上半年医药主业恢复性增长,利润端扭亏为盈。(1)23H1:营收11.01亿/yoy+40%,归母净利润0.27亿/上年同期-0.19亿,实现扭亏为盈,主要系医药主业恢复性增长。(2)23Q2:营收4.89亿/yoy+43%,归母净利润-75.21万/上年同期-0.27亿,相比大幅改善,老产品增长叠加新产品逐渐放量,利润环比略低,未来将逐步填补空白市场,力争维持当前销售势头。 采购成本带动毛利率下降,人员招聘投入增加。(1)23H1:毛利率27.92%/-6.57pcts,业务增加导致采购成本上升,销售费用率17.53%/-7.09pcts,销售政策调整及过程管控所致,医药项目研发投入仍为重点,研发费用率1.55%/-0.45pcts,管理费用率4.77%/-2.1pcts,信息化系统改善管理效率。(2)23Q2:毛利率31.36%/环比+6.19pcts,销售费用显增,销售费用率21.21%/环比+6.63pcts,研发费用支出稳定,管理费用率5.13%/环比+0.65pcts,财务费用率3.22%/环比+0.39pcts。 高端医美管线多头并进,医药研发优势助力医美。公司通过进口代理+自主研发双路径,积极搭建以高端注射类产品为核心的多条医美管线,覆盖重组胶原、再生及玻尿酸等类目;同时,为提供落地支持,公司医美专业团队人员已超40+人,多为来自一流医美企业的高端人才。1)进口代理:临床注册持续加速,童颜针有望23年底获批:①AestheFill童颜针:22年9月注册申请已获受理上市,目前正处CMDE技术评审阶段,预计23年底获批。②HARA玻尿酸:Humedix旗下艾莉薇的升级迭代产品,临床试验入组已完成。2)自主研发:医药板块研发优势叠加,助力医美持续发力。①重组胶原领域:“婴芙源”产品试水销售,抢占消费者心智;22年10月从海外独家引进重组III型人源化胶原蛋白生物合成技术,完成两款胶原填充产品的立项工作;23年8月与东方美谷达成战略合作,建立胶原蛋白创新生物智造中心,协同发展医美与护肤品。②溶脂&表麻领域:去氧胆酸注射液、利丙双卡因乳膏药物仍处仿制药药学研究阶段。 医药业务稳步增长,产品矩阵持续丰富。医药主业实现营收9.14亿/yoy+66%,未来看点:1)产品矩阵不断扩充:持有290余个药品生产文号、已形成多元化的产品矩阵,多款新药在研在审,两款注射液筹备上市。2)研发投入持续加大:①研发合作及设施:23年6月公司与中科院苏州药物研究所达成战略合作,整合资源促进产学研,同月药物研究院研究二所新实验室落成,新品研发再筑基。②定增募资:公司拟发行12亿定增用于医药基地一期项目建设,8月已获得上交所受理。 投资建议:公司坚持以“医药+医美”为核心的发展战略,医药主业23年持续恢复性增长,医美储备多款潜力管线。预计公司23-25年营收23.49/28.90/33.62亿,同比增长+15.9%/+23.0%/+16.3%;归母净利润0.40/1.56/2.52亿,对应增速+152%/+291%/+62%,对应2024年PE为35X,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、医美新品研发注册及市场推广不及预期风险。 财务报表分析和预测