2023年二季度全球私人市场筹资报告

Contents 聚光灯：私人资本现金流8 股权 机构研究小组 分析 Hilary Wiek, CFA, CAIA高级策略师hilary.wiek@pitchbook.com 私人债务23基金基金26次级方案29按规模划分的顶级基金32 蒂姆·克拉克首席分析师，私募股权tim.clarke@pitchbook.com 凯尔·斯坦福，CAIA首席分析师，风险投资kyle.stanford@pitchbook.com Jinny Choi私募股权分析师jinny.choi@pitchbook.com Anikka Villegas分析师、基金战略与可持续投资 朱丽叶克莱门斯基金策略分析师juliet.clemens@pitchbook.com 数据分析师 发布 设计的报告JuliaMidkiffMeganWoodard,andJennaPluimer 随附的Excel文件包含此报告的其他图表和所有基础数据。在此处下载XLS摘要。 发表于2023年8月21日 单击此处查看PitchBook的私人市场词汇表。单击此处查看PitchBook的报告方法。 Overview 随着从2022年第四季度开始的12个月滚动筹款数字的急剧下降。虽然随着更多的基金关闭浮出水面，最近的数字肯定会上升，但对于那些寻求LP承诺的人来说，这已经变得更加艰难。 在我们最近的分析师报告中，筹款环境实际上有多艰难？也就是说，讨论筹款情况的大部分语言听起来都很可怕，尽管大多数人会同意，每年对私人市场基金策略的1.1万亿美元承诺并不意味着LP的水龙头关闭。分配者继续做出承诺，这既是因为年份多元化很重要，也是因为许多人希望下跌的市场将产生表现最佳的基金。1 有人可能会认为，随着LP资本的稀缺，LP可能会处于更有利的地位，因为他们 谈判他们的有限合伙协议。有趣的是，我们听说最好的经理不会让步， SomebelievethatthebestmanagersareworthtermsthataremoreGP-friendly.EvenwhenLPshavemadeattemptstonegotiateforbetterterms,itisoftenonsomethingotherthantheeconomicspaidtothefundmanager.2向PitchBook报告的费用数据显示，随着时间的推移，收取不到2％的基金数量一直在减少，而不是增长，这表明即使资本比平时更加稀缺，到目前为止，这还没有转化为与GP的议价能力。 secodaries也在2023年上半年获得了更大的总募集资金份额，仅次于2020年二级融资的创纪录年份。这可能不是巧合，因为当年许多最大的二级基金经理筹集了大量资金。我们的数据显示，基金家族中次级基金之间的中位时间为4.0年，因此2023年次级基金筹款的增长是按计划进行的。 2023年募集资金的实际资产份额下降，仅占整体私人资本资产的1.8％，勉强显示。VC份额下降了大致相同的数量，但仍达到15.5％，这一数字在2015年VC筹款鼎盛时期开始之前就已经非常高了。 就2023年前六个月筹集的资本份额而言，私人债务基金占19.7%，比平时高得多。利率上升意味着银行可以在风险较低的贷款领域获得可观的回报，而私人债务基金经理乐于填补空白，同时获得优异的收益率。 2023年第一季度SVB和其他公司的失败也导致银行提供贷款的数量下降，从而减少了对私人债务管理公司的竞争。 聚光灯 私人资本现金流 许多公司的目标是使私人资本计划自筹资金，并在承诺的资本基础上提供利润，这将为投资组合的其他部分提供资金，或者证明未来承诺规模的增长是合理的。 筹款下降的原因之一是，由于退出环境缓慢-IPO和并购，GP没有将现金返还给LP。我们在许多其他出版物中讨论了退出环境，但是 根据我们在总体水平上对基金领域的数据，我们可以看到2022年的分布比前一个创纪录的年份大幅下降，但这仍然是我们见过的第二好的分布水平。然而，对于那些担心分配放缓和能够为承诺提供资金的人来说，2022年的捐款也有所放缓，因为退出环境不佳通常是交易环境缓慢的结果，交易很少-既没有收购也没有退出。综合来看，2022年的整体现金流情况只有轻微的负值。事实上，2021年是自2017年以来的第一个正现金流年，因此分配者应该习惯于调用多于返回，特别是那些仍在逐年增加承诺的人。 资金不会回到投资者手中，让他们对在当前环境下做出新的承诺不那么高兴吗？ 与许多与数据和行业观点有关的问题一样，这取决于。从整体私人资本现金流图来看，我们看到私人资本投资者作为一个整体有时候处于净正或净负的位置——这意味着LP和GP之间的资金运动更多的是向一个方向或另一个方向流动。当净现金流为负时，分配小于资本赎回，因此LP必须从投资组合的其他部分释放资本以满足赎回。在这些情况下，可以想象，一些LP可能会放慢其承诺的步伐，以避免将自己置于更严重的负面地位。当它为正值时，LP收到的现金比从他们那里得到的现金多。对于。 Ifnetcashflowsintheaggregatearenegativemoreoftenthantheyarepositive,doesthismeansthatprivatemarketsarelovingmoneyinaggregate?No.Theprimaryreasonfortheappenomationisthatwithfundsizeandthenumberof 基金几乎每年都在增加，新的基金正在取消更大的承诺基础，而更老、更小的年份正在以更小的投资金额分配资本。为了澄清这一点，假设一家LP向2015年的一个基金承诺1000万美元，并在2021年向另一个基金承诺1830万美元，这些数字反映了该时间框架内所有私人资本战略的实际融资增长。然后假设2021年基金的25%在2022年被调用，因此457.5万美元从LP转移到GP。我们可以说，2015年的基金正处于收获期，并在2022年以两倍的投资资本或400万美元的价格出售了其持有的20%。对于2015年的投资来说，这将是一个不错的回报，但这将导致这只由两基金组成的LP不得不比当年多出57.5万美元。 Anotherimportantpointisthattheviewweshowinournetcashflowchartsisamacroview;everyLPwillbehavingauniqueexperiencebasedonwhatfundstheyhavecommittedtoovertheyears.Onecouldfindacash-flow-positiveLP 在那里投资了2022年分配异常高的基金-可能从2021年被锁定六个月的VC退出获得IPO收益，将这些分配推向2022年。同样的LP也可能存在于较新的基金中，这些基金投入的资金低于通常的水平，因为它等待卖方在过去12个月的市场动荡后就其业务的估值达成一致。其他LP可能有较新的私人市场计划，并且几乎没有收获资产的资金。这些LP仍在努力建立其私人市场敞口，预计未来几年现金流将为负。 除了整体私人资本观点之外，我们鼓励读者查看目录中链接的数据包中的悬空标签，以查看我们遵循的每个私募基金策略的悬空和净现金流头寸。自2011年以来，除2019年外，PE每年都是净正的，因此拥有成熟PE投资组合的LP可能会期望他们的投资组合是自筹资金的，所有其他因素都是相同的。另一方面，除2014年外，VC每年都是现金流为负数。 在我们1998年的记录中.自2008年以来，VC的筹款活动不断增加，导致了这种情况。即使在2021年，当分配远高于前一年的时候，年轻基金的大量资本仍然是如此，以至于总的呼吁仍然要大得多。私人债务在进入市场的资金和总承诺方面也在快速增长，因此净现金流量最近对该策略尤其不利。FoF，其筹款金额稳步下降。 十年来，自2012年以来，几乎每年都有显著的净现金流正。 虽然某些个人投资者可能会感到压力，并一直在放缓承诺，因为退出市场没有为他们的基金提供分配机会，但总体而言，似乎没有充分的理由表明这是一种普遍甚至不寻常的情况。总体而言，分配的减少在很大程度上是由于资本赎回额的减少而导致的，而几乎没有交易完成。 私募股权 PE筹款活动 中型市场基金（在1亿美元至50亿美元之间）占YTD基金数量和价值的60％以上，而2022年约为50％。LP可能会转向规模较小的基金，原因有几个：他们可以在基金中拥有更有意义的股份，他们认为在较小的市场中估值会更好，或者他们正在寻求专门针对市场某个角落的策略。 Jinny Choi PE筹款活动在2023年第二季度继续进行，129只基金总共筹集了1071亿美元，这是一个轻微的 与第一季度活动相比有所改善。融资环境仍然面临挑战，关闭的基金数量仅为2022年水平的27.4%。融资价值也在2022年融资的中点以下，但在40.7％的情况下，大型基金显然一直在提升陷入困境的融资市场。本季度最大的基金收盘价是TAAssociate的165亿美元TAXV，获得了超额认购，是其125亿美元前身的1.3倍。 尽管中型市场基金有望迎来强劲的一年，但许多开放式大型基金仍在寻求在下半年收回其筹款份额。 北美继续占据全球筹款的大部分份额，占资本的69.9%，年初至今融资1476亿美元。自2022年底以来，欧洲的资本份额跃升了10.2%，达到543亿美元，有望超过2022年的总额。从季度来看，欧洲的融资有所下降，从第一季度的292亿美元下滑至第二季度的251亿美元。欧洲的私募股权融资预计将保持强劲，并超过2022年的水平，这要归功于欧洲大型基金的大幅提振，预计大型基金将在2023年下半年结束。 第二季度其他三个大型基金关闭，但迄今为止，大型基金的PE筹款价值份额有所下降。疲惫不堪的分配者正在从大型基金的主导地位和不断增加的增长趋势中退缩，这表现在庞大的基金的筹款速度较慢以及一些最大的PE商店减少的基金目标。另一方面， 风险资本 现在，超过三分之一的干粉只占基金的1.4%。 在过去的五年中，全球VC基金的承诺每年超过2600亿美元，因为LP追逐该行业产生的高回报。在过去的18个月中，由于公开市场的估值下滑超过了VC，许多LP发现自己被过度分配到了一个以退出很少和估值下降为特征的市场。我们预计，在2023年剩余时间内，筹款活动将保持缓慢，因为经理们将2024年定为最终收盘价，为风险市场的重置提供时间，并希望LP重新获得胃口。 2023年，全球VC融资大幅下降。即使考虑到随着时间的推移将额外的基金关闭添加到数据集中的可能性，这种下降也是非同寻常的。主要因素是缺乏超过10亿美元的资金，这些资金占2018年和2022年承诺总额的40.0%以上。这些资金仅占2023年总承诺的15.0％，占2013年以来的最低比例，为12.9％。上半年关闭的最大基金刚刚结束。 20亿美元，而2022年有20只基金至少接近这个数字。由于它们倾向于在风险生命周期的后期部署资本，因此较大的基金的表现不如较小的基金，这使它们在当前糟糕的退出环境中对LP的吸引力降低。突出了这些大型车辆对筹款的影响，近年来它们的关闭增加导致资本集中在相对较少的投资者手中。 到2022年底，全球VCAUM在我们的数据集中首次下降。虽然筹款将导致下降 在AUM中，2022年的真正因素是基金持有的剩余价值下降了3000亿美元-我们也应该预计到2023年，因为今年估值继续下降。 房地产 按季度滚动的12个月房地产筹款活动 而不是封闭式赎回基金，而不是放弃这种方法本身。 Anikka Villegas 分析师、基金战略与可持续投资 在2023年第二季度关闭的前10大房地产市场中，跨部门投资的基金和特别关注的基金之间有大约50-50的分配。在后一组中，有三个仅在美国投资多户住宅，一个针对生命科学和STEM办公空间。Mltifamily继续在筹款