江苏吴中医药与医美业务发展概览
主营业务概览：
- 2023A年：总营收22.40亿，同比增长10.55%。主要由药品行业（18.40亿，增长29.46%）、贸易行业（3.77亿，下滑35.64%）和医美生科行业（0.08亿）组成。
- 2024Q1：实现营业收入7.03亿元，同比增长14.97%；归母净利润0.05亿元。
毛利率变动：
- 药品行业毛利率27.78%，较上一年度下滑10.76个百分点。
- 贸易行业毛利率5.56%，较上一年度提升1.16个百分点。
医美业务亮点：
- AestheFill获批：江苏吴中孙公司达透医疗旗下的聚乳酸面部填充剂AestheFill于2024年1月获得国家药品监督管理局的医疗器械注册证。这款产品自2014年首次在韩国上市以来，已广泛应用于面部皱纹修正，拥有新一代PDLLA微球，具备可控合成分子量、体内安全降解等优点，并通过多浓度复配方案实现个性化定制。
- 市场布局：截至4月23日，江苏吴中已与多家机构达成战略合作，包括与上海艺星等75家机构合作推广AestheFill。据头豹研究院数据，AestheFill在中国台湾地区“医美再生注射剂”市场份额排名领先，且终端价格区间高于同类产品Sculptra和伊妍仕，未来有望带来可观的盈利空间。
高端医美管线建设：
- HARA玻尿酸：作为艾莉薇的升级产品，已完成临床试验入组。
- 重组胶原领域：公司引入重组III型人源化胶原蛋白生物合成技术，开发两款胶原填充产品，并与东方美谷合作建立胶原蛋白创新生物智造中心。
- 溶脂&表麻领域：储备去氧胆酸注射液、利丙双卡因乳膏药物，丰富产品线。
投资建议：
- 预计公司2024-2026年的营收分别为27.54亿、32.76亿、39.71亿，增速分别为22.9%、19.0%、21.2%；归母净利润分别为1.25亿、2.24亿、3.66亿，增速分别为274%、79%、63%。PE估值分别为60X、33X、21X，维持“增持”评级。
风险提示：
- 行业竞争加剧风险：市场竞争激烈可能导致利润率下降。
- 医美新品研发与市场推广风险：新产品研发及市场推广可能未达到预期目标。
