C2M 产业互联网研究院，跨行业进行工业升级改造的解决方案输出，实现为客户制造流程的赋能和提质增效。目前公司的解决方案已经应用于100多家企业，下游覆盖30多个行业，未来或成为公司第二成长曲线。 上调至“买入”评级。公司以数字化&智能化手段赋能定制化服装柔性制造，受益于服装定制化、高端化发展趋势，未来有望跨行业拓展。2023H1公司业绩高增，我们认为下游需求旺盛的趋势会延续至2023年下半年，我们上调2023-2025年公司净利润分别至1.41、1.83、2.35亿元（前值为1.18、1.58、2.14亿元），对应PE分别为23.34、18.07、14.03倍，上调公司至“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、市场需求波动的风险、供应链管理滞后于业务发展需要的风险、研报使用的信息更新不及时等。 图表1：酷特智能盈利预测模型