凯众股份机构调研纪要

凯众股份机构调研报告 调研日期:2023-06-09 2023-06-1200:00:00 公司董事长、代行董事会秘书职责杨建刚,财务总监贾洁,独立董事郑松林 2023-06-0900:00:00None 分析师会议,业绩说明会,线上会议价值在线(www.ir-online.cn) 全体投资者 None None 华创证券 证券公司 None 中邮证券 证券公司 None 中银证券 证券公司 None 海通证券 证券公司 None 东北证券 证券公司 None 第一部分:公司董事长杨建刚先生介绍公司第二部分:互动问答 问1:轻量化踏板的材料及优势是什么?公司在电子加速踏板业务的壁垒优势在哪里? 答:轻量化踏板的材料主要是工程塑料加玻纤,踏板整体能减重30%左右;电子加速踏板是一个细分领域,在技术方面关键在于确保材料触点的稳定性。 问2:去年原材料价格上涨,目前公司原材料价格情况? 答:去年钢材、铝材等原材料价格都在高位,2023年原材料价格进入下行趋势。问3:未来的业绩增长点在哪些方面? 答:在两个核心业务上,缓冲块业务重点开发国际业务,踏板业务在客户结构上开发重点客户如广汽、长城、大众等;战略业务上,目前增长比较好的是顶支撑业务、承载轮业务,电子加速踏板在近年主要在开发项目,到2025年可能会产生较大的销售成果,线控制动业 务目前主要是投入阶段,预计2025年之后开始产生效益。另外,在新的布局上,设立新材料子公司,期待明后年有较大的业务增长。公司财务状况比较稳健,也一直在关注市场上的优质资源进行外延并购,谋求新的机构性增长。 问4:公司对利润这块是怎么考量的? 答:公司前几年增收不增利,有几个方面的原因:1、因固定资产投入较多导致折旧较多,目前公司产能足够,预计不会再有大的固定资产投资,未来将通过销售增长摊薄折旧影响;2、原材料涨价因素,今年几个关键原材料价格开始下降,这对于公司未来利润是一个利好因素;3电控业务投入影响,去年电控业务亏损影响合并报表利润,目前对于电控业务,引进了小米投资并增加经营团队股份,在本次股权调整后凯众不再对电控业务(苏州炯熠)并表,电控业务的大额投入对公司利润的影响也会降低。 另外,公司去年实施了员工持股计划,今年预计有1200万左右的股份支付进入管理费用,预计会对公司利润产生减项,但这个因素主要影响今年、明年。 从上述几个因素的综合来看,预计今年利润开始会有所改善。 问5:墨西哥工厂的基本情况,包络设立原因、生产的产品、订单情况、人工配备情况等? 答:公司建立墨西哥工厂的主要原因有两点:1、关税因素,中美贸易战之后,中国出口美国业务关税从2.5%上涨到27.5%,挤压毛利;2、客户需求,因中美关系影响,美国客户要求供应商在北美有生产基地。 目前墨西哥厂址已选好,前期投入不大,主要是厂房租金;墨西哥人工成本较国内低,前期公司主要派驻工艺、技术人员进场,预计配置一条左右产线,设备主要从国内转移,首先开展缓冲块业务,主要供货北美客户包络美国通用、福特等;墨西哥工厂计划今年年底投产 ,预计明年有4000万左右的销售;开发北美市场也是公司缓冲块业务国际化的战略目标需要。问6:EPB的研发、量产时间?公司跳过EHB做EMB是怎么考虑的呢?EHB还投入吗? 答:EPB业务公司从2018年开始研发,2021年开始量产。 从行业发展看,EHB是一个过渡产品,最终是要做EMB产品,公司希望实现弯道超车,主要投入EMB业务。目前公司有一汽红旗、上汽乘用车、悠跑汽车、东风乘用车等的预研项目。计划2025年EMB实现量产。 问7:对空气悬挂是怎么设想的? 答:可能以并购方式开展,从孵化周期、客户接受度等角度考虑,公司不会自身研发孵化。问8:合资车、自主品牌占公司收入比例;公司怎么看待市场上合资车市场份额的降低? 答:,公司销售份额中(缓冲块业务)自主品牌高于合资车,如上汽乘用车、吉利、奇瑞等。 确实市场上合资品牌的销售下滑比较明显,相信未来中国自主品牌将处于一个上升趋势,这对公司业务也是有利的。问9:公司几个业务属于细分领域,线控业务公司不再控股,应该怎么理解公司的利润天花板? 答:一方面,公司两个核心业务、四个战略业务中的三个业务都属于细分市场,确实有利润天花板,但目前还没有制约公司的发展,预计未来5年-10年公司仍然会有一定增长空间。 另一方面,苏州炯熠的股权变化是基于公司实际情况公司主动规划的:1、孵化EPB业务时,发现EPB业务相对比较传统,竞争对手较多,作为公司的新兴业务,市场开拓难度较大; 2、在寻找新的突破点中,进行业务重新规划,招募人才,助攻EMB,希望实现弯道超车; 3、EMB是技术密集、资金密集、人才密集项目,为了发展EMB公司设立了苏州炯熠,初设时凯众控股该子公司,实际开展中需较 大投入,在资源分配下,公司变更苏州炯熠的股权结构,引入小米投资,并增加经营团队股份提高经营团队积极性。在前述股权调整下,有利于线控业务的项目引进、融资便利,同时不再并表后将减少对凯众的利润压力。 线控业务股权调整是公司的战略布局。 问10:公司并购普科马是怎么考虑的?在汽车行业比较严峻的情况下,未来并购方向是哪里呢? 答:公司以低于净资产的价格并购普科马,并购价格较低,通过该并购项目,公司能直接获得菲亚特等普科马原有项目。 公司想要打造百年老店,寻求长期发展,不追求短期热点,未来并购方向,主要考虑跟公司业务协同的、战略相关的,围绕汽车布局、围绕材料布局。 问11:公司在墨西哥建厂,是否会出现国外客户过于强势的情况? 答:首先,国外客户资质还是比较优质的,注重诚信;其次,公司在墨西哥工厂的整体投入不大,风险较低;另外,公司在墨子哥建厂后 ,关税降低,公司成本能减少。 问12:公司产品有没有应用到电单车行业?有应用在电机领域吗?减震业务除了汽车业务应用外,还有哪些方面运用较多?;答:1、目前没有涉及电单车领域,公司聚氨酯减震产品应用范围广泛,未来如果有好的机会,也会考虑向这方面延伸。2、公司有开发电机领域产品。 3、承载轮是聚氨酯业务的延伸,能运用在电动叉车、物流疏通线、盾构机等。公司承载轮材料不同于传统橡胶材料,使用聚氨酯材料,噪音更低、更耐磨。