常规业务稳健增长，新冠业务衰减导致利润承压

2023年8月29日，公司发布2023年中期业绩报告。2023H1公司实现营业收入5.71亿元，同比下降64.74%；实现归母净利润-0.81亿元（亏损），同比下降113.21%；实现扣非归母净利润-1.18亿（亏损），同比下降120.52%。单季度来看，2023Q2公司实现营业收入2.69亿元，同比下降58.28%；实现归母净利润-0.30亿元（亏损），同比下降116.69%；实现扣非归母净利润-0.43亿元（亏损），同比下降126.33%。 常规业务稳健增长，新冠业务衰减导致利润承压。 从收入端来看，去年同期公司新冠业务收入占比较高，公司官微显示，如果剔除新冠业务，2023H1公司销售收入同比增长20.00%。从利润端来看，2023H1公司综合毛利率为72.29%，同比去年略有下降（-1.84pct）；各项期间费用的绝对金额虽然同比增加不多，但是随着新冠业务收入的大幅衰减，期间费用占比大幅提升，是造成公司今年上半年出现亏损的重要原因。具体来看，2023H1公司销售费用率达到39.77%，同比增加27.20pct；管理费用率达到20.32%，同比增加13.39pct；研发费用率达到30.10%，同比增加20.41pct。此外，2023H1公司对新冠检测试剂相关存货计提减值，导致资产减值损失同比增加较多。 保持高强度研发投入，三大事业部研发成果突出。 公司保持高强度的研发投入，2023H1研发费用金额为1.72亿元，占收入的比例达到30.12%，截至2023年6月，公司研发人员数量达到687人，占员工总数的23.66%。公司旗下三大事业部研发成果突出：（1）生命科学事业部2023年上半年开发新产品160个，在基因测序、细胞蛋白、耗材仪器等产品线持续上新，同时在多品类完成产品开发和性能升级，持续提升产品力。（2）体外诊断事业部2023年上半年新获2项三类医疗器械注册证，分别为肺炎支原体IgM抗体检测试剂盒、肺炎支原体IgG抗体检测试剂盒，新增2项医疗器械备案凭证。（3）生物医药事业部通过单B细胞抗体筛选平台、酶定向进化平台多种技术组合，开发系列新药研发试剂、质量控制试剂等，同时持续开展mRNA原料研发升级工作，不断完善mRNA工艺平台能力。 推出股权激励，强化中长期增长信心。 2023年8月29日，公司发布股权激励方案，拟授予限制性股票850万股，占比2.12%，首次授予784.10万股，拟激励对象不超过781人，约占公司员工总数的19.07%。从业绩考核要求来看，2023年营业收入不低于12.50亿元，2023-2024年累计营业收入不低于28.00亿元，2023-2025年累计营业收入不低于47.50亿元。我们认为，本次股权激励的覆盖面广，业绩考核明确，有望深度绑定业务骨干和股东利益，强化中长期增长信心。 战略布局海外市场，出海大有可为。 公司从2022年开始战略布局海外市场，推动生物科研试剂、基因测序试剂、分子诊断原料等优势常规产品出海，截至2023年6月，公司已经在中国香港、美国、加拿大、印尼、新加坡、德国、英国、澳大利亚等地设立子公司，国际业务部员工人数达到130余名，加强本地化运营，海外本地化人员比例与国内专家出海比例不断提升，相关产品在东南亚、欧洲、北美、南美等地区均实现销售。中报显示，公司现有300余种基因工程重组酶和1,300余种高性能抗原和单克隆抗体等关键原料，形成1,500多个终端产品，我们认为公司产品线较为齐全，全球生命科学市场空间广阔，出海大有可为。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为13.95亿元、17.75亿元、22.56亿元，归母净利润分别为0.58亿元、2.69亿元、4.38亿元。考虑到公司2023年的经营业绩被新冠业务基数拖累明显，我们认为2024年的业绩更具备参考意义，参考公司历史估值水平，给予2024年50倍PE估值，12个月目标价为33.50元，给予增持-A的投资评级。 风险提示：新冠业务大幅衰减的拖累；海外市场拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 (百万元)主营收入净利润 2021A 1,868.6 678.3 1.70 10.32 2022A 3,569.0 594.2 1.49 11.52 2023E 1,395.2 57.8 0.14 11.67 2024E 1,775.0 269.4 0.67 12.34 2025E 2,256.4 437.7 1.09 13.43 每股收益(元)每股净资产(元) 盈利和估值市盈率(倍)市净率(倍)净利润率 净资产收益率股息收益率 2021A 15.7 2.6 36.3%16.4%1.1% 2022A 18.0 2.3 16.7%12.9%4.7% 2023E 184.6 2.3 4.1%1.2%0.0% 2024E 39.6 2.2 15.2%5.5%0.0% 2025E 24.4 2.0 19.4%8.1%0.0% 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表