非银行金融行业点评：NBV与投资高增、COR承压，人保2024业绩斐然

行业点评 非银行金融 2025年03月27日 NBV与投资高增、COR承压，人保2024业绩斐然 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评-非银行金融-资负双驱，友邦2024业绩增长强劲-强于大市20250314 【平安证券】行业点评-非银行金融-投资趋势性回 暖，众安2024承保盈利能力承压-强于大市 20250320 【平安证券】行业点评-非银行金融-资负双驱，太平2024业绩亮眼-强于大市20250325 【平安证券】行业点评-非银行金融-负债端稳健、资产端高弹性，国寿2024净利润翻倍-强于大市20250327 【平安证券】行业点评-非银行金融-寿险量稳质增，投资兼具弹性，太保2024业绩稳增-强于大市20250327 【平安证券】行业点评-非银行金融-NBV增、COR升、投资稳，阳光2024业绩稳健-强于大市20250327 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 韦霁雯投资咨询资格编号 S1060524070004 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 中国人保发布2024年报，全年归母净利润429亿元（YoY+88.2%）。2024年 已派发中期股息0.063元（含税）/股，拟派发末期股息0.117元（含税）/股， 全年拟派发现金股息0.18元（含税）/股，共计分配79.60亿元。 平安观点： 产险：保费稳增，大灾导致承保综合成本率（COR）提升。2024年人保 财险原保费收入5381亿元（YoY+4.3%），COR为98.5%（YoY+0.9pct）、实现承保利润71亿元（YoY-36.0%）。具体来看，尽管公司深化降本增效、落实“报行合一”，综合费用率25.8%（YoY-1.4pct），但严重灾害事故及利率下降带来负债成本上升导致综合赔付72.7%（YoY+2.3pct）。分业务来看，1）车险业务稳健增长、业务结构优化。2024年家自车保费占比74.3% （YoY+1.0pct）、新车市场份额38.8%（YoY+0.3pct），其中新能源车保费509亿元（YoY+58.7%），承保汽车数量同比+5.3%、其中承保新能源车数量同比+57.3%；盈利能力持续增强，COR约96.8%（YoY-0.1pct）、实现承保利润93亿元（YoY+7.6%），灾害事故频发、汽车维修价格和人伤赔偿标准上涨等导致机动车辆险综合赔付率72.6%（YoY+2.2pct），强化费用管控，综合费用率24.2%（YoY-2.3pct）。2）非车险业务受灾害事故影响，出现承保亏损。经测算，由于责任险和企财险承保亏损，2024年非车险COR约101.2%（YoY+2.5pct）、承保亏损高达22亿元。 寿险与健康险价值创造能力显著提升、NBV翻倍增长。2024年人保寿险 合同服务边际同比+22.4%，首年期交保费同比+13.5%，其中个险十年期及以上、银保五年期及以上期交保费分别同比+58.7%、+39.9%。2024年风险贴现率假设从9.0%下调至8.5%、投资回报率假设从4.5%下调至4.0%，使用2023年经济假设的寿险NBVM同比+7.6pct、NBV达79亿元（YoY+114.2%），EV约1499亿元（YoY+47.7%）；健康险NBV达69亿元（YoY+143.6%），EV约320亿元（YoY+42.3%） 投资：抢抓资本市场机遇、投资收益显著增长。2024年总投资收益同比 +86.2%，净、总投资收益率分别3.9%、5.6%，分别同比-0.6pct、+2.3pct。 投资建议：头部险企的车险精准定价和定损理赔能力更强、非车险具备较强资源禀赋，预计仍将实现产险保费增速和承保利润率超过行业平均。低 利率环境下，竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，主要险企将以浮动收益型产品为主力销售对象，2025年寿险有望延续负债端改善。目前行业估值和持仓仍处底部，β属性将助板块估值底部修复，维持“强于大市”评级。若权益市场持续震荡，建议优先关注负债端发展具备韧性的中国太保；若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的新华保险、中国人寿。 风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。 行业报 告 行业点 评 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2025版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区福田街道益田路5023 号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层