Q2利润环同比增长，AI带动800G光模块升级提速

事件：公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入40.04亿元，同减5.37%； 归母净利润6.14亿元，同增24.63%；扣非归母净利润5.83亿元，同增31.55%。 单季利润环同比增长，产品均价提升 公司23H1营业收入同比微减，主要由于海外传统云数据中心的200G和400G需求有所下降，光模块销量由去年同期434万只减少至346万只。 但随着各大厂商在AI大模型方面的加速布局催生算力基础设施建设加速，自3月底不同的客户开始陆续追加AI光模块订单。Q2单季营业收入21.7亿元（同增1.14%环增17.9%），归母净利润3.6亿元（同增32.28%环增45.6%），单季收入增速转正，盈利能力增强。公司800G等高端产品出货比重增加，产品结构逐步优化，23H1公司光模块ASP由去年同期942.7元提升至1134.9元，其中海外销售模块产品ASP则高达1496元。 毛利率提升费用率缩减，公司持续降本增效 23H1公司综合毛利率同比提升3.6pct达到30.39%，其中Q2单季度同比提升3.82pct环比提升1.55pct达到31.1%。从出货节奏来看，我们判断800G光模块Q3及Q4有望呈现逐季加速增长趋势，预计将带动公司毛利率进一步提升。23H1期间费用率缩减2.07pct，销售/管理/研发/财务费用率分别减少-0.17/1.08/0.20/0.96pct。财务费用率变动主要因为银行存款利息收入、汇兑收益增加。 AI带动800G光模块升级提速，绝对龙头受益行业高景气 上半年，公司凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面可靠的交付能力等优势，赢得了海内外客户的广泛认可，并保持在数通光模块细分市场的领先优势和份额。从交付节奏来看，公司预计今年下半年和明年800G的出货量明显增加，公司按计划扩充产能保障订单顺利交付。 此外，公司持续加大对新方向、新产品的研发布局，800G和相干系列产品等已实现批量出货，1.6T光模块和800G硅光模块已开发成功并进入送测阶段，CPO（光电共封）技术和3D封装技术也在持续研发进程中。公司持续的研发投入或将在未来逐步给公司带来收入增量、提升综合竞争力。 投资建议 ：此前我们预计公司 23-25年归母净利润分别为 16.01/33.62/48.83亿元。考虑到800G光模块需求增加以及公司盈利能力增强，我们继续上调公司23-25年归母净利润为17.73/39.85/59.10亿元，对应PE倍数为50X/22X/15X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求低预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险；公司技术发展不及预期。 财务数据和估值