重点项目调改进展顺利，青岛即墨奥莱正式营业

公司1H2023营收同比减少4.54%，实现归母净利润3.28亿元 8月30日，公司公布2023年半年报：1H2023实现营业收入163.32亿元，同比减少4.54%，实现归母净利润3.28亿元（上年同期为-1.16亿元），折合成全面摊薄EPS为0.18元，实现扣非归母净利润2.73亿元，上年同期为-1.29亿元，扭亏为盈。 单季度拆分来看，2Q2023实现营业收入68.45亿元，同比增长0.33%，实现归母净利润1.16亿元（上年同期为-2.72亿元），折合成全面摊薄EPS为0.07元，实现扣非归母净利润0.81亿元，上年同期为-2.75亿元。 公司1H2023综合毛利率上升3.23个百分点，期间费用率下降0.22个百分点 1H2023公司综合毛利率为26.56%，同比上升3.23个百分点。单季度拆分来看，2Q2023公司综合毛利率为28.66%，同比上升5.56个百分点。 1H2023公司期间费用率为22.50%，同比下降0.22个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为15.54%/6.90%/0.002%/0.06%，同比分别变化 +0.13/ +0.10/-0.45/+0.01个百分点。2Q2023公司期间费用率为26.78%，同比下降2.10个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.46%/8.25%/0.01%/0.07%，同比分别变化-0.28/-1.28/-0.54/+0.01个百分点。 重点项目调改进展顺利，青岛即墨奥莱正式营业 新开门店方面，1H2023公司新开门店145家，关闭门店135家。重点门店调改方面，百联ZX创趣场于2023年1月15日试营业，是国内首座聚焦二次元文化的商业体。第一百货商业中心，聚焦品牌调整和空间增效，引入艺展、演艺、创意书店等业态。百联奥特莱斯广场（青岛•即墨）于2023年4月28日正式开业，拥有100多个国内外知名品牌。公司下半年将加快对百联西郊购物中心、第一八佰伴、东方商厦（旗舰店）、上海青浦奥莱等重点项目的调改工作。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩基本符合公司于2023年7月14日发布的业绩预告（预计实现归母净利润3.0-3.6亿元），但考虑到下半年及未来消费复苏进程仍有一定不确定性，我们下调对公司2023/2024/2025年EPS的预测7%/13%/17%至0.39/0.44/0.49元。公司奥莱业态和购百等业态恢复态势良好，门店调改后有利于进一步增厚公司业绩，维持“买入”评级。 风险提示：消费复苏进程低于预期，购物中心改造后经营不达预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：1H2023公司主营业务分行业情况 表2：1H2023公司主营业务分地区情况 表3：公司2Q2023归母净利润为11610.67万元 表4：公司2Q2023净利率较上年同期上升5.68个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q3-2023Q2） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q3-2023Q2）