中报业绩超预期，新兴装备业务收入增长105%

买入 2023年8月28日 陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 中报业绩超预期，新兴装备业务收入增长105% 2023上半年业绩：公司2023上半年收入85.7亿元，增长31.3%，其中轨道交通装备业务收入46.9亿元，增长2%；新兴装备业务收入37.5亿元，增长105%，保持去年高增长水平。净利润11.5亿元，同比增长32.5%。新兴装备分业务看：功率半导体收入13.8亿元，同比增长78%；新能源汽车电驱收入8.33亿元，同比增长91.3%；工业变流9.37亿元；传感器收入2.57亿元，同比增长106%。 轨交业务触底回升，新兴装备成为公司增长的新引擎：2023年上半年全国铁路共发送旅客17.70亿人次，同比增长124.9%，上半年铁路客运量已经恢复至2019年的99.77%。今年6月份国铁开启复兴号和机车的招标，迎来了近8年单轮最大的招标，涵盖103组动车和483台机车。国铁对机车动车的采购触底回升。公司未来专注于两个大方向：交通和能源，包括新能源车和轨道交通，发电侧变流系统等。功率半导体二期芯片产线已经达到设计产能，宜兴三期已经开工建设，预计2024年底投产，SiC处于持续验证阶段。新能源电驱首次实现海外出口，与各大车企的多个项目已经开发完成。传感器预计全年新建25条以上产线。工业变流器在光伏领域上半年中标8.8GW，位列行业第三。 主要股东中车株洲电力机车研究所41.63% 维持买入评级，目标价41港元：我们预计公司2023-2025年收入为201亿元，222亿元和246亿元，增速为11.5%，10.2和10.9%；2023-2025年净利润分别为29.7亿元、32亿元和35.5亿元，增速为16%、7.8%和11%。给予公司2023年18倍的PE估值，目标价41港元，较现价有50%的上升空间，维持买入评级。 来源: Wind 主要财务报表 损益表 现金流量表 资产负债表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。 第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。 信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放©2023 第一上海证券有限公司 版权所有。保留一切权利。