文旅装备业务如期恢复，文旅运营和演艺逐步落地

2023Q2延期交付逻辑验证，营收盈利同步高增 2023H1公司实现营收11.34亿元/yoy+1.25%，归母净利润1.22亿元/yoy-10.42%，业绩整体符合预期。2023Q2单季订单交付顺利，实现营收8亿元/yoy+21.57%，归母净利润1亿元/yoy+51.64%，主要系回款改善下信用减值风险释放叠加降本控费持续推进。文体旅转型升级，依托文体装备科技优势，切入附加值更高的下游文旅运营环节战略明确。预计下半年公司业绩有望延续环比增长，2024年数艺科技业务高增长，但考虑盈利能力爬坡仍需时间，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为4.3/6.04/7.30亿元，yoy+50%/+40.4%/+20.9%，对应EPS1.05/1.47/1.78元，当前股价对应PE为16.7/11.9/9.8倍，维持“买入”评级。 场馆运营、旅游演艺收入增速亮眼，装备业务增长稳定 分业务：2023H1文体装备/数艺科技/轨交设备/其他业务（文旅运营+文旅演艺）实现营收9.14/ 1.19/ 0.37/ 0.64亿元，yoy +6.2%/-26.5%/-44.8%/+109.9%，2023H1公司屡获海内外文体装备亿级大单，海外一带一路业务拓展顺利，当前在手订单充足，场馆运营、旅游演艺收入规模快速增长，数艺科技下滑系上半年交付速度慢+同期基数较高，全年仍维持6亿+收入预期。2023H1公司经营活动现金流量净额为-2.8亿元，同比改善1.4亿元，主因PPP项目进入运营期，所需资金投入减少，预计伴随年底PPP项目全部投产，23 H2 经营性现金流有望转正。 2023H1新业务投入期盈利能力短期走弱，看好长期边际改善趋势 毛利端：2023H1公司实现毛利率26.1%/yoy-7.9pct，2023Q2单季实现毛利率26.1%/yoy-8.1pct；2023H1净利率10.7%/yoy-1.4pct，2023Q2净利率12.6%/yoy-2.5pct，环比+6.2pct。分业务：文体装备/数艺科技/轨交设备/文旅业务毛利率25%/36%/16%/34%，yoy-8pct/-10pct/-7pct/-2pct，预计主要系Q1交付延迟，文体装备有声装占比较大，且运营和演艺业务2023H1准备费用较高所致。2023H1《今夕共西溪》演艺项目收入约1000万元，该项目于2023年3月进入试运营，预计5-6单月有望实现盈亏平衡。费用端：2023H1销售/管理/研发/财务费用率为3.9%/7.6%/5.6%/-2.6%，yoy-1.1%/0%/+0.2%/-3.2%，销售/财务控费大幅优化。 风险提示：中标不及预期、疫情散发导致出行减少、场馆运营项目拓展受阻等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要