电子Q2环比改善，800G光模块加单

电子周观点： 电子Q2环比改善，800G光模块加单。2023年Q1全球电子半导体需求不佳，根据产业链调研信息，进入2023年Q2， 包括IC销售和硅晶圆出货量在内的行业指标表明环比有所改善。根据国家统计局数据，2023年4月，中国芯片产量达到281亿颗，同比增长3.8%，是自2022年1月以来的首次月度增长。受到产业链芯片高库存影响，当前晶圆厂稼动率远低于去年同期水平，处在低位运行，台积电一季度7nm工艺产能利用率降到了70%以下，预期在二季度可能会进一步滑落至60%，台积电5nm工艺也受到影响，预测当前产能利用率在88%左右。晶圆出货量也在持续走低，2022年Q4的晶圆出货量从Q3的将近400万片下降到了370万片，而今年Q1的出货量数字下滑到了320万片。我们预测，随着产业链库存的下降，晶圆厂稼动率有望在下半年开始缓慢复苏。三星和SK海力士在寻求将其NAND闪存价格提高3%-5%。并表示NAND闪存的价格已经降至可变成本以下，一些品牌SSD的价格已经接近HDD的价格。随着ChatGPT在各应用场景的落地，800G光模块加单情况明显，据产业调研，北美科技巨头大幅上修了2024年的800G光模块订单。 细分赛道：1)半导体代工：2023年一季度制造端稼动率探底，中芯国际二季度稼动率触底反弹。中芯国际和华虹半 导体发布一季报，中芯国际销售收入略好于指引，毛利率也处于指引的上部，中芯国际预计其产能利用率将在二季度回升，全年维持之前指引，华虹总体产能利用率为103.5%，保持高位运行。中芯国际表示在不同领域察觉到了中国客户信心的回升。2)半导体设备：下游晶圆厂稼动率有望回升，设备国产化率持续提升。国内半导体设备企业一季度销售额增速保持在50%以上，22年订单普遍高增，看好自主可控逻辑强化带来整体板块性机会。3）半导体材料：半导体产业链逆全球化，自主可控逻辑持续加强成为国产半导体产业链逻辑主线。出口管制情况下国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入，产业链国产化加速，迎来板块性机会。4）工业、汽车、安防、消费电子：4月国内智能手机产量同比下降6%、1~4月同比下降11%，需求疲软、但下滑幅度有所缓解。4月新能源车产量达64万辆，同增110%，环减5%，渗透率达30%，1-4月产量达229万辆，同比增长43%。根据高工智能，2023年1-3月中国市场（不含进出口）乘用车前装标配L2（含L2+）交付新车137万辆，同增仅19%。智能化明显降速。5）PCB：从台系PCB产业链4月月度营收可以看到，当前PCB产业链同比仍然处于下滑趋势，可见景气度仍然承压，且环比订单下滑态势明显，但若从纵向的角度来观察整个产业链上下游的话，我们发现上游承压要高于中下游，也就是说现在已经进入我们之前反复提到的“上游价格松动解放供需对峙”的阶段，这是行业进入正反馈的积极信号，我们观点仍为不需要太过悲观。6）被动元件：从台系被动元件厂商4月月度营收可以看到，环比略有下滑，同比降幅收窄，仍处于弱复苏的状态，景气度仍然承压。以目前的终端各应用领域需求跟踪情况来看，需求未出现大幅度修复，但是基本面压力减少，被动元件厂商收入端订单增长，利润端因产能利用率提升、规模效应提升带动盈利能力修复，库存端压力减少，虽需求短期内较难出现大幅度修复，但是预计将保持逐季改善的趋势。7）IC设计：各存储大厂持续加快调整，以求遏制存储器下滑趋势，维持本轮存储周期在今年二三季度迎来止跌预期。 投资建议： 我们认为电子Q2环比改善，看好AI、MR新技术需求驱动、自主可控及需求反转受益产业链。重点受益公司：精测电子、中微公司、赛腾股份、正帆科技、华海清科。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 内容目录 一、细分板块观点3 1.1工业、汽车、安防、消费电子：需求平淡，MR值得期待3 1.2PCB：景气度同比仍承压但无需过于悲观，关注AI行情持续度3 1.3被动元件：台系厂商4月营收景气度同比承压，预计将逐季修复5 1.4IC设计：持续看好顺周期的存储器与数字类Soc5 1.5半导体代工、设备、材料、零部件观点：产业链逆全球化，自主可控逻辑加强6 二、重点公司6 三、板块行情回顾9 四、重要公告和板块新闻11 4.1重要公告11 4.2板块新闻11 五、风险提示12 图表目录 图表1：台系PCB月度营收同比增速3 图表2：台系PCB月度营收环比增速3 图表3：台系CCL月度营收同比增速4 图表4：台系CCL月度营收环比增速4 图表5：台系铜箔月度营收同比增速4 图表6：台系铜箔月度营收环比增速4 图表7：台系玻纤布月度营收同比增速4 图表8：台系玻纤布月度营收环比增速4 图表9：台系PCB产业链月度营收增速纵向对比5 图表10：台系被动元件月度营收情况5 图表11：台系MLCC月度营收情况5 图表12：板块周涨跌幅排序（%）（2023.5.15-2023.5.21）10 图表13：申万二级电子细分板块周涨跌幅（%）（2023.5.15-2023.5.21）10 图表14：申万三级电子细分板块周涨跌幅（%）（2023.5.15-2023.5.21）10 图表15：电子板块个股周涨跌幅（%）（2023.5.15-2023.5.21）11 一、细分板块观点 1.1工业、汽车、安防、消费电子：需求平淡，MR值得期待 1）汽车：关注电动化+智能化。①4月新能源车产量达64万辆，同增110%，环减5%，渗透率达30%，1-4月产量达229万辆，同比增长43%。4月高增主要系22年封城基数较低、且伴随价格战热度消退、消费者观望情绪得以缓解。②根据高工智能，2023年1-3月中国市场（不含进出口）乘用车前装标配L2（含L2+）交付新车137万辆，同增仅19%。智能化明显降速。③建议积极关注智能化（电连技术、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子）、电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。 2）工业：关注国产化率较低的环节。1~3月，规模以上工业增加值同比增长3.6%。工业需求整体较为平淡。建议积极关注国产化率较低的光刻机光学（茂莱光学、腾景科技、福晶科技）、工业连接器（维峰电子）。 3）消费电子：4月国内智能手机产量同比下降6%、1~4月同比下降11%，需求疲软、但下滑幅度有所缓解。苹果宣布于6月6-10日召开WWDC，或发布一代MR头显，第一代产品售价达3000美金，预计销量为数十万台，建议积极关注设备供应商（荣旗科技、智立方、华兴源创、杰普特、科瑞技术、赛腾股份），零部件供应商（兆威机电、高伟电子、立讯精密、长盈精密等果链公司）。 1.2PCB：景气度同比仍承压但无需过于悲观，关注AI行情持续度 从台系PCB产业链4月月度营收可以看到，当前PCB产业链同比仍然处于下滑趋势，可见景气度仍然承压，并且环比订单下滑态势明显，但如若我们从纵向的角度来观察整个产业链上下游的话，我们发现上游承压要高于中下游，也就是说现在已经进入我们之前反复提到的“上游价格松动解放供需对峙”的阶段，这是行业进入正反馈的积极信号，我们观点仍未不需要太过悲观。从标的选择上来看，现在PCB行情是来源于估值拔升，跟基本面关系不大，反映的是对成长的预期，这样的阶段，对股价的判断主要在于对AI行情强度的判断。根据我们的研究，AI服务器PCB价值量是普通服务器的价值量的5~6倍，随着AI大模型和应用的落地，市场对AI服务器的需求日益增加，市场扩容在即。以DGXA100为例，15321元单机价值量中7670元来自载板、7651元来自PCB板，因此我们应当关注在载板和服务器PCB上具有较好格局的厂商。 图表1：台系PCB月度营收同比增速图表2：台系PCB月度营收环比增速 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 台系PCB-月度营收-YoY台系PCB-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系CCL月度营收同比增速图表4：台系CCL月度营收环比增速 0% -5% 台系CCL-月度营收-YoY 台系CCL-月度营收-MoM 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表5：台系铜箔月度营收同比增速图表6：台系铜箔月度营收环比增速 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% -50% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 台系铜箔-月度营收-YoY台系铜箔-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系玻纤布月度营收同比增速图表8：台系玻纤布月度营收环比增速 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 台系玻纤布-月度营收-YoY台系玻纤布-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表9：台系PCB产业链月度营收增速纵向对比 PCB CCL 铜箔 玻纤布 -5% -8% -9% -8% -13% -17% -23% -28% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 月度营收-YoY月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所 1.3被动元件：台系厂商4月营收景气度同比承压，预计将逐季修复 从台系被动元件厂商4月月度营收可以看到，环比略有下滑，同比降幅收窄，仍处于弱复苏的状态，景气度仍然承压。以目前的终端各应用领域需求跟踪情况来看，需求未出现大幅度修复，但是基本面压力减少，被动元件厂商收入端订单增长，利润端因产能利用率提升、规模效应提升带动盈利能力修复，库存端压力减少，虽需求短期内较难出现大幅度修复，但是预计将保持逐季改善的趋势。 300 营收合计（亿新台币）：左轴同比（%）：右轴 100 250 80 60 200 40 150 20 100 0 50 -20 0 -40 180 营收合计（亿新台币）：左轴 同比（%）：右轴 120 160 100 140 80 120 60 100 40 80 20 60 40 0 20 -20 0 -40 图表10：台系被动元件月度营收情况图表11：台系MLCC月度营收情况 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 1.4IC设计：持续看好顺周期的存储器与数字类Soc持续看好顺周期的存储器与数字类Soc 1，存储板块：各存储大厂持续加快调整，以求遏制存储器下滑趋势。 1）价格端：存储器价格已跌破历史最低位置，继续下跌空间不大；2）供给端：原厂库存开始掉头向下，模组厂商库存见底，主动去库存效果明显；3）需求端：在DRAM方面，服务器新CPU的推出和AI需求增加，将提升DDR5、HBM等高性能产品及高密度模组的需求。 我们维持本轮存储周期在今年二三季度迎来止跌预期，建议重点关注江波龙、深科技、东芯股份、普冉股份、兆易创新、澜起科技、北京君正等相关标的。 2，数字类Soc：库存加速去化，复苏及AI在终端应用落地推动需求逐步改善 1）库存端：终端客户及渠道端库存已基本出清，IC设计原厂已陆续进入主动去库存周期，低端Soc厂商库存已回归合理的3-4个月水位，高端芯片厂商也加速去库。整体预计Q2/3 将完成行业库存出清。2）需求端：国内终端需求逐步改善，海外来看东南亚、非洲及一带一路地区需求旺盛，利好IOT出口型厂商，同时，AI在行业端落地也将利好智能音箱等IOT需求。 建议关注