中报利润超预期，启动安全垂域大模型研发

事件：公司发布2023年半年报，2023年H1实现营业收入15.22亿元，同比增长25.33%；实现归母净利润1.85亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润-0.81亿元，同比亏损收窄。 收入快速增长，结构持续优化：2023年上半年，公司营业收入取得快速增长，其中公司新业务板块涉云网络安全收入同比增长超100%，工业互联网安全同比增长超30%。分产品看，云安全管理平台、统一身份认证系统、全流量分析取证、零信任SDP、网络安全靶场等产品业务收入均实现100%以上的增长；新发布产品如5G安全产品、超级SIM安全网关已经落地具体项目，取得实际应用。与此同时，得益于公司积极降本增效和费用精细化管理，2023H1公司费用同比减少11.90个百分点，Q2单季度毛利率大幅提升至70.12%，环比Q1提高了19.03个百分点，在降本增效控费方面取得积极成果，盈利能力凸显，促进公司业务稳健、提速、健康发展。 数据积累丰厚，启动安全垂域大模型研发：公司在网络安全领域拥有超过20年的专注经验，积累了大规模高质量的安全样本与语料数据，涵盖代码、流量、日志、情报、知识库等多种类型（10亿级文件样本、千万级流量样本、万级事件响应处置标准流程库等），为AI赋能安全提供了坚实的基础。2023年公司依托在安全检测和运营领域的多年积累，在中移动算力平台的支持下，开启了安全垂直领域大模型的研发，模型已经在威胁情报提取、安全日志分析、告警有效性评估等安全业务中展现出良好的应用前景。 投资建议：公司作为网安经典板块龙头，新兴板块持续保持引领，中移动协同效应已初现，老牌网安劲旅有望实现华丽转身。我们预计2023-2025年公司分别实现收入59.86、76.77、96.30亿元。实现归母净利润10.68、13.76、17.88亿元，对应当前PE估值分别为25x、20x、15x，维持“增持”评级。 风险提示：公司技术创新不及预期；网安下游资本投入不及预期；行业支持政策不及预期。