业绩大幅增长，储能+充电桩业务表现亮眼

公司点评 盛弘股份(300693.SZ) 证券研究报告 电力设备｜其他电源设备Ⅱ业绩大幅增长，储能+充电桩业务表现亮眼 2023年08月28日 预测指标 2021A2022A2023E2024E2025E 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 2.74 3.44 4.50 5.94 7.86 当前价格（元） 31.77 P/E 86.60 43.95 23.72 17.40 13.12 52周价格区间（元） 31.14-74.43 P/B 11.61 9.25 7.07 5.35 4.04 主营收入(亿元) 10.21 15.03 27.48 39.62 52.15 归母净利润(亿元) 1.13 2.24 4.14 5.65 7.49 每股收益（元） 0.37 0.72 1.34 1.83 2.42 评级变动首次 总市值（百万） 9824.74 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 7864.24 总股本（万股） 30924.60 投资要点： 流通股（万股） 24753.70 事件：8月24日，公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收 涨跌幅比较 135% 85% 35% 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 % 1M 3M 12M 盛弘股份 -13.74 -25.42 30.92 其他电源设备Ⅱ -9.37 -11.73 -15.00 -15% 盛弘股份其他电源设备Ⅱ 入11.02亿元，同比增长100.89%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长166.15%；实现扣非归母净利润1.70亿元，同比增长164.19%。单看二季度，2023Q2实现营收6.54亿元，同比增长110.34%，环比增长46.07%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长162.92%，环比增长89.87%。 储能和充电桩业务营收高增：上半年公司四大产品线较去年同期均有一定程度的增长，其中增长幅度较大的为储能业务及充电桩业务，带动业绩大幅增长，奠定全年高增趋势。储能业务实现营收3.89亿元， 同比增长380.73%，充电桩业务实现营收3.84亿元，同比增长195.60%。 规模效应显现，盈利能力稳中有升：规模效应之下公司费用率近年来连续下降，2023H1公司毛利率为41.54%，同比降低1.14pcts，净利率16.47%，同比提升4.04pcts，毛利率整体稳定，净利率持续上升。其 周策分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 杨鑫研究助理 yangxin13@hnchasing.com 相关报告 中毛利贡献占比较大的为储能及充电桩业务，占比分别为30.26%、33.10%，分别同比增长14.75pcts、17.14pcts。储能业务毛利率为 35.64%，同比降低9.26pcts，我们认为主要是受国内外收入占比变化 影响；充电桩业务毛利率为39.46%，同比增长3.92pcts，预计主要是受益于海外市场的逐步开拓。 储能产品出货规模大、海外布局完整：公司在储能行业具有一定市场和技术先发优势，目前重点布局储能变流器（PCS）和半集成系统。 2022年公司全球储能PCS出货位居国内企业第五名，且30-1000kW全功率范围PCS产品均已通过第三方认证机构认证，产品销往全球60多个国家与地区，在海外具有一定渠道优势，未来公司有望持续受益于全球储能行业的高景气度。 公司充电桩业务出海空间广阔：公司充电桩产品主要包括直流桩和交流桩、一体式和分体式等多种产品类型，充电模块涵盖15kW、20kW、 30kW、40kW等功率等级。基于自身的技术优势，公司积极布局海外，并采取以欧洲为主、美国为辅的市场拓展战略，欧洲市场拓展进度目 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 前略快于美国市场，公司直流快充、交流充电桩和充电模块均已通过欧标CE认证，并已与BP中国、壳牌中国形成合作关系，海外市场有望为公司进一步打开充电桩业务空间。 投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利4.14/5.65/7.49亿元， 对应PE分别为23.72/17.40/13.12倍。考虑到储能行业和充电桩行业均处于高速发展期，公司有望充分受益于行业爆发，储能和充电桩业务维持高增，海外市场逐步开拓后将贡献新增量，我们看好公司发展，首次覆盖，给予公司2023年32倍PE，目标价42.8元，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧风险。 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主要指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 10.21 15.03 27.48 39.62 52.15 营业收入 10.21 15.03 27.48 39.62 52.15 减:营业成本 5.77 8.44 15.90 23.50 31.23 增长率(%) 32.41 47.16 82.85 44.17 31.61 营业税金及附加 0.07 0.09 0.18 0.26 0.34 归属母公司股东净利润 1.13 2.24 4.14 5.65 7.49 营业费用 1.47 2.09 3.30 4.56 5.74 增长率(%) 6.93 97.04 85.27 36.30 32.62 管理费用 0.54 0.59 0.82 1.11 1.30 每股收益(EPS) 0.37 0.72 1.34 1.83 2.42 研发费用 1.13 1.48 2.20 3.17 4.17 每股股利(DPS) 0.08 0.15 0.28 0.38 0.50 财务费用 0.08 -0.02 0.05 0.01 -0.01 每股经营现金流 0.32 0.63 0.83 1.49 2.03 减值损失 -0.21 -0.26 -0.69 -0.99 -1.30 销售毛利率 0.43 0.44 0.42 0.41 0.40 加:投资收益 -0.02 0.02 -0.01 -0.01 -0.01 销售净利率 0.11 0.15 0.15 0.14 0.14 公允价值变动损益 0.05 0.04 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.13 0.21 0.30 0.31 0.31 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.23 0.31 0.46 0.47 0.53 营业利润 1.24 2.48 4.62 6.30 8.35 市盈率(P/E) 86.60 43.95 23.72 17.40 13.12 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 11.61 9.25 7.07 5.35 4.04 利润总额 1.25 2.46 4.62 6.30 8.35 股息率(分红/股价) 0.00 0.00 0.01 0.01 0.02 减:所得税 0.11 0.23 0.48 0.65 0.86 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 1.13 2.24 4.14 5.65 7.49 收益率 减:少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 毛利率 43.50% 43.85% 42.17% 40.69% 40.12% 归属母公司股东净利润 1.13 2.24 4.14 5.65 7.49 三费/销售收入 20.39% 17.99% 15.18% 14.33% 13.53% 资产负债表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EBIT/销售收入 12.95% 16.25% 16.99% 15.92% 15.98% 货币资金 2.57 3.33 3.72 6.89 11.38 EBITDA/销售收入 14.57% 17.87% 19.12% 17.51% 17.15% 交易性金融资产 0.40 1.66 1.66 1.66 1.66 销售净利率 11.11% 14.87% 15.07% 14.25% 14.36% 应收和预付款项 4.87 7.16 13.95 20.11 26.47 资产获利率 其他应收款（合计） 0.08 0.11 0.24 0.35 0.46 ROE 13.40% 21.04% 29.79% 30.73% 30.81% 存货 2.72 4.83 7.41 10.96 14.57 ROA 7.52% 9.89% 12.89% 12.65% 12.75% 其他流动资产 0.19 0.16 0.38 0.55 0.72 ROIC 22.78% 31.04% 46.21% 47.35% 52.55% 长期股权投资 0.08 0.01 -0.01 -0.03 -0.05 资本结构 金融资产投资 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 资产负债率 43.89% 53.00% 56.72% 58.83% 58.63% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 46.91% 40.09% 37.18% 31.88% 28.41% 固定资产和在建工程 2.86 3.92 3.54 3.12 2.65 带息债务/总负债 9.18% 16.42% 3.97% 1.85% 0.76% 无形资产和开发支出 0.86 0.82 0.68 0.55 0.41 流动比率 1.73 1.57 1.57 1.58 1.62 其他非流动资产 0.41 0.57 0.49 0.42 0.42 速动比率 1.25 1.11 1.11 1.12 1.16 资产总计 15.08 22.61 32.13 44.62 58.73 股利支付率 21.71% 20.20% 20.85% 20.85% 20.85% 短期借款 0.30 1.00 0.00 0.00 0.00 收益留存率 78.29% 79.80% 79.15% 79.15% 79.15% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 5.12 8.16 15.02 22.20 29.50 总资产周转率 0.68 0.66 0.86 0.89 0.89 长期借款 0.31 0.97 0.72 0.49 0.26 固定资产周转率 4.80 7.15 13.55 20.78 30.01 其他负债 0.90 1.86 2.48 3.56 4.67 应收账款周转率 2.47 2.43 2.27 2.27 2.27 负债合计 6.62 11.98 18.22 26.25 34.43 存货周转率 2.13 1.75 2.14 2.14 2.14 股本 2.05 2.05 2.05 2.05 2.05 估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 2.46 2.63 2.63 2.63 2.63 EBIT 1.32 2.44 4.67 6.31 8.34 留存收益 3.96 5.95 9.22 13.69 19.62 EBITDA 1.49 2.69 5.25 6.94 8.94 归属母公司股东权益 8.46 10.62 13.90 18.37 24.30 NOPLAT 1.15 2.20 4.19 5.66 7.47 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归母净利润 1.13 2.24 4.14 5.65 7.49 股东权益合计 8.46 10.62 13.90 18.37 24.30 EPS 0.37 0.72 1.34 1.83 2.42 负债和股东权益合计 15.08 22.61 32.13 44.62 58.73 B