2022年前三季度业绩快报点评：收入延续强劲增长，利润率或受汇率影响

三季度收入增长45%，利润增速有所回落。公司发布2023年度前三季度业绩快报，预计前三季度实现收入80.9亿元，同比增长36.5%；实现归母利润6.0亿元，同比增长81.8%；实现扣非归母利润5.8亿元，同比增长74.9%。 其中Q3实现收入28.9亿元，同比增长44.6%；实现归母利润2.0亿元，同比增长13.6%；实现扣非归母利润1.9亿元，同比增长5.0%。在冰箱冷柜行业出口高景气下，公司Q3延续较高的收入增长，创下单季度收入规模新高； 在较高的利润基数下，公司归母净利润增速环比有所回落。 收入表现持续好于行业，预计内外销维持较高增长。今年以来冰箱出口行业景气度持续走高，海关总署数据显示，2023Q1/Q2/7-8月我国冰箱行业出口额（人民币口径）增速分别为-17.3%/+11.0%/+21.6%。公司通过积极开拓亚太、东盟、中东非等新兴市场的客户，叠加风冷冰箱等产品结构升级，预计公司冰箱出口增速持续好于行业。内销方面，受益于ODM大客户的带动，以及与大股东TCL在渠道等方面的协同，预计内销同样维持较高增速。 低基数下增长势头有望延续。Q4基数依然处于低位：2022Q4我国冰箱出口额同比下滑35.3%，公司收入下滑21.0%。预计随着海外家电需求及库存逐步回归常态，在低基数下，Q4公司外销收入依然有望保持较高速增长。 利润率下降或受汇兑影响。公司Q3归母净利率为6.8%，同比下滑1.8pct，预计主要系汇率波动对公司业绩有所扰动。2022年3-10月人民币汇率出现持续贬值，预计对公司汇兑收益有明显贡献，而2023Q3人民币汇率相对稳定，预计同比来看，汇率对盈利表现有所拖累。考虑到公司单季度营收规模创下新高，规模效应仍有望显现，预计公司毛利率同比仍有一定的提升，销售、管理及研发费用有所摊薄，预计公司经营利润率依然维持较高水平。 风险提示：海外需求恢复不及预期，竞争加剧影响盈利能力，汇率大幅波动。 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。 考虑到低基数下强劲的冰箱出口需求和公司前三季度较好的盈利能力及汇率的变化情况，上调盈利预测 ，预计公司2023-2025年归母净利润7.5/8.2/9.0亿元（前值为7.0/7.5/8.5亿，暂不考虑少数股东权益收回），同比+77%/+9%/+10%，对应PE=10/9/9x，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及增速 图2：公司单季营业收入及增速 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司单季归母净利润及增速 图5：公司毛利率及净利率 图6：公司单季度毛利率及净利率 图7：公司研发费用情况 图8：公司期间费用情况 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明