收入增长强劲，利润率持续提升

即时点评 即时点评 收入增长强劲，利润率持续提升 农夫山泉（9633.HK） 2023-08-29星期二 事件： 公司公告2023年中期业绩，收入为人民币204.62亿元，同比增长23.3%，归母净利润为57.75亿元，同比增长25.3%。 点评观点： 收入增长强劲，茶饮增速亮眼： 1H23受益于疫情好转，消费者外出活动增加，公司主要品类均实现强劲增长。包装饮用水产品期内录得104.4亿元，同比+11.7%，占总收益的 51%。饮料产品收益较去年同期+38.9%至100.2亿元；其中茶饮料通过产 品创新、新品上市、一系列增进与年轻消费者互动的营销活动实现59.8%的同比增长至52.86亿元，占公司总收益的25.8%；功能饮料及果汁饮料亦同比分别实现+21.5%/+32.2%的收入增长，分别占公司总收入的12%/8.2%；其他产品（主要包括苏打水、含气风味饮料、柠檬汁饮料、咖啡饮料等其他饮料产品）因公司执行聚焦重点品相策略，收入同比 -8.4%至5.91亿元，占公司总收益的2.9%。 成本压力缓和，利润率持续提升： 期内，公司PET采购成本对毛利率的不利影响被其他原材（如纸箱、标签）采购成本降低的利好所抵消，毛利率同比+0.9%至60.2%。疫情放开，消费者生活逐步回归正常，公司适当加大广告及市场营销投入，期内，销售费用率同比+1.1%至22.9%，管理费用率在持续地精益化管理下同比 -0.6%至5.3%，公司净利润率同比+0.46ppt至28.2%。 我们的观点： 研究部 姓名：陈欣 SFC：BLO515 证电话：0755-21516057 Email:chenxin@gyzq.com.hk 券 研究报告 受益于线下户外活动的恢复，公司上半年实现强劲的收入增长，尤其是茶饮料业务，增速亮眼，在持续丰富产品矩阵以及在无糖茶市场多年的潜心培育下，东方树叶已深入消费者心智，在健康化无糖茶发展趋势下，东方树叶有望持续拉动茶饮料板块实现快速增长。我们持续看好疫后软饮消费的持续复苏以及公司在产品创新、市场营销、品牌建设、内部管理等方面的综合能力。 请务必阅读投资评级定义和免责条款 一般声明 免责条款 即时点评 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888 传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 2