Q2营收恢复增长，毛利率提升显著

Q2营收恢复增长，毛利率提升显著，维持“买入”评级 2023H1公司实现营收6.2亿元（+1.1%），归母净利润1.3亿元（+14.2%），扣非归母净利润1.2亿元（+16.6%），主系原材料跌价增厚利润。2023Q2营收3.9亿元（+6.9%），归母净利润0.9亿元（+29.5%），扣非归母净利润0.8亿元（+26.7%）。 我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润2.6/3.0/3.5亿元，对应EPS为2.4/2.8/3.3元，当前股价对应PE为16.8/14.3/12.2倍，维持“买入”评级。 水洗等新品类拓展趋势向好，需求疲弱集成灶略有下滑 受地产低迷影响，集成灶需求端较为疲弱，根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2023H1集成灶零售额/零售量同比分别-0.4%/-1.3%。分品类看，2023H1集成灶收入5.5亿元（-1.1%），营收占比89.2%（-1.9pcts），毛利率53.2%（+5.0pcts）； 2023H1其他主营收入0.6亿元（+43.2%），营收占比9.9%（+2.9pcts），水洗、集成烹饪中心等新品类延续良好的拓展趋势。2023H1公司电商业务GMV合计4.4亿元（+3.5%），电商业务分平台看，2023H1京东和天猫GMV占比分别为67%/33%，GMV增速分别为+13.6%/-12.3%。电商业务分品类看，集成灶/其他品类GMV占比分别为99.4%/0.6%。线下经销渠道方面，截至2023H1末，公司拥有经销商逾1500家，覆盖全国31个省（自治区、直辖市）。扩大市场覆盖面，多措并举积极开发各细分和新兴市场，签约家装龙头企业与优质地产商开展战略合作，入驻京东家电、天猫优品、五星万镇通、国美新零售等下沉渠道网点。 原材料跌价带动毛利率提升，期间费用率保持平稳 2023Q2毛利率为52.8%，同比+4.1pcts，主系原材料跌价影响。2023Q2公司期间费用率为29.0%（+0.1pct）， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为21.4%/3.9%/4.6%/-0.9%，同比分别+0.5/-1.9/+0.8/+0.7pct。其中管理费用率优化幅度较大、主系2023H1股份支付费用228万，同比减少636万。2023Q2净利率为22.2%，同比+3.9pcts；2023Q2扣非净利率20.2%，同比+3.2pcts。 风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；新品类开拓不及预期风险。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要