电子行业周报：英伟达业绩亮眼，训练推理共同出击

英伟达24财年第二季度业绩亮眼，第三季度环比维持高增。8月24日，英伟达发布2024财年第二季度财报。第二季度公司实现营收135.1亿美元（非GAAP，下同），同比上升101%，环比上升88%；实现净利润67.4亿美元，同比上升422%，环比上升148%；毛利率71.2%，同比上升25.3pts，环比上升4.4pts。展望第三季度，受益于数据中心快速增长的推动，英伟达预计24财年第三季度将实现营收160亿美元（±2%）；GAAP毛利率71.5%（±0.5pts），第三季度业绩有望维持高增长。 数据中心业务高速增长，AI算力需求旺盛。23Q2英伟达数据中心业务实现营收103.2亿美元，同比增长171%；游戏业务、专业可视化业务和汽车业务分别实现营收24.9亿美元、3.79亿美元和2.53，同比分别增长22%、-24%和15%。数据中心方面，大型语言模型训练和推理需求的持续上升引发了各大云服务提供商和大型互联网公司对英伟达HGX系统及高性能算力芯片需求高增。此前英伟达于2Q23预推出全新大内存AI超级计算机DGX GH200，并推出加速网络平台NVIDIA Spectrum-X和全新企业级服务器NVIDIA AI，同时积极拓展AI相关业务合作。我们认为，AI带动的算力需求高增浪潮仍在持续，伴随大模型应用的不断推广落地，云端AI训练需求也有望持续增长。 推出L40S GPU，加注推理侧算力和边缘AI市场。此前英伟达于8月10日发布L40S GPU，AI推理性能达到A100的1.2倍，主要针对模型精调和推理侧市场，英伟达在二季度业绩会上再次强调L40S GPU，并指出该芯片将不再受供应商的制约，助力公司在服务器领域保持稳健的产品供给。我们认为，英伟达推出L40S GPU意味着公司在推理侧市场的加注，L40S GPU有望大幅降低AI应用侧的小厂商进行模型精调的算力成本，有望加速边缘AI应用落地，建议关注边缘AI产业链。 投资建议：我们认为，英伟达二季度业绩超预期彰显算力需求持续强劲，而公司推出L40S GPU则是在进一步下注推理侧和边缘AI算力市场，伴随生成式AI的不断成熟，下游应用逐步拓宽，建议关注：1）AI算力产业链：工业富联、联想集团、沪电股份、芯原股份、通富微电；2）边缘AI产业链：传音控股、安克创新、晶晨股份、乐鑫科技、炬芯科技、中科蓝讯。 风险提示：下游市场需求提振不及预期；AI应用落地不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 1英伟达业绩亮眼，训练推理共同出击 1.124财年第二季度业绩亮眼，第三季度环比维持高增 英伟达24财年第二季度业绩表现出色，总营收135.1亿美元，同比增长101%，显著超过市场预期的110.4亿美元；非GAAP净利润达到67.4亿美元同比上升422%，环比上升148%；毛利率71.2%，同比上升25.3pts，环比上升4.4pts。 此次业绩增长主要受到数据中心收入的推动，英伟达数据中心业务24财年第二季度营收达到创纪录的103.2亿美元，同比增长171%，环比增长141%，高于彭博一致性预期的79.8亿美元。受下游各大云服务商和互联网产业公司对Nvidia AI芯片和Nvidia HGX系统的需求大幅增长的影响，其计算业务同比增长195%，环比增长157%；网络业务同比增长94%，环比增长85%。 展望三季度，受益于数据中心业务的大幅增长，英伟达24财年第三季度业绩预计保持高增长，预计营收为160亿美元（±2%）；GAAP毛利率71.5%（±0.5pct） 图1：英伟达营收和净利润（亿美元）及同比增速（%） 图2：英伟达毛利率变化（%） 1.2数据中心业务高速增长，AI算力需求旺盛 分业务看，24财年第二季度，英伟达数据中心业务、游戏业务和汽车业务分别实现营收103.2亿美元、24.9亿美元和2.53亿美元，同比上升171%、22%和15%；而专业可视化业务则实现营收3.79亿美元，虽然同比下降24%，但环比上升28%。 数据中心方面，由于人工智能和加速计算的浪潮兴起，云服务提供商和大型消费互联网公司对英伟达HGX平台及高算力芯片的需求不断上升，InfiniBand设施也推动了网络分支的强劲增长。其中，中国需求占英伟达数据中心收入的20%-25%，长远来看，针对中国的数据中心GPU销售禁令一旦实施，不仅会对公司财务业绩产生影响，还可能导致公司永久失去在全球最大市场的竞争优势和领先机会。 受全球PC市场需求疲软的影响及下游客户持续去库存的压力，专业可视化业务同比小幅度下滑，但游戏业务和汽车业务在全行业下行的背景下也保持稳速增长，体现下游需求回暖的趋势。 图3：英伟达各财季营收拆分（亿美元） 1.3深化供应链合作，产能计划持续扩张 24财年第二季度的业绩会上，英伟达表示会持续深化数据中心供应链合作，特别是HGX，目前已成功建立包含35000组件的复杂供应链网络。同时，英伟达也在业绩会上表示正在与各大供应商积极合作，拓展并确认了生产过程中如CoWoS等关键步骤的额外产能与合作供应商以降低关键组件的生产周期，预计将在24财年第三季度和25财年持续增加产能，并特别指出L40 GPU面向持续增长算力需求的强大性能。特别的，英伟达指出，全新的NVIDIA L40S GPU将不再受CoWoS供应的制约，有助于帮助公司在服务器领域保持稳健的产品供给。 1.4推出L40S GPU，加注推理侧算力和边缘AI市场 8月23日，英伟达在24财年第二季度的业绩交流会上公布了近期产品推出和业务合作情况。 1）数据中心业务：24财年第二季度，英伟达推出全新大内存AI超级计算机DGX GH200，用于巨型AI语言模型推荐系统和数据分析。在互联方式层面，DGX GH200采用基于第四代NVLink技术的NVLink交换机系统NVLinkNVMe，形成一个两级、无阻塞、fat-tree的NVLink结构，进而实现系统中256个Grace Hopper超级芯片的完全连接，为建立无缝、高带宽、多GPU的内存系统奠定基础。得益于Nvidia NVlink交换机系统，不同的GH200芯片能够在同一服务器和内存系统中实现高效的GPU通信，大大提升了服务器整体的运算效率。 图4：NvidiaDGXGH200 图5：全连接NVIDIA NVLink交换机系统的拓扑结构 此外，英伟达还在二季度推出了旨在优化AI工作网络负载的加速网络平台NVIDIASpectrum-X。Spectrum-X将Spectrum、 以太网交换机以及BlueField-3 DPU结合起来，整体AI性能和功效达到了传统以太网的1.7倍。 图6：NVIDIA Spectrum-X网络加速平台 图7：NvidiaL40SGPU 2023年8月22日，英伟达发布了全新企业级服务器NVIDIAAI，该服务器配备专为行业标准数据中心服务器生态系统构建的全新NVIDIA L40S GPU和BlueField-3 DPU数据中心基础处理器。全球领先的IT制造商计划部署超过100种不同配置的NVIDIA AI，包括戴尔PowerEdge R760xa、适用于VMware Private AI Foundation with NVIDIA的慧与ProLiant Gen11服务器以及联想ThinkSystem SR675 V3。 图8：NVIDIAAI加速器 同时，英伟达不断拓展业务合作边界。2023年6月，宣布与Snowflake共同为企业提供加速云服务，以帮助更多客户使用专有数据创建定制的生成式AI应用程序；2023年7月，与埃森哲合作推出快速跟踪企业AI能力开发的AI Lighthouse计划；2023年8月，宣布将与HuggingFace合作，简化企业自定义AI模型的搭建；2023年8月23日与VMware合作发布VMware Private AI Foundation，用于AI软件和NVIDIA的加速计算以及为运行VMware的企业提供多云软件。 2）游戏业务：2023年5月24日，英伟达发售GeForce RTX 4060和GeForce RTX 4060 TI GPU，RTX和DLSS游戏生态持续扩张。DLSS支持新增35款新游戏，包括《暗黑破坏神IV》和《博德之门3》等热门游戏，截至2023年8月24日，已有超过330个支持RTX加速的游戏和应用程序。 图9：GeForceRTX4060TiGPU 图10：NVIDIARiva使用场景 同时，英伟达将生成式AI与游戏进行有机结合，在Computex上发布了用于游戏的NVIDIA Avatar Cloud Engine（ACE）、定制AI模型和代工服务。开发人员可以使用此服务为非玩家角色带来智能，它采用了NVIDIA Omniverse和AI技术的插图，包括NeMo、Riva和Audio2Face。 图11：Audio2Face工作机制 3）专业可视化业务：英伟达表示将在24财年第二季度更新台式工作站，其中包括功能强大的全新RTX系统，配备多达4个NVIDIA RTX 6000 GPU，可提供超过5,800 teraflops的AI性能和192 GB的GPU Medline，还可以配置NVIDIA AI Enterprise或NVIDIA Omniverse Enterprise。同时，英伟达在24财年第二季度发布了3款基于Ada架构的全新桌面工作站GPU：NVIDIA RTX 5000、4500和4000，与上一代相比，RT核心吞吐量高达2倍，AR性能提升高达2倍。 图12：OpenUSD 此外，在生成式AI领域Adobe、Apple、Autodesk、Pixar和英伟达共同组成了OpenUSD联盟（AOUSD)，以加速OpenUSD的开发和应用。24财年第二季度，英伟达发布了新的和将要推出的Omniverse Cloud API，包括RunUSD和ChatUSD，并引入生成式AI来优化工作负载。 4）汽车业务：英伟达宣布与联发科合作开发汽车SoC并整合NVIDIA GPU小芯片的新产品线，覆盖从豪华车到入门级的广泛汽车领域。 2投资建议 我们认为，英伟达二季度业绩超预期彰显算力需求持续强劲，而公司推出L40S GPU则是在进一步下注推理侧和边缘AI算力市场，伴随生成式AI的不断成熟，下游应用逐步拓宽，建议关注：1）AI算力产业链：工业富联、联想集团、沪电股份、芯原股份、通富微电；2）边缘AI产业链：传音控股、安克创新、晶晨股份、乐鑫科技、炬芯科技、中科蓝讯。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 3风险提示 下游市场需求提振不及预期：如果经济复苏情况不及预期，AI加速器市场需求提振不及预期，可能对板块公司业绩造成不利影响。 AI应用落地不及预期：当前AI加速器市场火热，如果AI应用端落地不及预期，边缘AI推广节奏滞后，可能影响行业相关公司业绩预期。