银轮股份机构调研纪要

银轮股份机构调研报告 调研日期:2023-08-27 浙江银轮机械股份有限公司是一家民营股份制上市公司,专注于热管理和尾气后处理产品的研发、制造和销售。公司拥有40多家全资和控股子公司,是热交换器行业的领军企业,也是行业标准的组长级起草单位和国家制造业单项冠军培育企业。在发展过程中,公司始终坚持“行业引领、产业报国”的目标 ,围绕“节能、减排、智能、安全”四条产品发展主线,形成了商用车与非道路热管理、乘用车和新能源热管理、发动机后处理、工业和民用换热四大产品平台。公司秉持“文化银轮、技术银轮、品质银轮、体制银轮”的发展思路,以“人才、管理、工厂、产品”四个国际化指导公司的全球化发展。在国内,公司在湖北、山东、上海、江西、广东、江苏、广西、重庆等地建立了生产基地,在国外建立了欧洲、北美战区,形成了亚洲、欧洲、美洲三大总部 ,客户遍布全球40多个国家及地区。 2023-08-30 2023-08-27 特定对象调研,业绩说明会,线上会议调研 董事会秘书陈敏,副总经理、数字与能源热管理事业部总经理陈君奕,财务总 部部长、商用车与非道路事业部财务总监贾伟耀,研究总院副院长、数字与能源 热管理研究院院长王晶鑫 电话会议 CPCinternationa-赵萧 冰湖基金 - 黄榆翔 金辇投资 投资公司 王语 金鹰基金 基金管理公司 曾嘉诚 晋江和铭 - 周越 精至资产 资产管理公司 黄登峰 景领投资 投资公司 宋玖伟 景顺长城 基金管理公司 曹雅倩 九泰基金 基金管理公司 赵万隆 巨柏资产管理(香港) - 王睦恺 开源证券 证券公司 邓健全 拉扎德资产管理(香港) - 卢盈文 博时基金 基金管理公司 高晖,李喆,王乐琛 瓴仁基金 - 许玉莲 龙腾资产 资产管理公司 韩天宇 美阳投资 投资公司 王涛 民生加银 基金管理公司 刘浩 民生银行 股份制商业银行 杨桐 名禹资产 资产管理公司 陈美风,朱细汇 明河投资 投资公司 卢尧之 明世伙伴基金 基金管理公司 孙勇 摩根大通 其它金融公司 刘珮 莫尼塔 投资公司 陈兵 博永投资 投资公司 李俊杰 墨钜资产 资产管理公司 黄田 南方基金 基金管理公司 孙鲁闽,章晖 牛乎资产 - 徐磊 农银汇理 基金管理公司 左腾飞 诺鼎资产 资产管理公司 旷嘉 磐泽资产 其它 马宇腾 鹏华基金 基金管理公司 胡颖,梁超 鹏举投资 投资公司 唐霄鹏 平安基金 基金管理公司 黄维,张乔波 平安资产 保险资产管理公司 张琎 财信证券 证券公司 黄奕景 浦银安盛 基金管理公司 李邓希,杨振雄 谦心投资 投资公司 柴志华 前海旭鑫 资产管理公司 杜纯文 乾行资产 - 杨如丰 钦沐资产 资产管理公司 杨郭浩 勤辰基金 - 张航 勤辰私募 - 刘志来,吴昊 青骊投资 投资公司 袁翔 清和泉资本 资产管理公司 柳超然 趣时资产 资产管理公司 古建军 城天九投资 投资公司 周晓玲 泉果基金 基金管理公司 余海洋 群益信托 - 洪玉婷 人保资产 保险资产管理公司 李爽 荣观资产 资产管理公司 杜亮 榕树投资 投资公司 李敏生 融泰云臻 - 乔雅 融通基金 基金管理公司 关山 若汐投资 投资公司 曾雨成 三星资产(香港) 其它 黄诚虎 森锦投资 投资公司 黄裕金 创金合信 基金管理公司 李龑 沙钢投资 投资公司 李胜男 山西证券 证券公司 姜月 山证资产 - 严撼 上海犁得尔 基金管理公司 汤舜 上海证券 证券公司 林璟 上银基金 基金管理公司 王振雄 尚诚资产 资产管理公司 杜新正 尚峰资本 资产管理公司 闫鑫华 申万宏源 证券公司 屈玲玉,王华鸣,张立平 申万菱信 基金管理公司 张庆泽 大家资产 其它 黄建平,王箫 申银万国 证券公司 朱傅哲 拾贝投资 基金管理公司 季语 顺沣私募 - 邓永明 泰康资产 保险资产管理公司 黄成扬,郑蕾 天风证券 证券公司 邱天 天猊投资 投资公司 曹国军 同犇投资 投资公司 余思颖 潼骁投资 投资公司 王喆 途灵资产 资产管理公司 赵梓峰 万家基金 基金管理公司 张黛翊 淡水泉投资 投资公司 刘晓雨 西部证券 证券公司 牛先智 西藏合众易晟 投资公司 虞利洪 西藏隆源 投资公司 胡益川 熙山资本 资产管理公司 张亮 相生资产 资产管理公司 张涛 鑫元基金 基金管理公司 葛川荣 信达证券 证券公司 王欢,张弛 兴业基金 基金管理公司 高观朋,高圣,徐玉良,张诗悦 兴业证券 证券公司 戴畅 兴银基金 基金管理公司 蔡国亮 道仁资产 资产管理公司 崔晓巍 兴银理财 其它金融公司 郦莉 兴证集团 - 刘思仪 易方达 基金管理公司 祁禾 易米基金 基金管理公司 孙会东,吴裕航 银华基金 基金管理公司 華王翔 永禧永亿投资 投资公司 陈淑婷 甬兴证券 证券公司 王琎,张恬 裕晋私募 - 杨烽 圆信永丰 基金管理公司 胡春霞 源峰基金 基金管理公司 黄斌 德汇投资 投资公司 刘卓锋,帅武强,郑琦鹏 源乐晟资产 资产管理公司 洪李斐轩,卢奕璇 远策投资 投资公司 李超 远信(珠海)基金 - 赵巍华 粤民投基金 其它 查鸿铭 云杉投资 投资公司 李晟 云禧私募 投资公司 龙华明 运舟私募 - 翟冠程 泽源资产 其它 曾洁 长江养老 寿险公司 李慧勇 长信基金 基金管理公司 李宇 FOUNTAINBRIDGE - 陆文博 第一创业证券 证券公司 雍加兴 招商基金 基金管理公司 王奇玮,赵季新 浙商证券 证券公司 陈一,许运凯,张盈 正心谷 其它 邓晨亮 中电科投资 投资公司 陈鑫 中国人寿 寿险公司 于理 中国银河证券 证券公司 石金漫 中航信托 信托公司 戴佳敏 中金公司 证券公司 荆文娟,司颖,隋诗华 中科沃土 基金管理公司 徐伟 中融基金 基金管理公司 甘传琦 东北证券 证券公司 韩金呈,何晓航 中泰证券 证券公司 汪越 中信保诚 基金管理公司 葛帅,季相博 中信建投证券公司明斯,许琳 中信证券证券公司程骥腾,龚嘉斌,贾玉潇,李鹞 ,林峰,袁健聪 中意资产 保险资产管理公司 马保良 中银国际 证券公司 范啸宇,张岩松 中英人寿保 - 黄翊鸣 中域资产 其它 袁鹏涛 众安保险 财险公司 李驭龙 紫金矿业 其它 李想 东方阿尔法基金 基金管理公司 潘令梓 棕榈湾 - 巩显峰 东方财富 其它 贾国琛,吕林,马尚 东方证券 证券公司 姜雪晴,王树娟,袁俊轩 东海证券 证券公司 黄涵虚 东吴基金 基金管理公司 陈军 东吴证券 证券公司 陈伯铭,李昊玥,刘力宇 东兴证券 证券公司 祁岩 度势投资 - 顾宝成 IGWTInvestment 投资公司 廖克銘 法国巴黎资本(亚洲) - 曹志荣 方正富邦 基金管理公司 陈磊 方正证券 证券公司 周小锋 丰仓基金 其它 路永光 复星财富 - 楊洋 富安达基金 基金管理公司 张心怡,朱义 高鑫基金 - 田君 高竹私募 - 李心宇 格林基金 基金管理公司 高雅 工银安盛寿险公司李鹏飞 KingsCourtCapital其它JoeYu 固禾基金 - 张艳艳 固禾私募 - 文雅 光大保德信 基金管理公司 王艺伟 光大永明 其它 李辰 光大证券 证券公司 耿耘,刘勇,毛振强,肖意生,杨家威,应超 光帆基金 - 孙婷婷 广发证券 证券公司 闫俊刚,张力月 国海证券 证券公司 吴正明,谢龙 国华兴益 保险资产管理公司 韩冬伟 国金基金 基金管理公司 范亮 MILLENNIUMCAPITAL(HONGKONG)-吴予菲国联安基金 基金管理公司 韦明亮,张一健 国融证券 证券公司 刘聪 国泰基金 基金管理公司 施钰 国泰君安 证券公司 高远,管正月,俞春梅,郁研 国泰人寿 寿险公司 陳威佑 国信证券 证券公司 胡聪玲,王少南 国元证券 证券公司 陈烨尧 果行育德咨询 - 宋海亮 果实基金 - 张梦寐 海通证券OptimasCapitalLimited 证券公司其它 王巧喆王一诺 浩成资产 资产管理公司 游智子 合道资产 资产管理公司 严思宏 和谐汇一 资产管理公司 张鸿羽 恒泰证券 证券公司 吴晓刚 恒越基金 基金管理公司 王晓明 弘毅远方 其它 王哲宇 红骅投资 投资公司 陈杰 红杉资本 产业基金 闫慧辰 红塔证券 证券公司 俞海海 红象投资 投资公司 胡玉阳 安联保险 综合保险公司 王鹏宇 宏鼎财富 其它 李小斌 泓德基金 基金管理公司 赵永健 鸿道投资 投资公司 王凯 鸿盛基金 投资公司 丁开盛 鸿运私募 - 张丽青 花旗环球金融 证券公司 NelsonWang 华安财保 保险资产管理公司 张钰楠 华安基金 基金管理公司 李杨 华创证券 证券公司 夏凉 华富基金 基金管理公司 翟伟 宝盈基金 基金管理公司 李巍宇 华润元大 其它 哈含章 华商基金 基金管理公司 马良旭,张狄龙 华泰证券 证券公司 陈诗慧,刘瑞,杨景文,张端锋 华西证券 证券公司 温佳贝 华曦资本 - 潘振华 华夏财富 投资公司 程海泳 华夏基金 基金管理公司 蓝一阳,朱熠 华鑫证券 证券公司 黎江涛 汇百川基金 - 管超 汇丰晋信 基金管理公司 胡连明 彬元资产 资产管理公司 陈海亮 汇泉基金 基金管理公司 陈苏 汇添富 基金管理公司 黄耀锋 惠理基金 基金管理公司 郑高祥 混沌天成 期货经纪公司 方思鑫 嘉实基金 基金管理公司 谢泽林,杨永鑫 建信理财 其它金融公司 林昂 建信信托 信托公司 鲍为 江亿资本 资产管理公司 李相君 金泊投资 投资公司 陈佳琦 金股证券投资咨询 证券投资咨询公司 曹志平 (一)2023年上半年经营情况分析营收方面: 公司上半年营收52.62亿元,同比增长36.1%,分业务板块具体表现为: (1)乘用车23.3亿元,同比增长63.44%,二季度12.2亿元,环比增长10%;其中新能源12.75亿元同比增长67%,新能源二季度近7亿元,环比增长10%。 (2)商用车非道路23.8亿元,同比增长近15%左右; (3)工业民用3.1亿元,二季度环比一季度略有下滑,主要原因是民用热泵空调板换业务受到季节性影响。盈利方面: 2季度归母1.59亿元,同比增长158.8%,环比增长24.9%;扣非净利润1.48亿元,同比增长164.1%,环比增长34.4% 。毛利率提升明显,特别是新能源板块毛利率同比提升近3.6%,规模效应释放明显。费用率情况分析: (1)上半年三包费用3200万元,比去年同期减少了2500万元,三包费用2023年下降趋势明确; (2)股份支付:半年度股份支付1583万元,去年同期是1084万元,增加了500万元,主要原因是子公司江苏朗信做了一期员工股权激励; (3)管理费用,办公费增加了1000万元,主要原因是海外墨西哥前期费用的一些摊销和开支;(4)财务费用,一季度汇兑损益1300万元左右,二季度汇兑收益2100万左右,半年度汇兑总收益是800多万元收益。(二)墨西哥工厂产品和国内产品在定价上各项成本的差异?未来稳态的毛利率情况? 我们判断在产能订单释放正常情况下,墨西哥工厂净利率比国内会高一些,主要原因墨西哥工厂量产的品类都是在国内已经完成早期的研发的不需要再投入研发成本。第二,墨西哥工厂产线都是国内成熟产线,我们对产线进行复制并提升。第三,在人员上公司委派上海工厂核心人员过去,整个生产过程管控度较高,综合这些因素,我们认为最终比国内同类工厂的效率要高。 (三)第三曲线民用板块热泵业务下半年的展望? 工业民用上半年营收3.1亿元,其中占比最大就是热泵板换业务。上半年热泵行业受欧洲的需求影响、季节性影响、政策性影响相对于去年三四季度有40%左右下滑,公司热泵板换业务上半年对应去年三四季度营收持平,持平主要原因是大客户聚焦,同时前几大客户在一二 季度已经陆续量产,展望三季度欧洲热泵需求跟二季度应该维持在一个水平线上,但公司前几大客户会在三四季度进一步量产。随着四季度 北欧传统采暖季的到来,环比会有提升。总体来说热泵业务是第三曲线增量的长