新冠业务利润放缓，常规业务恢复稳健发展态势

2023年03月31日 证券研究报告•2022年年报点评 持有（维持）当前价：69.00元 华大基因（300676）医药生物目标价：——元（6个月） 新冠业务利润放缓，常规业务恢复稳健发展态势 投资要点 事件：公司发布2022年报，全年收入70.5亿元（+4.1%），归母净利润8.0亿元（-45.1%），扣非归母净利润8.1亿元（-45.2%），经营现金流净额1.4亿元 （-94.5%）。 新冠业务净利润表观增速进一步承压。公司2022年利润较2021年度同比下降，主要系2022年新冠市场竞争加剧，核酸检测服务和试剂单价下滑明显，以及 2022年Q4国家新冠防疫政策发生调整，新冠检测需求大幅削减。公司相关固定资产及存货存在减值现象，因此公司于2022年度对新冠相关固定资产和存货 计提约4亿减值准备，导致公司新冠相关利润较2021年度大幅下降。同时，销 售费用率从2021年18.3%增长至2022年22.8%，经营现金流净额2022年末为1.4亿，主要因公司全年战略储备新冠核酸和抗原检测产品相关原材料采购款 西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：周章庆 执业证号：S1250522080001电话：021-68416017 邮箱：zzq@swsc.com.cn 相对指数表现 支出增加。 常规业务恢复稳健发展态势。分业务看，1）2022年公司精准医学检测综合解决方案收入25.0亿元（-26.0%），主要因新冠核酸检测试剂供应竞争加剧，价 格和销量承压，但后续随着公司新冠抗原检测贡献增量，缓解了其业务大幅下滑的压力。2）感染防控基础研究和临床应用服务收入23.0亿元（+98.7%），主要因2022年前三季度新冠检测服务持续大增态势。3）2022年常规业务恢复稳 6% -3% -12% -20% -29% -37% 华大基因沪深300 健发展态势，其中生育健康基础研究和临床应用服务收入11.2亿元（-6.4%）， 肿瘤防控及转化医学类服务收入4.0亿元（+6.3%），多组学大数据服务与合成 业务收入7.1亿元（+9.8%）。 业务布局逐渐明晰，分子诊断龙头把握机遇强势崛起。公司业务布局生育健康类服务、肿瘤防控类服务、病原感染类服务、多组学大数据与合成业务、精准医学检测综合解决方案等5大业务板块。凭借多年持续高研发投入，各板块新 产品不断获批，本轮疫情有助于公司实现全球化、多业务拓展。 盈利预测与投资建议：预计2023~2025年归母净利润分别为8.35、9.57、10.53 亿元，对应EPS分别为2.02、2.31、2.55元，维持“持有”评级。 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7046.13 7327.98 7694.38 8232.98 增长率 4.14% 4.00% 5.00% 7.00% 归属母公司净利润（百万元） 802.92 835.48 957.35 1053.43 增长率 -45.06% 4.05% 14.59% 10.04% 每股收益EPS（元） 1.94 2.02 2.31 2.55 净资产收益率ROE 7.92% 7.85% 8.37% 8.56% PE 36 34 30 27 风险提示：新冠检测试剂盒销售存在市场需求不确定性；新业务拓展可能受到政策风险、国际形势等因素影响。 22/322/522/722/922/1123/1 基础数据 数据来源：聚源数据 总股本(亿股)4.14 流通A股(亿股)4.11 52周内股价区间(元)51.67-82.8 总市值(亿元)279.81 总资产(亿元)142.54 每股净资产(元)22.51 相关研究 1.华大基因（300676）：新冠业务影响表观增速，常规业务恢复稳健发展态势(2022-04-24) 2.华大基因（300676）：新冠业务影响表观增速，常规业务恢复稳健增长 (2021-09-07) 3.华大基因（300676）：新冠检测需求驱动2020年业绩大增，常规业务逐步恢复(2021-04-27) PB2.832.70 数据来源：Wind，西南证券 西南证券版权所有发送给杭州2同花顺数.据开发5有限公司1.同花顺:yjbg@myhexin.comp1 2.33 1 请务必阅读正文后的重要声明部分 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 7046.13 7327.98 7694.38 8232.98 净利润 809.44 842.26 965.12 1061.98 营业成本 3357.10 3444.15 3577.88 3853.04 折旧与摊销 391.71 173.04 173.04 173.04 营业税金及附加 13.08 21.66 20.75 21.76 财务费用 -8.38 58.00 58.40 58.98 销售费用 1608.67 1685.43 1769.71 1893.59 资产减值损失 318.46 200.00 150.00 100.00 管理费用 381.57 427.44 445.53 475.72 经营营运资本变动 -1280.04 -348.79 -226.83 -162.34 财务费用 -8.38 58.00 58.40 58.98 其他 -94.81 -406.25 -279.31 -133.08 资产减值损失 318.46 200.00 150.00 100.00 经营活动现金流净额 136.38 518.25 840.42 1098.58 投资收益 307.37 50.00 50.00 50.00 资本支出 -1003.41 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 80.73 77.87 80.25 79.54 其他 419.84 139.07 130.25 129.54 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -583.57 139.07 130.25 129.54 营业利润 1088.07 1069.56 1225.27 1341.96 短期借款 -5.01 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -81.12 -71.24 -77.21 -76.26 长期借款 -144.92 0.00 0.00 0.00 利润总额 1006.96 998.33 1148.07 1265.69 股权融资 22.85 0.00 0.00 0.00 所得税 197.51 156.07 182.94 203.71 支付股利 0.00 -160.58 -167.10 -191.47 净利润 809.44 842.26 965.12 1061.98 其他 -1067.46 -1039.53 -58.40 -58.98 少数股东损益 6.52 6.78 7.77 8.55 筹资活动现金流净额 -1194.54 -1200.11 -225.49 -250.45 归属母公司股东净利润 802.92 835.48 957.35 1053.43 现金流量净额 -1362.35 -542.79 745.17 977.66 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 财务分析指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 5157.74 4614.96 5360.13 6337.79 成长能力 应收和预付款项 2377.95 1969.75 2143.65 2345.73 销售收入增长率 4.14% 4.00% 5.00% 7.00% 存货 717.83 770.33 869.26 897.86 营业利润增长率 -40.31% -1.70% 14.56% 9.52% 其他流动资产 1512.21 1507.10 1520.86 1541.08 净利润增长率 -45.22% 4.05% 14.59% 10.04% 长期股权投资 316.81 316.81 316.81 316.81 EBITDA增长率 -34.07% -11.61% 12.00% 8.05% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 1993.53 1888.66 1783.78 1678.91 毛利率 52.36% 53.00% 53.50% 53.20% 无形资产和开发支出 576.06 517.05 458.03 399.01 三费率 28.13% 29.62% 29.55% 29.49% 其他非流动资产 1723.37 1714.22 1705.08 1695.93 净利率 11.49% 11.49% 12.54% 12.90% 资产总计 14375.51 13298.88 14157.60 15213.13 ROE 7.92% 7.85% 8.37% 8.56% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 5.63% 6.33% 6.82% 6.98% 应付和预收款项 1376.16 1506.49 1534.14 1651.16 ROIC 42.24% 26.92% 28.94% 31.29% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 20.88% 17.75% 18.93% 19.12% 其他负债 2775.70 1059.05 1092.10 1160.10 营运能力 负债合计 4151.86 2565.54 2626.24 2811.26 总资产周转率 0.49 0.53 0.56 0.56 股本 413.91 413.91 413.91 413.91 固定资产周转率 5.85 6.16 7.10 8.41 资本公积 4680.07 4680.07 4680.07 4680.07 应收账款周转率 2.90 2.64 2.89 2.84 留存收益 5149.34 5824.23 6614.48 7476.44 存货周转率 3.90 4.16 4.18 4.26 归属母公司股东权益 10078.57 10581.46 11371.72 12233.67 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 78.34% — — — 少数股东权益 145.09 151.87 159.65 168.20 资本结构 股东权益合计 10223.66 10733.34 11531.36 12401.87 资产负债率 28.88% 19.29% 18.55% 18.48% 负债和股东权益合计 14375.51 13298.88 14157.60 15213.13 带息债务/总负债 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 流动比率 2.48 3.76 4.09 4.27 业绩和估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 速动比率 2.29 3.43 3.73 3.93 EBITDA 1471.41 1300.60 1456.71 1573.98 股利支付率 0.00% 19.22% 17.45% 18.18% PE 35.57 34.18 29.83 27.11 每股指标 PB 2.83 2.70 2.51 2.33 每股收益 1.94 2.02 2.31 2.55 PS 4.05 3.90 3.71 3.47 每股净资产 24.35 25.56 27.47 29.56 EV/EBITDA 14.51 16.21 13.96 12.30 每股经营现金 0.33 1.25 2.03 2.65 股息率 0.00% 0.56% 0.59% 0.67% 每股股利 0.00 0.39 0.40 0.46 2 数据来源：Wind，西南证券西南证券版权所有