2023年中报点评：1H23净利润增长13%；有序推进三期项目建设

事件：公司8月29日发布2023年中报，1H23实现营收3.16亿元，YoY+0.2%；归母净利润2.09亿元，YoY +13.3%；扣非净利润1.84亿元，YoY +7.3%。 业绩位于此前业绩预告数据范围内。 2Q23受节奏影响出现阶段性变化；1H23盈利能力提升。1）单季度看：公司2Q23实现营收1.09亿元，YoY-23.4%；归母净利润0.61亿元，YoY-35.3%；扣非净利润0.46亿元，YoY-45.6%。2Q23受客户季度发货进度节奏影响出现阶段性变化，产品交付进度环比1Q23有所减缓。2）盈利能力：2Q23毛利率同比下滑0.8ppt至74.3%；净利率同比下滑10.3ppt至55.8%。1H23毛利率同比提升5.8ppt至77.6%；净利率同比提升7.7ppt至66.3%。 大合同进度为35%；三期项目大幅提升产能。分产品看，1H23：1）碳纤维实现营收2.5亿元，YoY-6.0%，占总营收79%；2）碳布实现营收0.7亿元，YoY +32.4%，占总营收21%。截至2023年6月30日，公司与客户A签订的碳纤维及织物日常经营重大合同（总金额21.69亿元）进度34.89%，1H23确认收入2.74亿元，累计确认收入6.70亿元。2022年，公司定增募资20亿元主要用于高性能碳纤维及织物产品项目建设，在公司现有土地及新增用地建设聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套实施，建成后具有年产1500吨（12K）高性能碳纤维及织物产品的生产能力。截至2023年6月30日，该项目进度为62.34%，土建、设备安装及调试基本完成，目前处于工艺调试和试生产阶段，预计于2025年12月31日达到预定可使用状态。 加快新产品研发；经营活动现金流同比增长1349%。1H23期间费用率同比增加18.2ppt至23.2%：1）销售费用率同比减少0.2ppt至0.6%；2）管理费用率同比增加1.8ppt至6.0%；3）财务费用率为-0.9%，1H22为-2.5%；4）研发费用率同比增加15.0ppt至17.5%；研发费用同比增加621.6%至0.55亿元。截至2Q23末，公司：1）应收账款及票据5.61亿元，较1Q23末减少36.7%； 2）预付款项0.04亿元，较1Q23末减少34.8%；3）存货0.53亿元，较1Q23末增加124.8%；4）合同负债20万元，较1Q23末增加8.0%。1H23经营活动净现金流为6.47亿元，1H22为0.45亿元，同比增长1349%。 投资建议：公司是我国高端碳纤维国家级“专精特新”小巨人，客户粘性及下游需求确定性强。2022年实施股权激励有利于完善治理结构，加速释放经营活力。公司加速三期项目建设，将技术研发优势转化为产能优势，进一步提高核心竞争力。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为6.95亿元、8.63亿元、10.12亿元，当前股价对应2023～2025年PE分别为25x/20x/17x。我们考虑到产能释放带来的空间，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）