2023年二季度全球私人市场筹资报告（英）

Q2 2023 全球 私人市场筹款报告 PitchBookData,Inc. 聚光灯：私人资本现金流8 股权11 约翰·加伯特创始人、CEO NizarTarhuni机构研究和编辑副总裁丹尼尔·库克，CFA定量研究主管 机构研究小组 分析 私人债务23 基金基金26 次级方案29 按规模划分的顶级基金32 按战略划分的筹资同比变化(跟踪四个季度) Strategy 募集资金（$B） 同比变化 私募股权 $454.6 -16.6% 风险资本 $185.3 -47.0% 房地产 $134.7 -19.2% 实际资产 $26.8 -84.5% Debt $215.2 -18.8% 基金的基金 $31.2 -37.8% Secondaries $58.7 13.5% 私人资本 $1,106.6 -30.9% 资料来源:PitchBook•地理:全球 *截至2023年6月30日 Data TJMei 数据分析师 发布 HilaryWiek,CFA,CAIA高级策略师hilary.wiek@pitchbook.com 蒂姆·克拉克 首席分析师，私募股权tim.clarke@pitchbook.com 凯尔·斯坦福，CAIA 首席分析师，风险投资kyle.stanford@pitchbook.com JinnyChoi 私募股权分析师jinny.choi@pitchbook.com AnikkaVillegas分析师、基金战略与可持续投资 朱丽叶克莱门斯 基金策略分析师juliet.clemens@pitchbook.com 随附的Excel文件包含此报告的其他图表和所有基础数据。在此处下载XLS摘要。 设计的报告JuliaMidkiffMeganWoodard,andJennaPluimer 发表于2023年8月21日 单击此处查看PitchBook的私人市场词汇表。单击此处查看 PitchBook的报告方法。 22023年第二季度全球私人市场融资报告 Overview 滚动12个月的私人资本筹款活动 $1,800 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 $1,600 $1,400 $1,200 $1,000 $800 $600 $400 $200 $0 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023* 募集资金（$B） 基金计数 资料来源:PitchBook•地理:全球 *截至2023年6月30日 HilaryWiek,CFA,CAIA 高级策略师 按费用范围划分的私募资本管理基金份额 100%2%以上 自2021年第四季度以来，私人资本融资一直在下降， 随着从2022年第四季度开始的12个月滚动筹款数字的急剧下降。虽然随着更多的基金关闭浮出水面，最近的数字肯定会上升，但对于那些寻求LP承诺的人来说，这已经变得更加艰难。 在我们最近的分析师报告中，筹款环境实际上有多艰难？也就是说，讨论筹款情况的大部分语言听起来都很可怕，尽管大多数人会同意，每年对私人市场基金策略的1.1万亿美元承诺并不意味着LP的水龙头关闭。分配者继续做出承诺，这既是因为年份多元化很重要，也是因为许多人希望下跌的市场将产生表现最佳的基金。1 有人可能会认为，随着LP资本的稀缺，LP可能会处于更有利的地位，因为他们 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2% 低于2% 2008- 2010 2011- 2013 2014- 2016 2017- 2019 2020- 2023* 谈判他们的有限合伙协议。有趣的是，我们听说最好的经理不会让步 ， 关闭年份 资料来源:PitchBook•地理:全球 *截至2023年6月30日 1：在我们的研究中，结果好坏参半。请仔细阅读我们的基准报告，以了解不同的私募基金策略的年份回报统计。 按策略筹集的私人资本份额（$B）私人资本资产管理规模（$B） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% SecondariesFAF 私募债实物资产房地产VCPE $14,000 $12,000 $10,000 $8,000 $6,000 $4,000 $2,000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023* $0 剩余价值干粉 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022* 资料来源:PitchBook•地理:全球 *截至2023年6月30日 资料来源:PitchBook•地理:全球 *截至2022年12月31日 SomebelievethatthebestmanagersareworthtermsthataremoreGP-friendly.EvenwhenLPshavemadeattemptstonegotiateforbetterterms,itisoftenonsomethingotherthantheeconomicspaidtothefundmanager.2向PitchBook报告的费用数据显示，随着时间的推移，收取不到2％的基金数量一直在减少，而不是增长，这表明即使资本比平时更加稀缺，到目前为止，这还没有转化为与GP的议价能力。 就2023年前六个月筹集的资本份额而言，私人债务基金占19.7% ，比平时高得多。利率上升意味着银行可以在风险较低的贷款领域获得可观的回报，而私人债务基金经理乐于填补空白，同时获得优异的收益率。 2023年第一季度SVB和其他公司的失败也导致银行提供贷款的数量下降，从而减少了对私人债务管理公司的竞争。 secodaries也在2023年上半年获得了更大的总募集资金份额，仅次于2020年二级融资的创纪录年份。这可能不是巧合，因为当年许多最大的二级基金经理筹集了大量资金。我们的数据显示，基金家族中次级基金之间的中位时间为4.0年，因此2023年次级基金筹款的增长是按计划进行的。 2023年募集资金的实际资产份额下降，仅占整体私人资本资产的 1.8％，勉强显示。VC份额下降了大致相同的数量，但仍达到 15.5％，这一数字在2015年VC筹款鼎盛时期开始之前就已经非常高了。 2：“紧密的筹款市场提示改变私募股权的力量平衡”，《华尔街日报》，RodJames，2023年4月10日。 聚光灯 私人资本现金流 私人资本现金流（$B） $2,000 $1,500 $1,000 $500 $0 -$500 -$1,000 -$1,500 -$2,000 20122013201420152016201720182019202020212022* 捐款分配净现金流量 资料来源:PitchBook•地理:全球 *截至2022年12月31日 HilaryWiek,CFA,CAIA 高级策略师 筹款下降的原因之一是，由于退出环境缓慢-IPO和并购，GP没有将现金返还给LP。我们在许多其他出版物中讨论了退出环境，但是 资金不会回到投资者手中，让他们对在当前环境下做出新的承诺不那么高兴吗？ 与许多与数据和行业观点有关的问题一样，这取决于。从整体私人资本现金流图来看，我们看到私人资本投资者作为一个整体有时候处于净正或净负的位置——这意味着LP和GP之间的资金运动更多的是向一个方向或另一个方向流动。当净现金流为负时，分配小于资本赎回，因此LP必须从投资组合的其他部分释放资本以满足赎回。在这些情况下，可以想象，一些LP可能会放慢其承诺的步伐，以避免将自己置于更严重的负面地位。当它为正值时，LP收到的现金比从他们那里得到的现金多 。对于。 许多公司的目标是使私人资本计划自筹资金，并在承诺的资本基础上提供利润，这将为投资组合的其他部分提供资金，或者证明未来承诺规模的增长是合理的。 根据我们在总体水平上对基金领域的数据，我们可以看到2022年的分布比前一个创纪录的年份大幅下降，但这仍然是我们见过的第二好的分布水平。然而，对于那些担心分配放缓和能够为承诺提供资金的人来说 ，2022年的捐款也有所放缓，因为退出环境不佳通常是交易环境缓慢的结果，交易很少-既没有收购也没有退出。综合来看，2022年的整体现金流情况只有轻微的负值。事实上，2021年是自2017年以来的第一个正现金流年，因此分配者应该习惯于调用多于返回，特别是那些仍在逐年增加承诺的人。 Ifnetcashflowsintheaggregatearenegativemoreoftenthantheyarepositive,doesthismeansthatprivatemarketsarelovingmoneyinaggregate?No.Theprimaryreasonfortheappenomationisthatwithfundsizeandthenumberof 基金几乎每年都在增加，新的基金正在取消更大的承诺基础，而更老、更小的年份正在以更小的投资金额分配资本。为了澄清这一点，假设一家LP向2015年的一个基金承诺1000万美元，并在2021年向另一个 基金承诺1830万美元，这些数字反映了该时间框架内所有私人资本战 略的实际融资增长。然后假设2021年基金的25%在2022年被调用，因此457.5万美元从LP转移到GP。我们可以说，2015年的基金正处于收获期，并在2022年以两倍的投资资本或400万美元的价格出售了 其持有的20%。对于2015年的投资来说，这将是一个不错的回报，但这将导致这只由两基金组成的LP不得不比当年多出57.5万美元。 Anotherimportantpointisthattheviewweshowinournetcashflowchartsisamacroview;everyLPwillbehavingauniqueexperiencebasedonwhatfundstheyhavecommittedtoovertheyears.Onecouldfindacash-flow-positiveLP 在那里投资了2022年分配异常高的基金-可能从2021年被锁定六个月的VC退出获得IPO收益，将这些分配推向2022年。同样的LP也可能存在于较新的基金中，这些基金投入的资金低于通常的水平，因为它等待卖方在过去12个月的市场动荡后就其业务的估值达成一致。其他LP可能有较新的私人市场计划，并且几乎没有收获资产的资金。这些LP仍在努力建立其私人市场敞口，预计未来几年现金流将为负。 除了整体私人资本观点之外，我们鼓励读者查看目录中链接的数据包中的悬空标签，以查看我们遵循的每个私募基金策略的悬空和净现金流头寸。自2011年以来，除2019年外，PE每年都是净正的，因此拥有成熟PE投资组合的LP可能会期望他们的投资组合是自筹资金的，所有其他因素都是相同的。另一方面，除2014年外，VC每年都是现金流为负数。 在我们1998年的记录中.自2008年以来，VC的筹款活动不断增加，导 致了这种情况。即使在2021年，当分配远高于前一年的时候，年轻基金的大量资本仍然是如此，以至于总的呼吁仍然要大得多。私人债务在进入市场的资金和总承诺方面也在快速增长，因此净现金流量最近对该策略尤其不利。FoF，其筹款金额稳步下降。 十年来，自2012年以来，几乎每年都有显著的净现金流正。 PE现金流（$B） $800 $600 $400 $200 $0 -$200 -$400 -$600 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022* -$800 捐款分配净现金流量 资料来源:PitchBook•地理:全球 *截至2022年12月31日 VC现金流（$B）