引领流程工业迈向工业4.0，Q1业绩再超预期

事件：公司发布2022年报与2023年一季报，2022年公司实现营业收入66.24亿元，同比增长46.56%；实现归母净利润7.98亿元，同比增长37.18%；实现扣非归母净利润6.83亿元，同比增长51.97%。2023年Q1公司实现营业收入14.46亿元，同比增长47.30%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长54.29%；实现扣非归母净利润0.67亿元，同比增长70.15%。 核心产品份额持续提升，产品矩阵持续丰富：2022年公司持续加大研发打造全新技术底座，2022年公司研发投入6.92亿元，占收入比例达到10.45%，截止2022年底研发人员占公司总员工数达34.20%。2022年度公司核心产品市占率继续提升，根据睿工业、工控网统计数据，公司DCS产品以36.7%的份额连续十一年蝉联国内第一；与此同时，公司安全仪表系统（SIS）及制造执行系统（MES）也首次实现了国内市占率第一。其中，公司史上框架合同金额最大的裕龙炼化一体化项目实现了公司第一个全厂性SIS应用案例，具有里程碑意义。此外，公司还发布了智能运行管理与控制系统（i-OMC）及国内首个流程工业过程模拟与设计平台（APEX），加速AI技术、大数据技术在流程工业领域的应用落地。 积极构建海外客户生态圈，智能制造出海大有可为：公司海外业务2022年实现合同额5.18亿元，较去年同比上升148.7%。公司持续加大在东南亚、中东、非洲等区域的市场开拓，目前已成功将核心产品应用推广至50多个国家；公司持续突破并拓宽沙特阿美（Aramco）、壳牌（Shell）、科思创（Covestro）、埃克森美孚（ExxonMobil）及巴斯夫（BASF）等国际高端客户的业务合作范围，包括但不限于实现了控制系统及仪表在壳牌的首次突破、S2B平台业务在沙特首单突破等。在此基础上，公司将加强与国内龙头流程工业企业、对外工程承包商战略合作，通过“借船出海”在“一带一路”沿线地区争取更多项目机会。 投资建议：公司作为国内流程自动化龙头，已形成基于控制系统、工业软件、仪器仪表的智能制造整体解决方案，引领流程工业迈向工业4.0。我们预计2023-2025年公司分别实现收入92.78、127.49、171.09亿元。实现归母净利润10.58、14.07、18.52亿元，对应当前PE估值分别为47x、36x、27x，维持“增持”评级。 风险提示：下游客户投入不及预期、跨行业拓客不及预期、产品研发不及预期。