煤炭行业：近期煤矿事故频发，安全强监管凸显供给约束

李春驰电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001联系电话：010-83326723 邮箱：lichunchi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业点评报告 证券研究报告 行业研究 近期煤矿事故频发，安全强监管凸显供给约束 2023年9月28日 事件：近期，国内煤矿安全生产事故频繁多发，晋陕蒙等主产地持续加强安全生产监督检查，国家相关部门也出台系列安全生产管控措施，全国各煤矿主产地安全监管力度持续升级。9月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅 发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，严格灾害严重煤矿安全准入，主要内容包括严格矿山安全生产准入（如停止新建产能低于90万吨 /年的煤与瓦斯突出、冲击地压、水文地质类型复杂的煤矿）、推进矿山转型升级（加快矿山升级改造）等。9月18日，国家矿山安全监察局召开学习宣传贯彻《中共中央办公厅国务院办公厅关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》动员部署视频会议，强调四季度要狠抓“打非治违”不放松，各级矿山安全监管监察部门要深入开展矿山瞒报事故“大起底”。 点评： 2023年以来发生多起重大安全事故，影响较为恶劣。据不完全统计，截至9月24日，2023年以来至少发生煤矿安全事故57起，共致160 人死亡。特别是今年连续发生多起影响较为恶劣、情节较严重的重大安全事故。2月22日，内蒙古阿拉善新井煤业有限公司露天煤矿（民营矿井，产能90万吨/年，以1/3焦煤为主）发生特别重大坍塌事故，造成53人死亡、6人受伤，直接经济损失超2亿元。8月21日，陕西省 延安市延川县新泰煤矿（民营矿井，产能30万吨/年，以气煤为主）发生一起重大瓦斯爆炸事故，造成11人遇难、11人受伤。9月24日，盘江股份旗下山脚树煤矿（国有矿井，产能310万吨/年，以1/3焦煤为主）发生一起安全事故致16人遇难。值得关注的是，据事故调查报告，大部分煤矿事故主要原因涉及违规生产组织、违规外包、超能力组织生产、边建设边生产等 增产保供期间，煤矿持续高强度高负荷运转违背矿井均衡均量生产组织规律，导致煤矿采掘接续严重紧张，安全生产事故频发。按照煤矿安全 作业规程，煤矿生产须保持采掘（抽）接续平衡，即按照设计/核定产能对应至每月产量进行均衡组织，实际产量不得超过设计产量的10%。据不完全统计，2022年，全国煤矿安全生产事故168起，同比增加84.62%、死亡245人，同比增加37%，每百吨死亡率提升至0.054，煤炭行业安全事故打破连续多年下降趋势出现反弹，安全生产形势较为 严峻。究其原因，2021年以来，为持续保持高强度生产组织，完成年 度保供任务，部分煤矿存在采掘接续布置不够合理、“三量”管理不够有力、灾害治理滞后、生产组织不科学等原因，导致采掘接续紧张问题突出、系统性安全风险加剧，对煤矿生产安全造成较大挑战。一旦出现采掘失调，有可能导致煤炭产量“断崖式”下降，同时也可能酿成重大安全生产事故。据国家矿山安全监察局统计，当前，我国已确定的采掘 接续紧张煤矿数量共计367处，已超过正常生产矿井的10%，尤其是部分高瓦斯和煤与瓦斯突出矿井以及存在水害、自燃发火等重大危险源的矿井（如炼焦煤、无烟煤矿井，及部分东北、中东部、西南地区动力 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 煤矿），涉及灾害治理和巷道准备工作量大，采场能力不足，更容易造成采掘接续紧张。 产地安全监管力度持续升级，部分核增产能被撤销，且强监管导致主产地供给收缩。2023年以来，受煤矿重大安全事故较多的影响，煤矿产地安监力度总体呈现趋紧趋严趋强趋长，产地煤矿安全监管持续升级， 煤矿处罚从严从重，涉及重大事故隐患的煤矿立即停产整顿。新井煤业发生特别重大坍塌事故后，除部分露天矿井停产整顿后，国家矿山安监局责令对问题严重的30处煤矿撤销产能核增文件或中止产能核增程序，退回至原有产能。9月25日，国家矿山安全监察局主持召开全国矿山安全生产紧急视频会议，会议指出，中秋国庆假期临近，亚运会正在举行，四季度又是事故高发期，督促各级监管监察部门和矿山企业迅速采取更加有力措施，坚决防范遏制重特大事故发生。与此同时，当前，2023年全国重大事故隐患专项排查整治行动仍在推进，全国已有29个 省份进入精准执法阶段。值得关注的是，安监持续导致主产地供应偏紧， 其中晋陕蒙均减量明显，三地产能利用率已下滑至约80%。我们预计，四季度煤炭产地安全监管或仍偏紧，产地总体供给尤其是灾害严重的小型矿井产量释放仍将受约束，但需注意的是保供或仍是主基调，煤炭国央企或承担更多保供责任。 《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》提出准入新要求，长期产能增长尤其炼焦煤约束性强。《意见》旨在源头对煤矿安全生产进行管 控：一是限制灾害严重煤矿安全准入，停止新建产能低于90万吨/年的灾害严重煤矿；二是规范煤矿生产能力管理和核定工作，严禁下达超能力生产计划或者经营指标；三是矿山升级改造，加快灾害严重、高海拔 等矿山智能化建设。我们认为，在当前煤炭供给已经偏紧状态下，本次 《意见》的出台将导致煤炭长期产能尤其是炼焦煤供给更加趋紧。短期 看，我国产能90万吨/年以下的正常生产煤矿约1000个、产能规模约 4.3亿吨/年，正常建设煤矿约300个、产能规模约8000万吨/年。我们认为，在安全生产工作愈发趋严的背景下，在产煤矿产量或将面临收缩，而在建煤矿的产能释放节奏则也或将趋缓，且可能会加快存量小型矿井尤其30万吨/年以下煤矿的整合重组或关闭退出。中长期看，煤矿准入条件和审批流程更为严格，尤其是焦煤多为高瓦斯、埋藏深、产能规模小的灾害严重煤矿，在当前我国焦煤供给已经处于衰减态势的基础上，本次《意见》又进一步要求停止新建低于90万吨/年的灾害严重煤矿，或将直接制约焦煤新增供给，或将对炼焦煤影响更为深远。 投资建议：国家矿山安监总局重点安排部署“中秋”“十一”双节期间煤矿安全防范工作，晋陕蒙新等主产地安监力度仍持续偏紧，我们认为四季度阶段性产地供给收缩或将延续，叠加煤炭非电需求环比改善，坑 口煤价和港口煤价持续倒挂，四季度煤炭市场整体或仍偏强运行。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、陕西煤业、广汇能源、山煤国际、晋控煤业等；二是在央企控股上市公司质量提升工作推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、 山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。 风险因素：国内宏观经济增长严重失速；进口煤超预期增长；安全生产风险；煤企产量出现波动的风险。 研究团队简介 左前明，中国矿业大学博士，注册咨询（投资）工程师，信达证券研发中心副总经理，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。 李春驰，CFA，中国注册会计师协会会员，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。 高升，中国矿业大学（北京）采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作，2022年6月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。 邢秦浩，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士，具有三年实业研究经验，从事电力市场化改革，虚拟电厂应用研究工作，2022年6月加入信达证券研究开发中心，从事电力行业研究。 程新航，澳洲国立大学金融学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力行业研究。 吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事煤炭行业研究。 李睿，CPA，德国埃森经济与管理大学会计学硕士，2022年9月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。 唐婵玉，香港科技大学社会科学硕士，对外经济贸易大学金融学学士。2023年4月加入信达证券研发中心，从事天然气、电力行业研究。 刘波，北京科技大学管理学硕士，2023年7月加入信达证券研究开发中心，从事煤炭行业研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡