非银行金融行业点评：COR稳定+NBV高增+投资领跑，人保23H1利润增长

行业点评 非银行金融 2023年09月04日 COR稳定+NBV高增+投资领跑，人保23H1利润增长 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评-非银行金融-新单与NBV双增、投资加持，新华23H1利润正增-强于大市20230830 【平安证券】行业点评-非银行金融-承保与投资业绩同步改善，众安23H1利润转正-强于大市20230829 【平安证券】行业点评-非银行金融-转型与客需共 振，23H1太保寿险业绩领跑同业-强于大市 20230827 【平安证券】行业点评-非银行金融-资负共振，阳光 23H1业绩增长-强于大市20230827 【平安证券】行业点评-非银行金融-寿险业绩改善、投资形成共振，太平23H1利润增长-强于大市20230825 【平安证券】行业点评-非银行金融-MCV业务强修复，友邦23H1业绩高增-强于大市20230824 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 中国人保发布2023半年报，23H1实现原保费4135.2亿元（YoY+9.1%）、保险服务收入2468.8亿元（YoY+8.4%），新准则下的归母净利润198.8亿元 （YoY+8.7%）。 平安观点： 产险：保费与承保利润双增，COR保持平稳，非车增长更快。23H1原保 费3009.3亿元（YoY+8.8%）、保险服务收入2243.7亿元（YoY+9.3%），市场份额34.3%（较上年末+1.6pct）；净利润192.3亿元（YoY+5.0%），其中承保利润81.1亿元（YoY+6.0%）、COR综合成本率96.4% （YoY+0.1pct）。 1）车险业务稳健增长、COR小幅回升，业务结构优化助盈利能力优于行业。公司坚持“稳新保、提续保、优转保”，23H1车险保费1359.0亿元 （YoY+5.5%），承保车辆5355万辆（YoY+7.3%），预计车均保费降幅不大、保持基本平稳；其中，家自车保费964亿元（YoY+6.2%）、占比71.5% （YoY+0.5pct）；新能源车险保费126.3亿元（YoY+54.7%）、占比9.4% （YoY+3.0pct）；汽车险续保率同比+2.0pct，业务结构优化。23H1车险承保利润45.9亿元（YoY-15.8%）、综合成本率96.7%（YoY+0.9pct），但承保利润率优于行业。具体来看，赔付率69.7%（YoY-0.1pct）、费用率27.0%（YoY+1.0pct）。 2）非车险较快发展，业务质量提升、承保利润显著增长。23H1非车险保费1650.3亿元（YoY+11.6%），在产险保费占比54.8%、占比提升明显，承保利润35.2亿元（YoY+60.1%）。其中，商业非车险保费646.7亿元 （YoY+8.7%），综合成本率改善；政策性业务发展稳健，农险保费同比 +20.1%，但COR受自然灾害影响升至96.5%（YoY+1.2pct），承保利润 8.9亿元（YoY-7.3%）。 人身险：个险提质增效、银保价值转型，长险期交新单高增、NBVM提升，NBV显著增长。23H1人身险业务总新单（长险首年保费+短期险） 694.9亿元（YoY+14.1%），长期险首年期交新单247.9亿元 （YoY+52.1%），期限结构优化明显。23H1人身险NBV达38.5亿元 （YoY+63.8%）、NBVM约5.5%（YoY+1.6pct），EV约1358.3亿元（较上年末+11.3%）。其中，人保寿险持续优化队伍结构，围绕队伍建设和绩优养成，23H1个险代理人7.9万人、月均有效人力2.25万人，数量继续下滑，但月均活动率同比+13.5pct、月人均FYC同比+88.8%、13个月留存率同比+7.0pct、月人均期交新单1.2万元，队伍提质增效。人保寿险银保渠道首年期交保费同比+79.3%、NBV达10.5亿元（YoY+333.1%），NBVM同比+2.5pct、增幅更高。 行业研 报 行业点 评 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 非银行金融·行业点评 投资：积极配置非标、把握权益市场节奏，总投资收益率水平优于同业。23H1公司积极布局ABS和公募REITs等品种，拓宽投资收益来源；挖掘结构性投资机遇，23H1年化总投资收益率4.9%（YoY-0.4pct），净投资收益率4.4%（YoY-0.2pct）。 投资建议：23H1人保产险保费增速和承保利润率优于行业；出行增加、赔付增加，车险综合成本率或将承压，对产险公司精准定价和定损理赔能力提出更高要求；非车险政策性业务对资源禀赋要求较高，预计头部险企仍将实现保费增速和承保利润 率超过行业平均。储蓄险拉动人身险业务23H1新单与NBV增长、寿险行业负债端改善逻辑持续得到验证，预计2023年全年寿险业绩有望维持正增长。在政策、流动性、长端利率等综合影响下，市场情绪如有修复，保险资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，建议关注板块长期配置价值。 风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）车均保费超预期下滑、赔付率超预期提升，车险承保利润承压。3）自然灾害频发，农险、企财险赔付超预期。4）产品切换带来的负面影响超预期，新单与NBV不及预期。5）长期利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/3 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层