凯众股份机构调研纪要

凯众股份机构调研报告 调研日期:2023-08-25 上海凯众材料科技股份有限公司是一家专业生产汽车悬架系统减震元件、踏板总成及高性能聚氨酯承载轮的高新技术企业。公司拥有自主创新能力,掌握先进的减震系统材料配方和产品设计开发核心技术,产品广泛应用于上汽大众、一汽大众、上汽通用等国内主要轿车生产厂和通用全球、福特、大众欧洲、保时捷、马自达、铃木等国外主流汽车厂。公司秉承“技术领先、质量稳定、管理科学、客户满意”的理念,致力于为客户提供高品质的产品和服务。 2023-08-29 公司董事长杨建刚,财务总监、董事会秘书贾洁,独立董事周源康 2023-08-25 特定对象调研,业绩说明会,线上会议 价值在线(www.ir-online .cn) 海通证券 证券公司 - 华泰证券 证券公司 - 北京泰德圣投资有限公司 基金管理公司 - 第一部分:公司董事长杨建刚先生介绍公司第二部分:互动问答 问1:缓冲块业务上,凯众的缓冲块价格稳定吗? 答:聚氨酯缓冲块有较高的技术门槛,市场参与者较少,产品价格比较稳定。 问2:有可能实现国产全部替代吗?缓冲块业务的竞争格局是什么样的? 答:国产替代是行业发展趋势,凯众的国内份额有望继续上升,但基于整车企业的采购策略,一般不会让一家企业垄断市场。 目前缓冲块业务的主要厂商为巴斯夫、凯众、威巴克,其中巴斯夫占有全球约70%份额、国内超过50%的份额,仍为此业务龙头企业。公司与巴斯夫相比,优势在于快速反应及客户服务。凯众在国内份额为36%,有所上升;国际市场占比目前还很小,有广阔的发展空间,这也是公司建设墨西哥工厂、走国际化战略的主要动因。 问3:对墨西哥工厂的产能建设规划? 答:墨西哥工厂采用轻资产策略,租赁产房,设备主要是由国内转移,根据市场情况调节墨西哥工厂产能。 问4:缓冲块业务的壁垒在哪里?原材料(NDI)供应充足吗? 答:聚氨酯缓冲块业务存在较高的技术壁垒,包括原材料配方技术、工程设计技术和生产工艺技术。聚氨酯缓冲块的主原料之一NDI主要由德国一家化学公司所垄断,供应渠道比较单一,公司与该企业签有长期战略合作协议,原材料供应稳定。 问5:缓冲块和踏板有什么关联吗? 答:两者都是汽车底盘零部件,有比较强的市场协同效应。 问6:轻量化踏板在新能源车上的渗透率? 答:轻量化踏板相较于传统金属踏板,重量更轻,符合新能源车对轻量化的要求,在新能源车上应用更广。 问7:聚氨酯承载轮业务在非汽车领域的应用情况? 答:聚氨酯承载轮是公司聚氨酯材料技术在非汽车领域的延伸,也是公司重点培育的战略业务之一,主要用在电动叉车、物流输送线、AGV小车、盾构机等领域。该业务具有多品种、小批量的特点,客户相对比较分散,盈利能力较强。公司拥有德国知名品牌vulkollan授权,在业内知名度较高。其主要原材料与聚氨酯缓冲块一致,公司具备独特的原料采购优势。 问8:智能驾驶相关产品? 答:公司参股上海跨悦(持股10%),跨悦主要从事智能驾驶、大数据测试及软件开发等服务,炯熠电子(苏州)有限公司研发EHB和EMB等产品,上海跨悦能和苏州炯熠在业务和产品上能形成协同效应。另外,公司适应智能驾驶技术的发展,开发了线控踏板产品,并成功应用于理想等车型,赋予了踏板产品更多功能。 问9:外延并购标的方向? 答:公司一直关注结构性增长机会,投资并购的方向主要考虑跟公司业务协同的、符合公司战略的,围绕新材料和汽车产业寻找标的。 问10:费用方面的减项影响? 答:公司去年实施了员工持股计划,预计今年有1300万元左右的财务支付费用。 问11:请介绍下聚氨酯泡沫棉业务的市场空间? 答:聚氨酯泡沫棉主要用于通讯、新能源电池和储能等领域,起减振和隔热作用,市场空间比较广阔。 问12:杨颖韬董事的股权及工作安排? 答:杨颖韬先生作为公司创始人、董事,与杨建刚、侯振坤和侯瑞宏结为一致行动人。其股份转让是在一致行动人内部的变动,主要是出于企业传承的需要。杨颖韬先生在重大事项上参与公司决策,不参与公司日常经营。 问13:原材料涨价时,作为零部件企业,凯众价格可否向下游传导? 答:零部件企业相较于整车企业的议价能力偏弱,价格不易向下游传导,主要通过新产品迭代、内部降本等措施消化。 问14:公司各业务收入占比结构?与去年相比变化?答:公司发展平稳,各业务占比与去年基本一致。 问15:国际业务预期变化? 答:公司加大国际市场投入,预期国际业务收入将有较快增长。 问16:前五客户的占比情况? 答:前五大客户占比30%左右。问17:公司在比亚迪的占比情况? 答:目前公司聚氨酯缓冲块业务在比亚迪的市场份额约10%,有比较大的增长空间。另外,公司的聚氨酯顶支撑业务、轻量化踏板业务和电子加速踏板业务尚未供货比亚迪,未来具有很大的成长性。