业绩低于预期，调整蓄势待发

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根据研报正文，以下是对食品饮料/调味发酵品II行业及公司涪陵榨菜的总结：

1. 涪陵榨菜公布2023年中报，营收13.4亿元，同比下降6.0%；归母净利润4.7亿元，同比下降8.9%。考虑成本压力，公司下调毛利率假设，预计2023-2025年归母净利分别为8.6（-1.0）、9.3（-1.9）、10.8（-2.6）亿元，EPS分别为0.97（-0.12）、1.05（-0.21）、1.22（-0.29）元，同比-3.9%、7.9%、15.9%。

2. 高基数与消费力不足导致营收下滑。2023Q2公司营收下滑21.3%，主因：一是2022年同期受益于榨菜囤货需求导致基数较高；二是居民消费力不足导致市场需求走弱。但新品表现较好，2023年上半年榨菜营收降10.05%（其中销量下降12%），萝卜与泡菜分别降28.48%与增31.46%（其中销量分别降12%与增8%），泡菜高增长体现出公司的多元化战略，也于公司年内对于组织架构与薪酬体系做出改善有关。考虑年内公司仍在营销改革，夯实基本盘矩阵，预计全年营收可能持平。

3. 毛利率下降导致利润下滑。2023Q2毛利率48.8%，同比降8.9pct，主因是5月份开始使用年初收购的高价青菜头（收购价格同比增40%左右），以及低毛利率的泡菜占比提升。2023Q2销售费用率9.4%，同比降1.4pct，主要源于市场推广费以及销售工作费用减少。公司加大线上投入，电商费用投入增多。其余费用率变化不大。往下半年展望，年初新收购原料价格提升可能对成本产生负面影响，同时促销、广宣等市场投入可能增加，预计全年利润可能下滑，盈利能力仍有压力。

4. 多元化战略持续进行，内部调整蓄势待发。公司一方面新品多元化发展，主要