建筑装饰行业：地产政策持续出台，行业需求有望回暖

事件：8月27日证监会网站发布消息，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制；8月18日住建部、央行、金融监管总局联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用。 房企融资放开+“认房不认贷”，地产链估值迎来修复。2023年1-7月商品房销售额同降1.5%，新开工面积同降24.50%，现阶段地产销售及新开工仍有承压。近期地产利好政策频出，包括融资端允许破发、破净和亏损的房企融资，以及需求端“认房不认贷”政策，一方面让陷入资金短缺境遇的地产商增加了融资渠道，另一方面让更多消费者能够享受首套房贷款的首付比例和利率优惠，有助于降低购房初始成本，更好满足刚性和改善性住房需求。此外，后续超一线城市需求端政策以及城市更新相关政策出台仍可持续关注。在供需两侧政策同时刺激的背景下，地产产业链需求有望回暖。而过去几年与地产需求相关的建筑施工企业，已经经历了一轮行业出清，剩下来的具有核心竞争力、财务相对稳健的企业有望显著受益，从而推动估值率先修复。 地产链优选估值便宜、竞争力强的龙头企业。从下游需求传导链条来看，首先受益的是房地产开发企业，比如中国建筑的地产业务2022年收入占比13.72%，毛利率18.97%， 23M1 -7地产业务销售额2690亿元同增30.4%；合约销售面积1091万平方米同增34.6%。且公司2022年新增土储位于北京、上海、广州等一线城市、直辖市及省会城市的占比超85%，结构进一步优化；其次是规划设计企业，比如华阳国际2023H1建筑设计业务新签合同9.39亿元同增19.85%已经出现回暖，实现毛利率27.19%同增0.88pct有所改善；然后是房建施工企业，比如有城市更新业务的隧道股份和上海建工；最后则是竣工端的装饰装修及第三方检测企业，比如金螳螂深耕建筑装修市场，2021年对风险客户应收账款充分计提，23Q2单季度新签60.32亿元同增36.63%边际好转，以及深圳瑞捷，公司是工程评估行业的领先企业，公司客观和专业的服务树立了良好的公信力，构筑起品牌护城河，并持续沉淀优质客户资源，2022年公司国央企、政府类客户收入占比超50%，主动减少与资金链风险较高客户的业务合作，未来伴随相关地产行业由量向质转变，行业渗透率仍有较大空间。 投资建议：基于房地产政策环境不断优化，城中村改造需求落地有望加速落地，建议关注有相关业务经验的中国建筑（601688.SH）、华阳国际（002949.SZ）、隧道股份（600820.SH），金螳螂（002081.SZ）和深圳瑞捷（300977.SZ）。在政策持续回暖的背景下 ， 下游需求复苏值得期待 ，建议关注鸿路钢构（002541.SZ）、华铁应急（603300.SH）、瑞纳智能（301129.SZ）、豪尔赛（002963.SZ）、大丰实业（603081.SH）等上游供应商。得益于国企改革、一带一路及稳增长等事件催化及企业基本面向好趋势，建议关注中国中铁（601390.SH）、中国铁建（601186.SH）、中国交建（601800.SH）为代表的交通基建，以中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）为代表的工程服务商等。 风险提示：稳增长力度不及预期风险，地产需求萎靡风险，地缘政治风险。