煤焦周报：事故频发煤矿有增无减，双焦未来靠何支撑

华联期货煤焦周报 事故频发煤矿有增无减，双焦未来靠何支撑 20230827 孙伟涛 0663-8285285 从业资格号：F0276620交易咨询号：Z0014688 1 周度观点及策略 2 产业链结构 3 期限市场 4 库存端 5 供给端 6 需求端 周度观点及策略 周度观点 库存：本轮焦钢企原料库存走势分化，钢厂焦煤库存746.28万吨，周环比增加18.57万吨，独立焦企892.01万吨，周环比下降31.47万吨。周初随着煤矿安全事件又起，投机环节走强，洗煤厂库存走高，但矿山库存高企未变。 供应：陕西延安新泰煤矿事故和太原古交市西山煤电义城煤业，周初一度扰动供应，但是并未打乱原有的煤矿复产计划，本周254家原煤日产103.8万吨，周环比增加2.6万吨，洗煤厂的供应表现也是逐渐好转。焦化利润改善，生产积极性提升。钢厂与焦企心态不一，主要是压减预期在，没有加大原料库存的必要，本轮产量与利用率均环比下降。 需求：本轮247家钢厂日均铁水245.57万吨/天，基本持平。随着原料的大幅走强，钢厂盈利率下滑迅速，致使铁水的三连升终结。废钢到货量周环比下降8.7万吨，铁水性价比进一步凸显，平控限制粗钢产量，或将重心转移至短流程环节。 观点:终端表现持续弱化，当前交易核心在于粗钢压减何时落地，甚至也出现了平控不会落实的声音，随着时间的推移压减逻辑逐渐淡化，本周炉料大幅走强，但是这又引入了一个新问题，钢厂利润开始不断走低，盘面利润已多天维持负值，以此来看9月份或许是执行压减的窗口期，如果还能配合上钢厂调节自身利润的主动减产，或许是最好的结果。 策略：操作上，jm01合约1500以下短多可能还有机会，注意设好止损，中期看空一直不变，若下周01能维持1500-1540之间，可在区间上沿轻仓空。 产业链结构 产业链结构 煤炭Coal 焦炭Coke 铁矿石IronOre 铁合金Ferroalloy 废钢Scrap 生铁PigIron 铁合金Ferroalloy 粗钢CrudeSteel 钢铁Steel 期现市场 图：大商所jm2401合约图：大商所jm24005合约 2020年 2021年 2022年 2023年 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 3400 2900 2400 1900 1400 900 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 本周焦煤大幅走强，甚至一度领涨黑色品种，确实略有出乎意外，纵观本次近170点的涨幅，撇去资金面影响不说，主要归咎于煤矿事故（古交市&陕西延安新泰煤矿）的情绪拉高，以及铁水高位不降，压减预期淡化这类老生常谈的论点。 图：大商所j2401合约图：大商所j24005合约 2020年 2021年 2022年 2023年 4900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 4900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 本周焦炭也是跟随黑色盘面整体向上，顶住了钢厂首轮提降的压力，也有部分焦企联合抵制。 jm2001-jm2009 jm2109-jm2201 jm2209-jm2301 jm2309-jm2401 700 600 500 400 300 200 100 0 1月 -100 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 -200 800 jm2101-jm2105 jm2201-jm2205 jm2301-jm2305 jm2401-jm2405 600 400 200 0 -200 -400 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 图：焦煤9-1价差图：焦煤1-5价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 01合约大概率依然走压减逻辑，暂时看近弱远期不变，所以反套逢高入场依然有机会。 j2001-j2009 j2109-j2201 j2209-j2301 j2309-j2401 1200 1000 800 600 400 200 0 1月 -200 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 -400 1000 j2101-j2105 j2201-j2205 j2301-j2305 j2401-j2405 800 600 400 200 0 -200 -400 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 图：焦炭9-1价差图：焦炭1-5价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 01合约大概率依然走压减逻辑，钢厂近期盈利率下降，持续提降预期仍在，但无论正套反套，目前价差都不具有很好的性价比。 4000 2020年 2021年 2022年 2023年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 2020年 2021年 2022年 2023年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 沙河驿自提仓单价（元/吨）蒙5#口岸精煤仓单价（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 4000 2020年 2021年 2022年 2023年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 山西中硫中焦仓单价（元/吨）仓单&基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 5000 4500 4000 2020年 2021年 2022年 2023年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 5000 2020年 2021年 2022年 2023年 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 吕梁准一仓单价（元/吨）日照准一仓单价（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 吕梁准一01基差日照准一01基差 2000 2020年 2021年 2022年 2023年 1500 1000 500 0 12月(500) 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 (1000) 2000 2020年 2021年 2022年 2023年 1500 1000 500 0 12月 (500) 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 3500 2020年 2021年 2022年 2023年 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 2020年 2021年 2022年 2023年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 口岸蒙5#原煤（元/吨）吕梁中硫主焦煤（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 700 2020年 2021年 2022年 2023年 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月 2020年 2021年 2022年 2023年 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 澳煤低挥发（美元/吨）临汾低硫主焦煤（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 海外焦煤价格 图：澳煤美金价 图：美国与俄罗斯焦煤价格 加拿大煤 美国煤 俄罗斯煤 澳煤HCC 澳煤低挥发 700 550 500 600 450 500 400 350 400 300 300 250 200 200 150 100 100 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 内外煤价差 3500 临汾低硫主焦煤+运费 澳煤低挥发折人民币价 3000 2500 2000 1500 1000 2023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/8 临汾低硫主焦煤到港口价-澳煤低挥发折人民币 400 300 200 100 0 2023/1(100) 2023/22023/3 2023/42023/52023/62023/72023/8 (200) (300) (400) (500) (600) (700) 图：临汾主焦煤vs澳煤低挥发图：山西煤与澳煤价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 下半年澳煤与山西煤的性价比交替领先，一方面是汇率问题，再来就是近期事故，和炉料的期现价格大涨致使。 焦炭现货价格 吕梁准一日照准一 4500 2020年 2021年 2022年 2023年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 5000 4500 4000 3500 2020年 2021年 2022年 2023年 3000 2500 2000 1500 1000 12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 4500 2020年 2021年 2022年 2023年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 唐山准一焦炭提涨&提降 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 焦煤库存 （洗煤、矿山、港口） 洗煤厂原煤库存（万吨）洗煤厂精煤库存（万吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 1月 2020年 2021年 2022年 2023年 2月3月 4月 5月 6月 7月