容百科技机构调研纪要

容百科技机构调研报告 调研日期:2023-08-24 宁波容百新能源科技股份有限公司是一家专业从事锂电池正极材料研发、生产和销售的公司。由中韩两支均拥有二十余年锂电池正极材料行业成功创业经验的团队共同打造，于2019年7月22日登陆上交所科创板。公司创始人白厚善先生为华南锂电论坛(国际)“十大风云人物”、中国化学与物理电源行业协会理事、第五届中国电池行业年度人物、中国电动汽车百人会理事。公司已同宁德时代、比亚迪、LG化学、天津力神、孚能科技等客户建立了长期合作关系，为该等国内外主流动力电池厂商的前沿高能量密度产品，配套提供产品性能稳定、制备技术成熟的三元正极材料，产品技术处于国际领先水平。公司是国内首家实现NCM811大批量产的正极材料生产企业。作为国家级高新技术企业，公司一直注重产品研发及科技创新，拥有多名行业资深技术专家、海内外知名高校院所博士，硕士及以上学历科研人员300余名。公司科研实力雄厚，研发团队拥有多项国家级科研项目。 2023-08-28 2023-08-24 战略发布会 董事长白厚善,副董事长、总经理刘相烈,副总经理刘德贤,执行总裁姚俊飞,市场体系联席总裁佘圣贤,交付体系联席总裁赵军,财务负责人田千里,董事会秘书俞济芸,容百斯科兰德总经理李积刚,钠电事业部总经理王尊志 深圳福田香格里拉酒店香格里拉大厅三层 YunqiCapital 资产管理公司 - 友博资本 - - 海通证券股份有限公司 证券公司 - 金元证券股份有限公司 证券公司 - 北京逸原达投资管理有限公司 投资公司 - 深圳广汇缘资产管理有限公司 资产管理公司 - 复星保德信人寿保险有限公司 寿险公司 - 北京源乐晟资产管理有限公司 资产管理公司 - 海宁市实业投资集团有限公司 投资公司 - 摩根士丹利证券(中国)有限公司 证券公司 - 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 其它 - 国华兴益保险资产管理有限公司 保险资产管理公司 - 华创证券 证券公司 - 深圳进门财经科技股份有限公司 其它 - 上海轩元私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 上海保银私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 国家绿色发展基金股份有限公司 其它 - 上海银河星邦投资管理有限公司 投资公司 - 深圳鼎信金融投资控股有限公司 投资公司 - 上海宝源胜知投资管理有限公司 投资公司 - 华夏久盈资产管理有限责任公司 资产管理公司 - 深圳前海道谊投资控股有限公司 投资公司 - 上海沃胜私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 长城基金 基金管理公司 - 渤海汇金证券资产管理有限公司 资产管理公司 - 大和日华(上海)企业咨询有限公司其它- 远信(珠海)私募基金管理有限公司基金管理公司- 上海盘京投资管理中心(有限合伙)投资公司 - 建银国际(上海)创业投资有限公司创业投资公司 - 上海丰仓股权投资基金管理有限公司投资公司 - 沈阳广益恒嘉私募基金管理有限公司基金管理公司 - 江西中文传媒蓝海国际投资有限公司投资公司 - 共青城容光投资管理合伙企业(有限合伙)投资公司 - 广东谢诺辰阳私募证券投资管理有限公司投资公司 - 盈峰资本资产管理公司 - 深圳市裕晋私募证券投资基金管理有限公司投资公司 - 共青城宇赢私募基金管理合伙企业(有限合伙)-- 深圳市高新投人才股权投资基金管理有限公司投资公司- 绿色发展基金私募股权投资管理(上海)有限公司投资公司- 民生证券 证券公司 - 中天国富 证券公司 - 生命资管 其它 - 财通电新 - - 智诚海威 资产管理公司 - 尚正基金 基金管理公司 - QIANYICAPITAL - - 招商证券 证券公司 - 摩根大通 其它金融公司 - 瀚信资管 资产管理公司 - 长城证券 证券公司 - 温氏投资 投资公司 - 浙商电新 其它 - 宝盈基金 基金管理公司 - 平安理财 其它金融公司 - 生命资产 保险资产管理公司 - 汇杰达理3WFundManagementLimited 其它其它 -- 德邦证券 证券公司 - 量度投资 - - 东方财富 其它 - 智信创富资管 资产管理公司 - 红土创新基金 基金管理公司 - 小成共创同享 - - 招商证券股份有限公司 证券公司 - 工银国际控股有限公司 其它 - 深圳市国晖投资有限公司 投资公司 - 新联合投资控股有限公司 投资公司 - LAZARDASSETMANAGEMENT(HONGKONG) LIMI其它 - 深圳市尊道投资有限公司 投资公司 - 深圳市海恩投资有限公司 投资公司 - 国寿安保基金管理有限公司 基金管理公司 - 上海国策投资管理有限公司 投资公司 - TED 第一创业证券股份有限公司 证券公司 - 南方基金管理股份有限公司 基金管理公司 - 中银国际证券股份有限公司 证券公司 - 重庆诺鼎资产管理有限公司 资产管理公司 - 北京凯读投资管理有限公司 投资公司 - 杭州乾璐投资管理有限公司ShanghaiHuayuanShiqiaoRoadSecurities 投资公司- -- 花旗环球金融亚洲有限公司 证券公司 - 晋江和铭资产管理有限公司 资产管理公司 - 深圳柏霖资产管理有限公司 - - 北京宏道投资管理有限公司 投资公司 - 中国国际金融股份有限公司 证券公司 - 厦门财富管理顾问有限公司 其它 - 中信保诚基金管理有限公司 基金管理公司 - 东方财富证券股份有限公司 证券公司 - 深圳宏鼎财富管理有限公司 其它 - 深圳展博投资管理有限公司 投资公司 - TradingOutlet - - 杭州长谋投资管理有限公司 投资公司 - 安信基金管理有限责任公司 基金管理公司 - 中国银河证券股份有限公司 证券公司 - 上海健顺投资管理有限公司 投资公司 - 弘毅远方基金管理有限公司 基金管理公司 - 上海紫阁投资管理有限公司 投资公司 - 上海天猊投资管理有限公司 投资公司 - 人保资本股权投资有限公司 投资公司 - 富瑞金融集团香港有限公司 证券公司 - 上海慈阳投资管理有限公司 投资公司 - 浦银理财 其它金融公司 - 羿拓榕杨资管 资产管理公司 - 深圳盈泰投资 投资公司 - 五矿证券有限公司 证券公司 - 甬兴证券有限公司 证券公司 - 小成共创同享投资 - - 摩根士丹利华鑫基金 基金管理公司 - 东方证券股份有限公司 证券公司 - 国金证券股份有限公司 证券公司 - 民生证券股份有限公司 证券公司 - 东北证券股份有限公司 证券公司 - 安信基金 基金管理公司 - 长江证券股份有限公司 证券公司 - 西部证券股份有限公司 证券公司 - 财通证券股份有限公司 证券公司 - 德邦证券股份有限公司 证券公司 - 海南晓煜投资有限公司 投资公司 - 国泰基金管理有限公司 基金管理公司 - 中信证券股份有限公司 证券公司 - 银河基金管理有限公司 基金管理公司 - 中泰证券股份有限公司 证券公司 - 山西证券股份有限公司 证券公司 - 盈泰投资 投资公司 - 前方基金管理有限公司 基金管理公司 - 中邮证券有限责任公司 证券公司 - 申万宏源证券有限公司 证券公司 - 盈峰资本管理有限公司 资产管理公司 - 大成基金管理有限公司 基金管理公司 - 中環控股集團有限公司 - - 东海证券股份有限公司 证券公司 - 长城基金管理有限公司 基金管理公司 - 上海金恩投资有限公司 投资公司 - 华商基金管理有限公司 基金管理公司 - 一、目前磷酸铁锂行业整体的盈利性较差,而磷酸锰铁锂(LFMP)下游进展在加速,行业进入者不断增加,请问当前磷酸锰铁锂正极材料盈利能力如何? 答:经过近三年的发展,LFMP材料在市场上已经取得了一定的进展。然而,由于生产LFMP材料需要较高的技术门槛,该材料在四轮上车的进度较为缓慢,尽管许多厂家都在尝试生产LFMP,但能够月出货稳定在10吨以上的厂家并不多,而公司在该领域的技术领先同行至少一年。综上,目前LFMP产品相对而言具有新产品溢价,盈利能力可观。 关于未来的盈利预期,需要关注以下三点。首先,相比于国内市场,海外磷酸盐市场目前处于空白阶段,供需关系和市场竞争更加健康。公司计划在海外布局磷酸铁锂的下一代产品LFMP。随着产线逐步投产,未来盈利能力十分可观。 其次,公司面对国内的竞争,是以创新为主导,不参与技术成熟的磷酸铁锂市场竞争,而是专注于开发下一代升级产品LFMP。LFMP材料属于磷酸盐材料范畴,在竞争国内磷酸盐市场份额时,公司将为下游客户提供性能更高成本更低的产品。公司预计,随着固液一体化工艺不断升级 和规模效应的显现,LFMP的成本将比磷酸铁锂低5%-10%。 最后,公司生产的磷酸锰铁锂掺混产品在市场中具有明显的竞争优势。这种掺混产品并非单一产品,而是由一系列产品组成,主要以LFMP作为主导材料,掺入一定比例的高镍材料。由于公司能够生产最优质的高镍三元和LFMP材料,极大提升了该掺混材料的技术门槛。相较于中低镍材料,掺混材料的成本更低而能量密度能与中镍相当,将具有更高的盈利能力。 二、固相法和液相法的单万吨投资额差距较大的原因,以及公司如何看待两种技术路径和单万吨投资额差异? 答:目前来看,液相法和固相法是生产LFMP的主流工艺,未来将会往固液一体化方向发展。在行业发展的早期,客户会考虑多路线布局,许多技术方向都会被尝试,但最终客户会选择能够实现大规模量产的技术路线。目前,公司二代工艺为固液一体化的技术路线,工艺升级后不涉及危险化学品的特殊防护要求,可大幅降低投资成本。此外,由于海外的环保安全要求更高,公司认为该工艺在海外国家具备一定的扩展性 。公司的固液一体化工艺能够兼容上述多种要求,对公司全球化本土基地扩张非常有利。三、公司单万吨投资额能够做到1亿元以下的原因,以及降本的主要措施是什么? 答:目前,公司测算近期单万吨投资额能在1亿元以下,远期单万吨投资额能做到更低。 公司的单万吨投资能够迅速降低得益于以下几个方面。首先,在产线设计方面,单线产能不断提高,且单线投资额增幅远低于单线产能增长 速度,从而降低了单万吨投资的成本(如减少配套的建筑的投资)。其次,在设备创新方面,生产过程中的每个工序装备会不断迭代,公司会采用更具有性价比的设备。同时,公司拥有专业生产回转窑的设备公司——凤谷节能,它所生产的回转窑是一种新型的陶瓷回转窑,用于二烧 ,单线效率得到大幅提升。最后,在工艺创新方面,公司不断优化生产工艺,采用更低成本的工艺并简化相关流程。这些因素的综合作用使得公司的单线投资迅速降低。 四、海外磷酸锰铁锂渗透率加速提升的逻辑? 答:公司认为磷酸盐在海外市场存在巨大机遇,除磷酸铁锂外,海外电池厂正在积极寻求技术升级,包括磷酸锰铁锂和富锂锰基正极材料等 。公司在宣布于韩国投建磷酸盐的消息之前,已与许多海外主流的电池厂商进行共同开发。有趣的是,上周开工仪式结束后,韩国的两家同行也意识到了商机,并宣布开始布局磷酸盐市场。 美国和欧洲分别占据了磷酸盐市场的1/3份额,海外市场总量仍然庞大。相比磷酸铁锂,磷酸锰铁锂的低温性能得到改善,在零下20摄 氏度时仍能保有80%的性能。因此,公司认为抓住海外市场机遇的关键不仅在于推广磷酸铁锂产品,更在于满足海外电池厂商的技术升级需求。如果无法提供具备竞争力的产品,他们将难以与中国电池厂商竞争。因此,公司计划利用磷酸锰铁锂技术和产品来抓住海外市场的磷酸盐机遇。 五、公司在韩国的布局规划情况如何? 答:正极材料企业独立出海门槛较高,对企业在海外开展技术研发、建设生产基地、前期资本投入等方面均存在较高要求,面对独立出海的门槛以及海外强劲的竞争对手,国内同行在国际相关政策陆续出台后,选择以合资、合作的方式到韩国展开布局。 而公司已在韩国对前驱体、正极、循环回收等产业开展了近10年的布局。公司韩国前驱体企业EMT已经在Konex板块上市,同时,公司在韩国已有一支由500名中韩成员组成的专业团队,此