2023年中报点评：业绩稳健增长，盈利能力持续提升

盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）同比 3,177 16%521 40%1.00 30.97 3,729 17%642 23%1.23 25.13 4,344 16%789 23%1.51 20.43 5,022 16%974 23%1.87 16.55 归属母公司净利润（百万元）同比 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2023上半年公司业绩稳健增长，国内外市场开拓能力加强 2023H1公司实现营业收入17.0亿元，同比+11.9%；实现归母净利润3.2亿元，同比+25.7%；扣非归母净利润2.7亿元，同比+24.9%。其中Q2实现营业收入9.1亿元，同比+12.6%；实现归母净利润1.9亿元，同比+27.9%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+28.4%。 2023年上半年在机床需求放缓的不利影响下，公司营收及归母净利润均实现双位数增长，我们判断主要系公司积极调整经营策略，加强国内外市场开拓：在国内市场，公司加快提升重点行业龙头客户覆盖率，扩大市占率；在海外市场，公司针对需求优化出口机型性能、完成泰国和新加坡子公司设立，进一步完善全球市场营销布局。 海外占比提高带动毛利率提升，盈利能力持续提升 2023H1公司销售毛利率28.8%，同比提升3.3pct，我们判断一方面主要系毛利率较高的海外业务占比进一步提升，另一方面原材料价格下降带动毛利率提升；单Q2公司销售毛利率28.9%，同比提升3.4pct，环比基本持平。 2023H1公司销售净利率为19.0%，同比提升2.1pct，净利率提升主要来源于毛利率增长，增幅不及毛利率主要系费用端拖累。费用端，2023H1公司期间费用率为9.5%，同比增长1.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.2%/1.1%/3.9%/-0.6%，同比分别+0.5/+0.1/+0.3/+0.8pct，销售费用提升主要系公司海外销售快速增长且海外销售服务费率较高，财务费用率提升主要系汇兑收益减少导致。 集团内循环优势明显，产能布局充足有望再造海天 1）多产品优势助力拓展新能源：公司优势产品龙门机床国内遥遥领先，近年来横向拓展至立加&卧加领域，多产品优势助力公司拓展新能源领域。 2）集团内循环优势明显：①集团海外渠道助力公司拓展海外业务。2017-2022年公司海外营收CAGR=59.7%。②海天金属加码一体化压铸，压铸成型后需配套机床精加工，海天金属与海天精工有望共同为客户定制解决方案。 3）产能布局充足，有望再造海天精工：2022年9月公司高端数控机床智能化生产基地项目开工，建成后将用于新能源领域。11月海天精工机械（广东）首台机床正式下线，完全投产后预计新增立式加工中心、数控车床和钻攻机等产能超500台/月。 盈利预测与投资评级 ：我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为6.42/7.89/9.74亿元，当前股价对应动态PE分别为25/20/17倍，维持“增持”评级风险提示：通用制造业复苏不及预期、新产品拓展不及预期。 图2：2023H1公司实现归母净利润3.2亿元，同比 图1：2023H1公司实现营收17.0亿元，同比+11.9% 图3：2023H1公司销售毛利率/销售净利率分别为 图4：2023H1公司期间费用率9.5%，同比+1.6pct 图5：2023H1公司经营性现金流净额为2.08亿元，同 图6：2023H1公司研发支出0.67亿元，占营收比重3.9%