凯众股份机构调研纪要

凯众股份机构调研报告 调研日期:2023-07-14 2023-08-01 公司董事长杨建刚(代行董事会秘书职责) 2023-07-14 特定对象调研公司会议室 东方证券 证券公司 吴立辉,于洋 国金证券 证券公司 王星 上海证券 证券公司 王琎 国泰君安证券 证券公司 徐克 国信证券 证券公司 雎久伟 东亚前海证券 证券公司 刘鹏 深圳市国诚投资咨询有限公司上海分公司投资咨询公司王文强,江玉娇,相健 第一部分:公司董事长杨建刚先生介绍公司 第二部分:互动问答 问1:能否介绍下原材料MDI、NDI的差异,替代难点? 答:由于MDI材料和NDI材料在结构上的差异,用两种材料生产的聚氨酯缓冲块在性能上存在差异,主要表现在耐高温和耐微生物腐蚀方面,NDI材料耐高温更好,MDI耐微生物腐蚀更佳,但两种材料均可满足汽车对于减振、降噪的使用要求。从供应渠道看,MDI材料供应广泛,属于大宗化工原材料;NDI材料供应渠道单一,全球市场基本为德国科思创公司垄断。聚氨酯缓冲块为德国BASF公司首创,目前还占有全球大部分市场份额,其NDI原料采购量也远远大于凯众,因此其采购价格也比凯众更有优势,凯众使用NDI材料体系在材料成本上处于劣势。因此推 广使用MDI材料体系,是凯众的战略,可以大大降低凯众的材料成本并取得优势。替代的难点在于BASF是市场先入者,在客户端有更大的影响力,凯众推广MDI技术需要说服客户改变使用习惯,改变基于NDI材料而不是整车要求设定的产品标准。 问2:能否介绍下EMB的供货情况? 答:EMB技术未来前景看好,但目前在全球还没有商业化,预计特斯拉明年会首家应用EMB技术。凯众投资的炯熠电子(苏州)有限公司获得的EMB项目是和整车同步开发的预研项目。 问3:聚氨酯材料在耐热性方面的缺点是否会有安全隐患? 答:聚氨酯材料在减振、降噪、耐磨等方面的优越性能使其替代部分橡胶产品成为趋势。与橡胶材料相比,聚氨酯材料在耐高温方面相对较弱,例如在传统燃油车发动机支撑部分仍为橡胶产品。但新能源车没有发动机了,其电机对耐高温的要求明显降低,这给了聚氨酯替代橡胶很好的机会。 问4:公司踏板、缓冲块是标准化产品吗?对宁德工厂的规划是什么样? 答:不是标准件产品,不同车型需要重新开发,根据客户需求定制产品。宁德工厂目前主要供货上汽宁德工厂及其周边汽车厂。 问5:公司怎么看待跨悦公司智能驾驶业务对公司的影响? 答:公司看好智能驾驶业务,持有跨悦公司10%股份。跨悦主要从事智能驾驶大数据测试及软件开发等服务,能和公司投资的炯熠电子(苏州)有限公司在业务和产品上形成协同效应。 问6:公司和比亚迪的业务开展情况? 答:在减震业务上,目前和比亚迪有较多的开发项目,预计在比亚迪的供货份额会快速上升;在踏板和电子加速踏板业务上,公司积极准备今年下半年计划开展的质量审核,力争进入其供应商体系。 问7:公司对上游供应商、下游客户的调价方式? 答:对上游供应商,主要是签订1-3年期供货合同锁定采购成本;对客户端,主要是通过开发新车型调整价格。 问8:怎么看待公司未来的毛利? 答:随着公司近几年影响利润的不利因素(固定资产投入折旧增加、原材料涨价、电控业务研发投入)逐步消化,预计今年开始会逐年改善 。 问9:公司在二级市场的规划是怎样的? 答:上市后几年,公司更专注于业务发展,同时也缺乏资本市场的专业经验,公司在二级市场开展活动较少。今年开始,公司会积极走出去, 积极开展投资者活动,让广大投资者、机构、研究员认识凯众、知道凯众。 问10:一季报管理费用增长比较多的原因? 答:主要是电控业务投入较多的原因。 问11:能否介绍苏州炯熠的线控制动的业务情况? 答:苏州炯熠主要是四个产品:EPB、固定钳、EHB和EMB。 EPB和固定钳已量产供货上汽,目前在争取上汽更多的项目;EHB和EMB处于开发阶段。公司重点研发EMB,是国内首家通过冬季路试的自主品牌,也获得了一汽红旗、上汽乘用车、悠跑汽车、东风乘用车、小米汽车等的预研项目。目前EMB整个市场还没有商业化,公司研发进度处于国内领先地位。 公司高度关注特斯拉EMB产品的应用情况。EMB市场商业化时间尚不能确定,处于持续投入阶段,但智能驾驶是汽车未来趋势,公司看好其未来潜力。 问12:目前产能利用率情况是什么样? 答:60%左右。 问13:线控底盘是否是个概念?能否介绍下对线控底盘的看法? 答:线控底盘不是概念,而是未来的技术发展趋势。智能驾驶对制动系统有较高技术要求,同时线控底盘能降低整车成本,发展线控底盘是未来趋势之一。