8月28日,厦门银行发布2023年半年报,实现营业收入29.6亿,同比增长3.6%,实现归母净利润14.3亿,同比增长15.9%。年化加权平均净资产收益率为12.28%,同比提升1.12pct。 营收增长保持稳健,盈利维持高增。公司1H23营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为3.6%、-1.5%、15.9%,较1Q23分别变动-1.4、-1.4、0.9pct。其中,净利息收入、非息收入同比增速分别为-1.6%、24%,较1Q23分别下降2.4、0.1pct。 拆分盈利同比增速结构,规模扩张、非息、拨备为主要贡献分项,分别拉动业绩增速12.3、11、29.6pct;从边际变化看,提振因素主要包括:非息、拨备贡献提升; 拖累因素主要包括:规模扩张贡献收窄,所得税负向拖累加大。 资产投放更注重量价平衡,扩表速度有所放缓。公司2Q单季新增生息资产-129亿,同比少增197亿,余额同比增速较1Q末下降5.8pct至0.8%。从生息资产投放结构来看,2Q单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为-12亿、-92亿、-25亿,同比分别少增54亿、7亿、44亿。其中,贷款余额同比增速为9%,较1Q末下降2.8pct。现阶段宏观经济下行压力加大,微观主体有效融资需求相对偏弱,但政策端“逆周期”调节仍维持强度,致使信贷供需矛盾加大,对贷款定价形成挤压。 而在信贷业务上,厦门银行一贯追求风险与收益的较好匹配。在当前经济形势下,公司对于信贷投放趋于审慎,而非一味地“以价换量”,使得2Q扩表速度有所放缓。与此同时,公司1H23继续对房地产等高风险行业继续实施压降,也对贷款增长形成拖累。 结构调整优先于规模增长,信贷资源向绿色、科创、普惠等重点领域集中。2Q单季新增贷款结构中,公司贷款、零售贷款、票据贴现分别新增-16亿、-8亿、12亿,其中公司贷款、零售贷款同比分别少增63亿、21亿,票据贴现同比多增36亿。进一步拆分贷款结构,厦门银行信贷资源向绿色、科创、普惠等重点领域集中。截至2Q末,厦门银行绿色贷款、“高新贷”、普惠小微企业贷款较年初增幅分别为44.6%、12.5%、9%,远高于全行贷款0.4%的增幅;上半年绿色贷款、“高新贷”、普惠小微企业贷款分别新增18亿、8亿、55亿,高于全部贷款9亿的增量水平。 银承业务收缩、高成本存款压降拖累存款增长。公司2Q单季新增付息负债-115亿,同比少增143亿,余额同比增速较1Q下降5.9pct至0.4%;从新增付息负债结构来看,2Q单季新增存款、应付债券、同业负债规模分别为-143亿、13亿、14亿。 其中,存款同比少增421亿,应付债券、同业负债同比分别多增56亿、182亿; 存款余额同比增速为-12.7%,较1Q末下行20.9pct。进一步考察存款结构,2Q单季新增公司存款、零售存款、保证金存款规模分别为-25亿、13亿、-130亿,其中公司存款、保证金存款同比分别少增224亿、176亿。2Q公司继续对高息公司存款实施压降,同时银行承兑汇票规模较年初下降157亿,也对保证金存款规模形成一定拖累。 2Q息差收窄压力减轻。上半年厦门银行NIM公布值为1.34%,较2022年收窄19bp;我们测算公司1 H2 3息差为1.29%,较1Q23持平。其中,测算生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.60%、2.44%,较1Q23分别提升2bp、4bp。 从资产端来看,公司二季度信贷业务更加追求商业可持续性,以稳定息差为导向做好信贷投放的量价平衡管理,2Q生息资产收益率总体稳定;从负债端来看,存款定期化使得负债成本相对于资产端定价存在刚性特征。向前看,厦门银行于7月1日、8月7日两次调整存款挂牌利率,活期存款挂牌利率累计下调5bp,定期存款累计下调幅度在1~13bp,其中长期限存款下调幅度相对更大,将有助于缓释存款定期化压力。 非息收入增速稳定,非息收入占比较上年同期提升4pct至24%。公司1H23非息收入同比增速为24%,较1Q小幅下降0.1pct。其中,净手续费及佣金收入同比增速为-18.4%,较1Q提升8.2pct。其中,代理业务(YoY+65.7%)为主要贡献分项;净其他非息收入增速为53.8%,较1Q下降14.1pct,但仍维持高增,主要受公允价值变动损益(上半年实现收入146亿,而上年同期亏损115亿)、其他收益(YoY+361.5%)驱动。其中,其他收益大幅增加,主要是普惠小微贷款激励金增加所致。 不良指标实现“双降”,风险抵补能力进一步提升。截至23Q2末,厦门银行不良贷款余额为16亿,较1Q末下降1.3亿,不良贷款率较1Q末下行6bp至0.8%,不良指标实现“双降”,不良贷款率远低于行业平均水平;关注贷款率为1.17%,较1Q末下降10bp;不良+关注贷款率合计1.97%,较1Q末下降16bp。公司上半年核销不良贷款7.8亿,同比多核销4亿,不良处置明显提升;不良净生成率为0.66%,较年初提升13bp。拨备方面,公司上半年信用减值损失/平均总资产为0.1%,较1Q提升5bp,拨备计提力度有所提升;拨备覆盖率为394.9%,较1Q末提升21.6pct,拨贷比为3.16%,较1Q末下降5bp。 RWA同比增速明显放缓,各级资本充足率有所提升。23Q2末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.89%/10.99%/14.15%,较1Q末分别提升23/26/30bp。公司各级资本充足率有所提升,主要受益于RWA同比增速放缓,2Q末公司RWA同比增速为8.7%,较1Q末大幅下行6.1pct。此外,公司2Q现金分红规模7.65亿,对公司各级资本充足率影响大致在33bp左右。 盈利预测、估值与评级。厦门银行是福建省内异地布局最全的城商行之一,海西经济区经济发展强劲,公司经营区位优势凸显。厦门银行信贷投放以对公业务为主,并主要投向制造业、批发零售业,零售端则向个人经营性贷款和住房按揭贷款倾斜。同时,公司资产质量优异,不良贷款率持续在0.9%以下低位运行,较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强,也大幅拓展了利润平滑空间。公司当前可转债发行事宜已获上交所受理,待可转债发行顺利落地后,将有助于进一步增厚核心一级资本,拓展公司经营空间。维持公司2023-2025年EPS预测为1.09/1.24/1.38元,当前股价对应PB估值为0.62/0.56/0.51倍,对应PE估值分别为5.13/4.53/4.05倍,维持“增持”评级。 风险提示:如果宏观经济超预期下行,可能增加大额风险暴露的潜在风险。 表1:厦门银行盈利预测与估值简表 图1:厦门银行营收及盈利累计增速 图2:厦门银行盈利同比增速拆分 图3:厦门银行资产负债结构 图4:厦门银行净息差走势(测算值) 图5:厦门银行生息资产收益率及计息负债成本率(测算值) 图6:厦门银行资产质量主要指标 图7:厦门银行各级资本充足率