2023年半年报点评：Q2设备端新签订单维持高位，材料端表现亮眼增厚盈利能力

业绩持续高增，偏预告上限：2023上半年公司实现营收84.1亿元，同比+92%，其中设备及服务收入61.1亿元，同比+71%，占比73%，材料业务收入18.8亿元，同比+244%，占比22%；归母净利润为22.1亿元，同比+83%；扣非归母净利润为20.7亿元，同比+87%。2023Q2单季营收48.1亿元，同比+99%，环比+34%；归母净利润为13.2亿元，同比+73%，环比+49%；扣非归母净利润为12.0亿元，同比+77%，环比+37%。 盈利能力持续上行，材料端表现亮眼：2023上半年毛利率为42.7%，同比+2.7pct，其中设备及其服务的毛利率为40.1%，同比-2.4pct，材料毛利率为54.7%，同比+27.2pct，主要系高盈利能力的坩埚收入占比提升；净利率为30.2%，同比+1.8pct，其中坩埚业务净利率约50%；期间费用率为9.4%，同比-0.3pct，其中销售费用率为0.4%，同比-0.1pct，管理费用率（含研发）为9.2%，同比-0.2pct，财务费用率为-0.1%，同比-0.1pct。2023Q2单季毛利率为44.2%，同比+4.1pct，环比+3.6pct，净利率为31.8%，同比-0.5pct（主要系22Q2政府补助等其他收益较多增厚基数），环比+3.7pct。 合同负债&存货高增，在手订单充沛保障业绩增长：截至2023Q2末公司合同负债为103.9亿元，同比+49%，存货为150.1亿元，同比+56%，表明公司在手订单充沛。2023H1经营活动净现金流为10.2亿元，经营状况良好。截2023Q2末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计277.5亿元（含税），其中未完成半导体设备合同33.2亿元（含税），我们预计公司2023Q2新签订单约53亿元，同比+51%，环比+37%，2023上半年合计新签订单约92亿元。 平台化布局推进，设备+材料多点开花：（1）光伏设备：①单晶炉：推出第五代低氧单晶炉助力电池效率提升。②电池和组件设备：2023年目标新签订单30亿元，PECVD设备已推向市场。（2）SiC外延设备：单片&双片6英寸外延设备批量销售，推出8英寸单片式设备。（3）材料：①石英坩埚：宁夏鑫晶2023上半年营收13.6亿元，净利润6.8亿元，净利率约50%。②金刚线：一期量产项目投产并实现批量销售，推动二期扩产项目，加快钨丝金刚线研发。③碳化硅衬底：已长出8寸晶体。 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是半导体设备的完全放量。我们维持公司2023-2025年归母净利润为47/58/70亿元，对应PE为15/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。 1.业绩持续高增，偏预告上限 2023上半年公司实现营收84.1亿元，同比+92%，其中设备及服务收入61.1亿元，同比+71%，占比73%，材料业务收入18.8亿元，同比+244%，占比22%；归母净利润为22.1亿元，同比+83%；扣非归母净利润为20.7亿元，同比+87%。 2023Q2单季营收48.1亿元，同比+99%，环比+34%；归母净利润为13.2亿元，同比+73%，环比+49%；扣非归母净利润为12.0亿元，同比+77%，环比+37%。 图1：2023H1营收84.1亿元，同比+92% 图2：2023H1归母净利润22.1亿元，同比+83% 2.盈利能力持续上行，材料端表现亮眼 2023上半年毛利率为42.7%，同比+2.7pct，其中设备及其服务的毛利率为40.1%，同比-2.4pct，材料毛利率为54.7%，同比+27.2pct，主要系高盈利能力的坩埚收入占比提升；净利率为30.2%，同比+1.8pct，其中坩埚业务净利率约50%；期间费用率为9.4%，同比-0.3pct，其中销售费用率为0.4%，同比-0.1pct，管理费用率（含研发）为9.2%，同比-0.2pct，财务费用率为-0.1%，同比-0.1pct。 2023Q2单季毛利率为44.2%，同比+4.1pct，环比+3.6pct，净利率为31.8%，同比-0.5pct（主要系22Q2政府补助等其他收益较多增厚基数），环比+3.7pct。 图3：2023H1毛利率为42.7%，同比+2.7pct 图4：2023H1期间费用率为9.4%，同比-0.3pct 3.合同负债&存货高增，在手订单充沛保障业绩增长 截至2023Q2末公司合同负债为103.9亿元，同比+49%，存货为150.1亿元，同比+56%，表明公司在手订单充沛。2023H1经营活动净现金流为10.2亿元，经营状况良好。 截2023Q2末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计277.5亿元（含税），其中未完成半导体设备合同33.2亿元（含税），我们预计公司2023Q2新签订单约53亿元，同比+51%，环比+37%，2023上半年合计新签订单约92亿元。 图5：截至2023Q2末公司合同负债为103.9亿元，同比 图6：截至2023Q2末存货为150.1亿元，同比+56% 图7：2023H1经营活动净现金流为10.2亿元，经营状况良好 图8：2023H1合计新签订单约92亿元，Q2新签订单约53亿元，同比+51% 4.平台化布局推进，设备+材料多点开花 （1）光伏设备：①单晶炉：推出第五代低氧单晶炉助力电池效率提升。②电池和组件设备：2023年目标新签订单30亿元，PECVD设备已推向市场。 （2）SiC外延设备：单片&双片6英寸外延设备批量销售，推出8英寸单片式设备。 （3）材料：①石英坩埚：宁夏鑫晶2023上半年营收13.6亿元，净利润6.8亿元，净利率约50%。②金刚线：一期量产项目投产并实现批量销售，推动二期扩产项目，加快钨丝金刚线研发。③碳化硅衬底：已长出8寸晶体。 5.盈利预测与投资评级 光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是半导体设备的完全放量。我们维持公司2023-2025年归母净利润为47/58/70亿元，对应PE为15/12/10倍，维持“买入”评级。 6.风险提示 下游扩产不及预期，研发进展不及预期。