营收盈利双升，不良实现“双降”

8月29日，成都银行发布2023年半年度报告，实现营业收入111.1亿，同比增长11.2%，实现归母净利润55.8亿，同比增长25.1%。加权平均净资产收益率（年化）为19.08%，同比提升0.5pct。 营收、盈利增速双升，主要受息差拖累减少、拨备贡献加大驱动。公司1H23营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为11.2%、9.3%、25.1%，较1Q分别提升1.4、0.2、7.6pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为12.5%、6%，较1Q分别提升1pct、3.4pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备少提为主要贡献分项，分别拉动业绩增速28.6、19.7pct；从边际变化看，提振因素主要包括：拨备、非息收入贡献有所提升，息差负向拖累明显收窄；拖累因素主要包括：规模扩张贡献收窄、费用、所得税负向拖累加大。 2Q扩表速度放缓，下半年信贷投放有望有所恢复。公司2Q新增生息资产投放434亿，同比少增130亿，总资产余额同比增速较1Q末下降2.6pct至15.2%。 从生息资产投放结构来看，2Q单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为323亿、-105亿、216亿，其中贷款、同业资产同比分别少增43亿、124亿，金融投资同比少减37亿；贷款、金融投资、同业资产余额同比增速分别为26.2%、13.5%、-10.3%，较1Q末分别下降0.6、0.1、3.8pct。现阶段宏观经济仍有下行压力，市场化融资需求偏弱，伴随着公司于1Q“开门红”经历了一轮集中投放，2Q项目储备减少，扩表速度有所放缓，但贷款增速仍保持在25%以上，在目前披露财报银行中位居首位。往后看，当前私人部门融资需求仍然偏弱，稳定经济增长仍需以基建为代表的政府投资持续发力，公司作为优质区域性银行，机构业务领域资源丰富，有望支撑公司在下半年信贷投放维持较高景气度。 对公信用扩张仍占主导，经营贷、消费贷支撑居民信用扩张。从2Q单季信贷投放结构来看，公司贷款（含贴现）、零售贷款分别新增259亿、64亿，其中公司贷款（含贴现）同比少增62亿，零售贷款同比多增19亿。公司2Q信贷扩张仍以对公领域为主导，但零售贷款投放力度较1Q亦有所提升。从上半年贷款投向来看： ①公司贷款：新增810亿，同比多增162亿，主要投向租赁和商务服务业（新增341亿，同比多增93亿）、批发和零售业（新增132亿，同比多增91亿）、广义基建（新增98亿，同比少增26亿）。公司上半年深度融入成渝经济圈建设，持续为城市更新、基础设施建设等重点项目提供资金支持。 ②零售贷款：新增84亿，同比多增28亿，主要投向消费贷（新增79亿，同比多增79亿）、住房贷款（新增26亿，同比多增24亿）、经营贷（新增26亿，同比少增8.4亿）；信用卡则减少47亿，同比少增67亿。 零售存款维持高增，存款定期化仍在延续。公司2Q单季新增付息负债362亿，同比少增176亿，余额同比增速较1Q末下降0.3pct至6.4%；从新增付息负债结构来看，2Q单季新增存款、应付债券、同业负债规模分别为322亿、141亿、-101亿。其中，应付债券同比多增109亿，存款、同业负债同比分别少增83亿、203亿；存款余额同比增速较1Q末下降2.5pct至16.1%。进一步考察存款结构：①分业务看：2Q单季新增零售存款、公司存款规模分别为192亿、128亿。其中，零售存款同比多增30亿；零售存款余额同比增速达29.5%，高于一般存款增速13.4pct，零售存款增势较好；②分期限看：2Q单季新增定期存款、活期存款规模分别为263亿、56亿，存款定期化仍在延续。其中，定期存款同比多增83亿，活期存款同比少增300亿；定期存款占比较1Q末提升1pct至60.1%。 2Q息差收窄至1.92%，降幅收窄。上半年成都银行NIM为1.92%，较2022年收窄12bp；测算公司1 H2 3息差为1.92%，较1Q23提升3bp。其中，测算生息资产收益率、付息负债成本率分别为4.14%、2.32%，较1Q23分别提升5bp、3bp。资产端，预计对公端加大对政府项目等长久期贷款投放，同时零售信贷投放以相对高定价的消费贷产品为主，伴随着重定价因素逐步消退，成都银行2Q生息资产收益率总体稳定；负债端，公司当前存款“定期化”趋势仍在，负债成本仍存在上行压力。 净手续费及佣金收入增速季环比改善，非息收入占比较上年同期下降1pct至19.8%。公司1H23非息收入同比增速为6%，较1Q提升3.4pct。其中，净手续费及佣金收入同比增速为-6.1%，较1Q提升20.1pct。其中，担保及承诺业务（YoY+62.5%）为主要贡献分项；净其他非息收入增速为8.5%，较1Q小幅下降0.8pct，公允价值变动损益（实现净收入254亿，而上年同期净亏损37亿）、投资收益（YoY+14.1%）为主要贡献分项，2Q市场利率下行，公司债券估值收益有所增加。 不良指标实现“双降”，风险抵补能力进一步提升。23Q2末，成都银行不良贷款余额为41.3亿，较1Q末下降0.19亿，不良贷款率较1Q末下行4bp至0.72%，不良指标实现“双降”，不良贷款率处于优异状态；关注贷款率为0.44%，较1Q末提升3bp；不良+关注贷款率合计1.16%，较1Q末下降2bp；逾期率为0.82%，较1Q末提升1bp；逾期90天以上贷款占比为0.53%，较年初下降9bp。 分业务看，公司、零售贷款不良率分别为0.75%、0.58%，较年初分别变动-9、0bp；公司上半年核销不良贷款0.36亿，同比减少0.03亿，不良处置维持一定强度；拨备方面，公司上半年信用减值损失/平均总资产为0.34%，较1Q下降9bp；拨备覆盖率为512%，较1Q末提升30.7pct，拨贷比为3.67%，较1Q末持平。 盈利增长强劲，利润留存推动各级资本充足率有所提升。23Q2末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为8.56%/9.39%/12.9%， 较1Q末分别提升41/39/34bp；RWA同比增速为22.1%，较1Q末提升0.3pct。公司2Q盈利增速明显走高，带动核心一级资本环比增长7.3%，远高于RWA2.3%的环比增速，推动各级资本充足率稳中有升。 盈利预测、估值与评级。成都银行根植成渝经济圈，战略定力沿着“稳定存款立行、高效资产立行”的轨道前行，成渝双城经济圈建设为公司提供大量优质资产，较强的核心负债获取能力保证存贷板块资金来源与资金运用的有效匹配。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强。公司23Q2末核心一级资本充足率（母行口径）为8.5%，距离7.5%的最低监管要求在1pct左右，目前公司可转债尚有52亿待转股，占成银转债发行总量的比例为65%，当前可转债转股价为13.13元/股，强赎价为17.1元/股，当前价距离强赎价仍有22%空间。预计公司后续仍有较强的业绩释放诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。维持公司2023-2025年盈利预测为118亿/138亿/159亿，对应EPS预测为3.10元/3.61元/4.18元，当前股价对应PB估值分别为0.83、0.72、0.62倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表 图1：成都银行资产负债结构 图2：成都银行营收及盈利累计增速 图3：成都银行盈利同比增速拆分 图4：成都银行净息差走势（测算值） 图5：成都银行生息资产收益率及计息负债成本率（测算值） 图6：成都银行资产质量主要指标 图7：成都银行各级资本充足率